La crise pour les Nuls

Le Monde : on se paie 600 fois votre tête

2012-01-04T03:47:00.003+01:00

" Pourquoi faut-il que les Etats payent 600 fois plus que les banques ? " Sous ce titre fracassant, le quotidien Le Monde vient de faire sensation dans la francophonie inquiète, se fendant d'un éditorial flamboyant contre les grands financiers.

Dans un texte bref, direct et édifiant, le très digne Michel Rocard, assisté d'un économiste distingué, pourfend en trois mots l'usure à deux vitesses que les Etats d'Europe acceptent sans révolte depuis vingt ans, et qui saigne les finances publiques aux quatre veines, au profit unique des banques d'investissement.

Mes amis, que les apories du kung-foutre mondial commencent à ébranler dans leurs certitudes socio-démocrates les plus ancrées, m'ont tous balancé l'article, je l'ai donc lu. Morceaux choisis et autopsie :

"[...] Est-il normal que, en cas de crise, les banques privées, qui se financent habituellement à 1 % auprès des banques centrales, puissent bénéficier de taux à 0,01 %, mais que, en cas de crise, certains Etats soient obligés au contraire de payer des taux 600 ou 800 fois plus élevés ?
'Etre gouverné par l'argent organisé est aussi dangereux que par le crime organisé', affirmait Roosevelt. Il avait raison. Nous sommes en train de vivre une crise du capitalisme dérégulé qui peut être suicidaire pour notre civilisation. [...]

Il faut en finir avec le deux poids, deux mesures : en nous inspirant de ce qu'a fait la banque centrale américaine pour sauver le système financier, nous proposons que la "vieille dette" de nos Etats puisse être refinancée à des taux proches de 0 %. [...]

L'urgence est d'envoyer aux peuples un signal très clair : l'Europe n'est pas aux mains des lobbies financiers. Elle est au service des citoyens."

[Le Monde du 2 janvier 2012 : Pourquoi faut-il que les Etats payent 600 fois plus que les banques ?]

Et vive Michel Rocard ! Enfin un vrai socialiste, qui met des vrais mots sur le vrai scandale. Soulagement général sur les bancsmondiaux de la gauche francophone attaqueuse, atterrée, indignée(biffez les mentions inutiles).

"L'Europe au service des citoyens" Il y a encore des politiciens qui nouscomprennent. On a tellement envie d'y croire qu'on culpabiliserait presque d'en avoir douté. On aurait presque envie de pleurer...

Eh bien moi il me fait presque rigoler Michel Rocard, avec ses larmes de dinosaure, le gars qui vient parler de l'iceberg deux ans après l'impact. Où il était, ce Rocard, de 2008 à 2009, et qu'est-ce qu'il a dit? Allons donc voir ça sur le Net...

Le 10 septembre 2008, à la veille de lacrise financière, il soutient publiquement Delanoë et en profite pourpousser un commentaire rageur sur la situation mondiale des économies :

" [...] En 2012, les Français ne choisiront pas le plus habile manœuvrier d'entre nous, mais se détermineront sur le contrat économique et social que nous leur proposerons, et sur l'authenticité de notre comportement.

Il faut, pour cela, qu'un certain nombre de conditions soient réunies, et vite. D'abord, parler vrai. Ne pas cacher la gravité de notre situation économique et sociale, regarder le monde tel qu'il est, de plus en plus dangereux et instable, y compris à nos portes. Prendre conscience de l'immense fracture qui continue d'exister entre ceux qui s'appauvrissent et ceux qui s'enrichissent au sein de chaque nation et entre les nations.

Ne pas, pour des hommes et des femmes de gauche, se voiler la face devant un capitalisme en mutation, en permanente dilatation, de moins en moins industriel, de plus en plus financier. Bref, un capitalisme qui crée les conditions d'une très grave crise économique, écologique et humaine. [...]"

[Le Monde du 10 septembre 2008 : Michel Rocard et ses proches s'engagent en faveur de Bertrand Delanoë]

...Mon Dieu, un socialiste contre les banques, un politicien cohérent ! Pas étonnant qu'il se soit fâché avec Mitterand. Et le voici dix jours plus tôt, au Congrès du Parti, à La Rochelle, qui regrettait d'avoir troqué la Banque de France contre la BCE :

[...] Il ne peut y avoir de création de richesses sans anticipation monétaire", a dit en substance Michel Rocard, soulignant que les critères de Maastricht nous ont poussé vers une économie extrêmement malthusienne.

"Nous n’aurions pas du céder nos instruments d’intervention dans l’économie, a dit l'ancien Premier Ministre, nous n’aurions pas du céder sur la Banque de France qui permettait à l’Etat d’émettre du crédit, alors qu’aujourd’hui il est contraint de l’emprunter aux banques privées…"

Michel Rocard a battu sa propre coulpe sur cette question où lui-même avait joué un rôle à l’époque, soulignant qu’il avait alors considéré que la création de l’euro, face au dollar, valait bien ce compromis et que l’Allemagne, de toutes façons, n’aurait jamais accepté de concessions sur l’indépendance de l’institut d’émission.

[Solidarité et Progrès : Michel Rocard : nous n’aurions jamais dû céder sur la Banque de France]

...Damned, un politicien intègre ! un politicien qui avoue ses erreurs. Pas étonnant que Mitterand l'ait viré...

Les habits neufs du Grand Emprunt

Intègre, Rocard? oui, au point d'accepter, pour "financer l'avenir de la France", de présider en 2009, aux côtés de Alain Juppé, à la mise en place du "Grand Emprunt" du petit président.

Pour la fine bouche, voici comment Rocard se justifiait à l'époque dans les colonnes du Monde, de coucher avec la Sarkozie :

" [...] C'est le monde entier que la crise bancaire financière et économique en cours a affecté d'une augmentation spectaculaire et dangereuse de l'endettement. Quelques pays sont en faillite pure et simple, Hongrie, Lettonie, Islande. Les Etats-Unis portent une dette ahurissante (37 trillions de dollars) mais c'est moins grave pour eux que pour d'autres, aussi longtemps que le dollar restera la monnaie du monde, à cela près que justement leur dette met en cause ce règne du dollar.

Aux limites de l'étranglement sont aussi l'Angleterre, l'Irlande, l'Espagne, l'Italie et la Belgique et quelques autres. Les deux pays qui ont le moins mal résisté sont la France et l'Allemagne, même si leur dette à toutes deux est en train d'approcher 80 % du PNB, ce qui est énorme, dangereux, mais moins que la moyenne. Nos deux Trésors publics restent notés AAA, sans annonce de modification prochaine comme ce vient d'être le cas pour l'Angleterre.

C'est justement cette situation comparative qui laisse à la France la marge de liberté de se poser la question de savoir s'il n'y a pas encore plus d'urgence à renforcer nos positions pour l'avenir, du moment que l'augmentation annuelle de notre dette est acceptable par les marchés. L'emprunt en représente 12 % ; les opérateurs considèrent ce niveau comme acceptable, précisément. [...] "

[ Le Monde du 13 décembre 2009 via : Social-Liberal : Grand emprunt: Rocard répond au Monde ]

Rocard, Juppé, Sarkozy ça va ensemble? ben oui, expliquent les vrais gauchistes du 'Nouveau Parti Anticapitaliste' : quand il s'agit d'offrir 188 milliards d'argent public au secteur privé, Michel n'y va pas avec le dos de la cuiller :

Il y a eu beaucoup de critiques, dans les médias et dans la classe politique, mais la grande majorité d’entre elles porte sur l’ampleur des déficits que cet emprunt va encore creuser et sur la nécessité de réduire, de comprimer… les dépenses publiques, d’accentuer les politiques d’austérité, de supprimer un plus grand nombre de postes de fonctionnaires, de sabrer encore dans les régimes de retraite. Le Medef et le gouvernement sont les premiers à le dire.
[...]

Les milliards du grand emprunt seront principalement consacrés à la recherche et au développement de «technologies d’avenir», dépenses parmi celles qui coûtent le plus cher aux entreprises sans assurance de rentabilité immédiate. Mais l’État va les prendre à sa charge sans exercer aucune contrainte en contrepartie.

Deux à trois milliards pourraient ainsi être utilisés pour construire un réseau à très haut débit en fibre optique dans les zones moyennement ou peu peuplées du pays. Un investissement lourd que l’État assurera en confiant la réalisation aux industriels du secteur, auxquels il offre par la même occasion un marché énorme. 800 millions sont réclamés par Airbus pour financer les recherches en matière de « transports d’avenir ».

Les 16 milliards qui seraient consacrés aux universités et à la recherche – encore un vœu du Medef –, s’inscrivent dans le cadre des réformes qui renforcent les partenariats entre le privé et le public, la constitution de campus d’excellence, toutes choses qui conduisent à la privatisation de l’enseignement supérieur et de la recherche.

[Nouveau Parti Anticapitaliste : Grand Emprunt : aux riches pour donner aux riches]

Donc voilà, Rocard a présidé au financement gratuit, par le secteur public, des investissements du secteur privé en France (ne pas lire 'du secteur privé Français', car les titres sont ajourd'hui dilués dans des banques internationales et des fonds de placement globalisés...).

Mon Dieu, mais ce Rocard est unvrai salopard ! pas étonnant finalement, qu'il se soit fait engager parMitterand Industries quand Tonton mettait en place l'austérité etengouffrait la France dans la machine Europe...

Mais enfin, me direz-vous, plutôt que de financer gratuitement le secteur privé, pourquoi l'Etat, représenté par le citoyen Rocard, n'échangerait-t-il pas plutôt cet investissement contre des participations dans ces mêmes entreprises? Parce que le financement public gratuit c'est ce qui rapporte le plus aux actionnaires de ces entreprises et que l'Etat travaille à leur service.

Et donc, quand le même Rocard s'indigne dans le Monde sur le thème "Pourquoi faut-il que les Etats payent 600 fois plus que les banques ?" il connaît très bien la réponse : "Parce que le financement public gratuit c'est ce qui rapporte le plus aux actionnaires de ces banques et que l'Etat travaille à leur service".

Vers le puits sans fond des 0%

Et donc vous croyez çaun seul instant, vous, que Michel Rocard ce reptile antique et véreux, al'intention de soustraire l'Europe à l'influence des banques? Non nonnon, il va faire comme son pote Kermitterand : faire mine de nous menerhors de l'enclos pour nous mener à l'abattoir.

Suivez-moi bien : avec les 0% d'intérêt qu'il prétend réclamer aux banquiers tout en citant Roosevelt, Rocard va organiser notre soumission définitive aux banques et faire passer cet acte ignoble pour une grande victoire populaire.

Le grand piège Eurocratique va définitivement se refermer sur les citoyens : la dette va être globalisée entre tous les états d'Europe. Globalisée à 0%, mais globalisée et dès lors devenir inattaquable. Les petites dettes des états européens, négociables et révocables taxées à 8% seront remplacées par une immense dette, certes taxée à 0%, mais qui ne sera plus ni négociable ni révocable.

Elle sera gérée à Bruxelles, place du Luxembourg, dans le camembert métallique de Dark Vader, hors portée de votre citoyenneté...

Le Monde se paie 600 fois votre tête. Le 0% Rocard est un puits sans fond où nous abdiquerons définitivement notre souveraineté, au prétexte de réduire le taux d'intérêt d'emprunts dont nous n'avons même pas touché le versement.

En effet, l'argent emprunté par l'Etat sert, au travers du Grand Emprunt et de ses multiples avatars dans toute l'Europe, à financer les entreprises...

Rocard, ceinture noire de Kung-Foutre.

Menteur public professionnel de haute volée, sicaire des banquiers drapé dans les oripeaux vertueux du socialisme, oncle Michel regrette publiquement la disparition de la Banque de France et entend mettre la BCE au service du peuple, par la seule grâce de sa voix tribune, dans la section 'idées' d'un quotidien démocrate de grande diffusion...un voeu pieu.

Aveccet éditorial, Rocardosaure est hors compétition : ce n'est plus unedéclaration politique, c'est un Triple Axel de tapinage artisique.

Vive la dette européenne à 0%, vive la Banque de France, vive de Gaulle, vive Bonaparte, mort aux vilainbanquiers et passez par ici à la caisse messieurs les entrepreneurs, onva vous financer votre recherche et dévelopement à hauteur de 188milliards d'euro, rubis sur l'oncle Michel, vive le Grand Emprunt !

En tirant les sonnettes d'alarme après le passage du train, Jurassic Rocard vient de prendre la pole position au classement mondial du Kung-Foutre avec la figure du voeu pieu, version curieusement inversée de la figure du fait accompli.

Pour les nouveaux arrivés sur ce blog, voir ici les figures de base et les règles du jeu : [La Crise pour les Nuls : Le choc du kung-foutre : discours économique et manipulation].

Rocard part en campagne contre des faits prescrits (les taux accordés aux banques), réclame ce qui devra de toute manière être concédé (la BCE devra obligatoirement renégocier les dettes européennes) et exploite les peurs du peuple bêlant après son fric (pension chômage, économie) pour mieux l'amener à la boucherie finale (abandon des souverainetés économiques) où là on pourra relancer, tranquilou, la fatale mécanique de l'endettement.

Voilà pour le moyen terme. Là, à court terme, après l'Espagne, les USA, la Grêce et la Belgique, je me demande si on ne va pas encore une fois nous infliger un socialiste au pouvoir en France juste au moment de la tonte sociale et de la castration politique, histoire de mieux faire passer la pilule.

Quoi de plus pratique, en effet, pour définitivement précipiter la France dans l'Euroreich, qu'un Premier Ministre Hollande, subtilement coopté dans un gouvernement Sarkozy II d'Union Nationale, décrété dans l'urgence pour faire face à quelques coups de boutoir placés au bon moment par nos bienveillantes agences de notation?

Si la démocratie est la vaseline du capitalisme, les socio-démocrates sont certainement les plus visqueux des politiciens. Hollande mettrait un peu d'huile dans les rouages du projet Merkozyste et de ses eurobonds et, au passage, un peu de bromure dans le calbuth des travailleurs...

Dans son cimetière de Jarnac, ce joli toponyme qui résonne d'outre-tombe comme un ultime pied de nez Mitterandien, la prostate de Tonton doit se retourner sept fois dans sa tombe de jalousie. Venenum quasi in cauda...

C'est pas tout ça, il faut que j'aille manger... mais quand même, encore une marrante pour la route, ramassée sur un blog d'inquiété : “Le Prix Nobel d’Economie 2008 est décerné à Madame Bruchon qui a gardé ses économies”. Qui a dit que les gauchistes ne savaient pas rigoler?

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Sortir l'Europe de la crise

2011-12-09T16:53:00.001+01:00

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Revoici la crise, et le peuple a peur. Alors que les cabinets ministériels font des coupes sombres dans le budget et sabrent dans le social sur l'autel de la compétitivité, la rue réclame plus de pensions, moins d'impôts, et elle n'a pas vraiment tort.

Mais elle n'a pas raison pour si peu. La rue, qui écoute son estomac sans réfléchir, se plaint du symptôme sans comprendre la cause. Elle ignore, ou bien elle refuse de voir, l'essentiel : pour les élites de notre technocratie mondiale, richesse et pauvreté sont un moyen, pas une fin.

Non, les riches n'utilisent pas le pouvoir pour augmenter leurs richesses. A l'inverse, ce sont les puissants qui engendrent la pauvreté pour se maintenir au pouvoir.

L'argent, paravent du pouvoir en place

En réduisant les conflits sociaux à leur seule dimension économique, les discours médiatique et politique masquent la nature réelle des intentions des puissants, qui n'est pas simplement d'être riches, mais avant tout de nous rendre pauvres pour garder le contrôle exclusif des affaires du monde.

La doctrine du FMI est la doxa qui sert de fil conducteur à cette ignominie. Elle sert à justifier l'injustice au nom de règles qui sont soi-disant édictées pour garantir le progrès, mais qui sont en fait totalement régressives : nos droits et notre pouvoir d'achat étaient plus étendus en Belgique en 1970 qu'aujourd'hui et je suis pessimiste pour les vingt ans à venir.

Tous les partis modérés d'Europe, y compris les socialistes, les libéraux et les écologistes, adhèrent à cette doctrine. Les politiciens en place en haut de l'échelle refusent de coopter ceux qui mettent sérieusement cette doctrine en cause. C'est ce que j'appelle la "Convergence", qui est d'ailleurs le terme utilisé dans l'Union Européenne par les tenants de la doctrine eux-mêmes (mais ils ne considèrent pas ce terme comme péjoratif ...)

L'avantage de la Convergence autour d'une Pensée Unique c'est qu'elle permet de faire du filtrage par cooptation : les nouveaux venus n'accèdent au pouvoir que si ils adhèrent à la doctrine. Il n'y a dès lors plus besoin de comploter pour assurer le maintien du pouvoir en place et de l'injustice permanente. Il suffit de s'entendre sur les grandes lignes, à l'échelle mondiale, et après ça roule tout seul.

La Convergence a l'avantage de permettre la 'sélection naturelle' de manipulateurs comme Reynders (Libéral) Javaux (Ecolo) Maystadt (Centriste) et Di Rupo (je devrais écrire 'Socialiste' mais c'est là un terrible abus de langage et une honte sans nom pour le socialisme historique). Tous sont vendus à la Pensée Unique, au détriment des vrais progressistes dans les rangs des mêmes partis

(Les performances de tous ces braves garçons, sont décrites dans nos articles précédents sub verbo 'kung-foutre', articles où nous relevons parcimonieusement les contradictions les plus évidentes dans leurs discours au long de la crise bancaire de 2008).

De la crise comme système

Le premier job des menteurs publics professionnels (entendre 'hommes politiques') est de nous faire croire que les efforts budgétaires vont sortir le système de la crise. Rien n'est plus faux.

Qu'on prenne en considération l'Argentine : en 2002, le système de la dette publique et la doctrine du FMI ont fini par la mettre à genoux [Wikipedia : Argentine economic crisis (1999–2002) : Criticism of the IMF]. L'Europe est aujourd'hui tout simplement sur le même chemin.

On ne peut pas sortir le système de la crise, car le système c'est la crise, et la crise c'est le système : le nouvel ordre économique mondial est organisé de sorte que chacun soit trop occupé à défendre son steak pour lever la tête de sa mangeoire et demander à la cantonade "mais où diantre allons-nous, frêres humains?"

Le second job de ceux qu'on appelle 'hommes politiques' (entendre : 'mercenaires médiatiques du pouvoir') est de faire semblant de se disputer à la télé pour vous faire croire qu'il y a un débat de fond, et que Reynders représente une réelle alternative à Di Rupo.

Or voici l'atterrante vérité : la gauche et la droite roulent en fait pour la même cause, celle de la Convergence, et mettent en avant les détails du débat (un milliard en plus ou en moins, la légitimité du chômage, le port du voile à l'école, Bart de Wever, et autres clowneries) en sorte qu'on ne pose surtout pas les vraies questions, celles liées à la souveraineté du peuple, au pouvoir des élites et aux objectifs de fond de notre société.

Lisez donc les textes du FMI. La doctrine économique communément acceptée valide la violence au nom de la paix, l'abus au nom de la justice, le corporatisme au nom de la démocratie. C'est de la perversion pure et simple. Le Fonds Monétaire International joue à notre époque le rôle que la Très Sainte Inquisition jouait au quinzième siècle, garantissant l'absolution morale et sociale à tous les criminels en col blanc, imprimant à l'échelle globale un vaste mouvement de régression sociale. Tout le bordel médiévalement foutu au nom de Dieu, on nous le refout aujourd'hui au nom du Progrès !

Le plus dégoûtant dans toute cette pantalonnade esclavagiste, c'est qu'on fait passer le candidat du peuple au moment le plus difficile, afin que nous demeurions médusés en voyant Obama refinancer AIG (oh le vendu !), Di Rupoproclamer l'austérité (ah le salaud !), ou encore Zapatero faire passer la réduction du budget dans la Constitution Espagnole (ouh le traître !). En voilà de jolis gauchistes, qui tirent sur le peuple.

Pour ceux qui comme moi ont eu vingt ans dans les années 80 et ont vécu l'anomalie des trente glorieuse (ces années où l'Europe a connu à la fois prospérité et démocratie participative), la Convergence est une aberration intellectuelle et sociale. Elle maintient le statu quo et réprime violemment toutes les divergences. C'est le règne de la pensée unique, avec ce qu'elle a de plus cyclopéen et, il est temps qu'on le dise, de plus con.

Bienvenue dans l'âge con

Moi, j'ai grandi à l'époque de l'éducation permanente et des comités de quartier. Désolé, mais vous ne m'aurez pas avec votre démocratie RTL + Thomas & Piron, qui réduit le contrat social au Progrès, et le progrès à l'Economie. On ne résume pas un projet de société à son budget.

Et beaucoup de penseurs s'y trompent, surtout à gauche. Trop nombreuses sont les tentative pour donner plus de liberté au peuple qui par ailleurs réduisent le champ du conflit la seule dimension économique.

Les auteurs comme Habermas, Jorion, Stiegler, Ziegler (à la grosse louche, hein, ils sont bien sûr pas tous pareils, loin de là), qui pensent que la source du conflit est économique et que la solution sera économique, sont à mes yeux des idéalistes, qui feraient bien de relire Marx, Nietzche et Machiavel.

Tant que le peuple se borne à réclamer de l'argent, non seulement il n'en recevra pas, mais en plus le pouvoir en place aura la garantie que rien ne change. Que je sache, on n'a jamais vu un mouton devenir un loup en mangeant plus d'herbe...

Pour résoudre l'équation, il faut commencer par poser le problème : comment gouverner démocratiquement une société de 7 milliards d'êtres humains, et bientôt plus. En un mot, comment gérer l'homme, qui depuis "2001, L'Odyssée de l'Espace", fracasse le crâne de ses semblables à coups de tibia de buffle?

Imaginez 7 milliards de sauvages. C'est grosso modo là qu'on en est. Vertige. La tentation est grande de les monter les uns contre les autres par un faux débat Nord/Sud, Gauche-Droite ou Flamands-Wallons, et de les maintenir dans l'ignorance, la misère, ou le Prozac.

Nos élites y ont succombé, et achèvent en ce moment même de faire de nous des moutons. Mais ne nous y trompons pas : les politiciens délétères ne sont que les chiens des berger, leurs maîtres qui nous transhument dans la promesse de lendemains qui chantent, nous menant à la tonte ou à l'abattoir, se baladent dans les couloirs du FMI avec leurs doctrines perverses et leurs jeux de domination débiles, qu'on n'accepterait même plus au Carlton de Lille :

Comme d'autres élites qui les ont précédés, ils n'hésiteront probablement pas non plus à résoudre le problème de la surpopulation par la guerre ou par le contrôle arbitraire des naissances.

Dans les manuels d'histoire du 22e siècle, on parlera assurément de la période 1995-2015 comme on parle aujourd'hui du haut moyen-âge : une période sombre, dure, violente, régressive. Mais nous n'avons pas l'excuse des Francs ou des Wisigoth, qui ne disposaient pas d'Internet et n'avaient pas eu l'occasion d'étudier l'Anschluss au cours d'histoire.

Laissez-moi vous le dire, nous vivons aujourd’hui à l'âge de la connerie. Au nom de nos intelligences il nous appartient à tous que cette époque opaque ne dure pas un siècle entier.

...

Dexia, Elio, DSK, même combat.

2011-10-04T21:35:00.006+02:00

En guise de piqûre de rappel, je soumets à nouveau à votre sagacité, deux de nos vieux articles de 2008-2009 :

DSK : "le pire est passé, mais il va repasser." Elio : "le pire, c'est moi !" [La Crise Pour les Nuls] : En 2009, Di Rupo est au conseil d'administration de Dexia depuis quelques lurettes et s'est bien gardé de tirer le signal d'alarme....

Maystadt : "On n'est peut-être pas au bout de ce qu'on doit découvrir chez Fortis ou chez Dexia." [La Crise Pour les Nuls] : Philippe Maystadt nous explique qu'il a vu venir la crise et qu'il n'a rien fait!

C'est marrant comme le temps rend finalement acceptable cette prose naguère excessivement vindicative. Pas de quoi se réjouir...

Le vrai hack de Murdoch

2011-07-20T10:43:00.005+02:00

Le Daily Mail vient d'écrire un article un peu malin qui prend toute la mesure de l'affaire Murdoch, à l'aune de la crise financière : [REAL scandal MPs ignore: As Murdoch grilling turns into farce, bankers get
£14bn bonuses and IMF warns of euro meltdown [Daily Mail]

Nous avons donc en Angleterre des collègues intéréssants, observateurs avertis du kung-foutre dans lequel on fait mariner l'opinion publique... [La Crise pour les Nuls : "Le choc du kung-foutre"]

Muti affronte Berlusconi à l'Opera de Rome

2011-06-24T17:29:00.002+02:00

La dette des "PIGS"

2010-05-04T02:50:00.001+02:00

La Burqa Neuve de l'Empereur

2010-04-01T23:08:00.004+02:00

Quand Serge Halimi fait sa petite retape pour le Monde Diplo , il lâche parfois un truc intéréssant (merci @ Gupe) :

Au lieu de subordonner son sauvetage des banques en perdition à une prise de participation dans leur capital, laquelle ensuite aurait pu être revendue avec un joli bénéfice, le gouvernement français a préféré leur consentir un prêt à des conditions inespérées… pour elles. Vingt milliards d’euros de gagnés pour leurs actionnaires, c’est presque autant que le déficit de la Sécurité sociale l’an dernier (22 milliards d’euros). Et quarante fois le montant de l’économie annuelle réalisée par l’Etat lorsqu’il ne remplace qu’un fonctionnaire partant à la retraite sur deux.
Le rétablissement électoral du Front national, et plus généralement de l’extrême droite en Europe, n’est pas tout à fait étranger à cette distribution de l’attention publique entre la poutre des polémiques subalternes qu’on enflamme et la paille des sujets prioritaires dont on prétend qu’ils sont trop compliqués pour le commun des mortels. Le fiasco des élections régionales derrière lui, M. Nicolas Sarkozy va s’attaquer à la « réforme des retraites ». L’enjeu social et financier étant considérable, on sait déjà que le gouvernement français s’emploiera à distraire la galerie en relançant le « débat sur la burqa ».

Jolie leçon de kung-foutre... la suite ici : [Le monde diplo version promotionelle : "Burqa bla-bla"]

Déflation record aux Etats-Unis

2009-09-26T18:20:00.008+02:00

On nous cache tout, on nous dit rien... heureusement nos amis du Back Office sont là, qui veillent au grain dans l'ombre.

Salut Michelange,

La preuve que les US sont en deflation dans ce graphique (consumer price index US d'annee en annee en %) : nous sommes actuellement a -2.1%

Comme tu peux le voir ce n'est plus arrive depuis 1949 et ce n'est pas encore fini...

Merci une fois de plus à nos amis du Back Office.

Quant aux banquiers et aux politiciens, je vous invite à les convier d'urgence collectivement à arrêter immédiatement tout ce kung-foutre...

...

Quand les banquiers sifflent dans le noir pour se rassurer...

2009-09-24T00:00:00.003+02:00

...Richard Anthony voit venir le train de licenciements. Le 21 septembre, le Financial Times, qu'on ne pourra pas taxer de gazette de gauche, mettait en exergue la fragilité du système bancaire, à la recherche de 1.500 milliards de dollars de recapitalisation. Devons-nous nous attendre à la seconde vague du credit crunch? La plume nuancée de Tony Jackson a largement mérité notre traduction maison...

Les problèmes des banques sont peut-être plus graves qu’on ne se l'imagine

[Financial Times 21 septembre : "Maybe the banks are in worse trouble than we realise", par Tony Jackson]

Ca me fait du mal de devoir le dire, mais peut-être que nous nous trompons complètement sur le compte des banques. Certains disent que les financiers reviennent à leurs vieilles mauvaises habitudes et qu'il faut leur imposer des mesures de rétorsion - la première et la plus concrète consistant à revoir à la hausse les exigences de capitalisation.

Toutefois leurs problèmes sont peut-être plus graves qu’on ne le croit. Peut-être que certaines de leurs fautes les plus flagrantes, telle que les énormes primes d'engagement, constituent en fait une action défensive contre la crise du crédit qui arrive. Auquel cas, lutter maintenant contre elles au moyen d’exigences de recapitalisation pourrait ne faire que soulager nos bonnes consciences, aux dépens de nos finances.

Et il est indubitable que de telles exigences sont à l’ordre du jour. En effet, le Conseil sur la Stabilité Financière – représentant les ministères des finances ainsi que les banques centrales mondiaux – a précisé la semaine dernière que c'était là leur priorité.

Afin d’illustrer les risques en jeu, référons-nous à une analyse récente émanant de Institutional Risk Analyst, société américaine de consultance bancaire. Celle-ci classe les banques américaines en fonction de leur niveau d’effort allant de A à F. Le montant, incontournable, des actifs totaux des banques de niveau F – celles qui sont le plus proches du gouffre – est de $4,458bn.

Si ces banques se situent en dessous de ce montant, les coûts de réparation de leur déposants tomberont sur les autres banques américaines, conformément aux règles du Deposit Insurance Fund.

Ainsi que le fait remarquer IRA, "avant que le G20 n’aborde la question de l’augmentation du niveau des capitaux des banques, il nous faut trouver un moyen – et vite – pour stabiliser la base des capitaux existants de l’industrie bancaire".

Rappelons que les sommes nécessaires à la recapitalisation en bonne et dûe forme des banques sont colossales - non seulement à cause des pertes qu’elles ont encouru lors du crash, mais aussi parce qu’elles avaient réduit leurs capitaux propres de façon désastreuse durant les « années de bulle ».

Afin d’effectuer le travail correctement, nous aurions besoin de restaurer les capitalisations sur base des niveaux qu’elles avaient au milieu des années 90. Il y a six mois, le Fonds Monétaire International a fixé le coût pour les banques américaines, européennes et britanniques à $1,700bn (£1,044bn).

Depuis lors, selon Dealogic, ces banques ont levé $135bn en capitaux propres, nous pouvons dès lors ramener le chiffre nécessaire à $1,565bn. Mais le fait que moins d’un dixième de la somme ait été atteint n’est pas des plus rassurant...

Ces six derniers mois, rappelez-vous, ont vu les actions du secteur bancaire grimper en flêche, rendant ainsi les investisseurs plus disposés à payer. Et quelques levées de fonds ont également bénéficié d'aides du gouvernement.

Durant cette période, la valeur marchande globale des banques a plus que doublé, de $1,068m à $2,420bn. Toutefois cela leur laisse encore la possibilité d’atteindre une somme égale aux deux tiers de sa valeur de marché. On dirait qu'on a atteint la limite – spécialement depuis le dernier aperçu de Merrill Lynch témoignant du plus important des consensus, parmi les managers de fonds globaux pour les sept dernières années, selon lequel les actions du secteur bancaire sont actuellement surévaluées.

Pour nous tous, ces résultats pourraient avoir des effets pervers, voire fâcheux. Si les banques savent qu’il leur sera exigé d’augmenter leur capitalisation - et si elles prévoient qu’elles ne pourront pas augmenter leurs capitaux propres – elles disposent d'une seule réponse logique. Elles doivent rétrécir leur base d'actifs – ce qui signifie qu’indirectement elles devront réduire les prêts qu'elles octroient.

Ceci intervient à un moment où les méthodes alternatives de prêt sont toujours en déroute. Les emprunts-titres, par exemple, correspondent à moins de la moitié du sommet atteint en période de pré-crise, étant donné que les banques reviennent à l’intérieur des frontières nationales.

Plus important, le prêt titrisé fonctionne également à environ la moitié des niveaux de pré-crise. Cela signifie que près de $2,000bn de crédit, la plupart du temps fourni non par des banques mais plutôt par des institutions d’investissement, ont été retirés du système.

Malgré les mesures d’urgence prises par les gouvernements afin de pallier à cette situation, la situation ne présage rien de bon. Une large part des demandes a disparu pour de bon, sous forme de véhicules hors bilan tels que des véhicules de financement spéciaux.

Et les nouveaux preneurs se comptent sur les doigts de la main. Les prêts titrisés sont, par nature, des structures complexes, et leur raison d'être était d’offrir des tranches cotées triple A que les investisseurs institutionnels pourraient acquérir. Cela réclame une confiance absolue dans les agences de cotation. Aujourd’hui que cette foi est sérieusement ébranlée, qui d'autre voudrait bien aller mettre son nez dans ce genre de bourbier?

D’autres sources traditionnelles de placement pour les banques elles-mêmes – les marchés de vente en gros, par exemple – se trouvent encore affaiblis. Les marchés obligataires constituent une exception, mais seulement jusqu'à un certain point. Les chiffres de Dealogic démontrent que l’année dernière, les émissions obligataires des banques ont baissé – malgré l’aide du gouvernement – de 14 pour cent par rapport aux niveaux de pré-crise d’il y a deux ans. Les obligations émises par des corporations non financières, entre-temps, ont augmenté de 44 pour cent.

La position des gouvernements dans tout cela n’est pas enviable. Ceux-cis sont certainement conscients des dangers. Mais étant donné le pouvoir immense du lobby bancaire dans le monde entier, chaque gouvernement saura aussi que pour obliger les banques à la recapitalisation – comme cela est certainement nécessaire – il doit exploiter le ressentiment populaire tant qu’il en est encore temps.

Comme pour beaucoup d'autres choses dans crise, tout est dans le timing. Mais nous devrions veiller à ne pas prendre l’apparente satisfaction des banquiers pour argent comptant! Ils sont peut-être juste seuls dans le noir, en train de siffler pour se rassurer.

tony.jackson@ft.com

Grippe intellectuelle dans le milieu bancaire.

2009-09-16T02:17:00.018+02:00

J'ai passé la journée à lire la presse financière. L'inventeur du vaccin contre la connerie tient visiblement à garder la formule pour lui. Les trois nouveaux cas ci-dessous, observés la même semaine dans diverses institutions, sont révélateurs de la gravité de la pandémie de grippe intellectuelle qui sévit toujours aussi fort dans les banques et dans les ministères.

Exemple 1 : sujet sain, développant des anticorps en suffisance :

Lors de son allocution à la Sibos conference de Hong Kong hier, William White, ancien chief economist de la BRI (Banque des Règlements Internationaux), a également mis en garde contre l'action des gouvernements, qui, en déployant des solutions économiques à court terme, pourraient avoir mis en place la prochaine crise.

"Est-ce qu'on va vers une récession en W? C'est presque certain. Est-ce qu'on va vers un L? Je ne serais surpris en rien," a-t-il déclaré, se référant au risque d'une "double-dip recession" ou d'une stagnation prolongée, du type de celle dont le Japon souffrit dans les années 1990.

"La seule chose qui me surprendrait réellement dans la situation actuelle est une reprise rapide et solide."

[Financial Times : "Leading economist fears double-dip recession", traduction maison]

Exemple 2 : trisomie bancaire afteuse stade 4, très contagieux :

"La récession est très probablement terminée à ce stade", a déclaré le président de la Fed, lors d'une conférence à la Brooking Institution de Washington, un an jour pour jour après le début de la panique financière provoquée par la faillite de la banque Lehman Brothers.

Le président de la banque centrale américaine (Fed), Ben Bernanke, a estimé mardi que la récession américaine qui a commencé en décembre 2007 étaient désormais "très probablement terminée".

[L'Echo: "La récession US est très probablement terminée"]

Une bonne leçon de kung-foutre...

On remarquera que ce cas est amplifié par le phénomène dit "de l'Echo", en référence au syndrôme qui frappe depuis plusieurs années les collaborateurs du quotidien économique :

Les sujets atteints du "syndrôme de l'Echo", frappés de psitacisme indiscriminant, répètent à l'envi les imbécilité de n'importe quel gouvernement.

Selon des sources anonymes bien informées, ce sont les collaborateurs du Dr. Maeschalck qui seraient les plus gravement atteints.

Exemple 3 : sujets divers au stade terminal :

Entonnée par Laurette Onkelinx au creux de l’été (Le Vif du 14 août : « Les banques paieront aussi la rigueur »), reprise par Didier Reynders à la rentrée des classes (son interview au Soir du 2 septembre : « On peut taxer l’activité financière »), relancée de plus belle par Laurette Onkelinx (dans Le Soir du 3 septembre : « Par ici les banquiers ! »), amplifiée par Elio Di Rupo (Le Soir de lundi : « Se servir des actifs bancaires »)… Ce n’est plus une chanson dans l’air du temps, c’est un tube, et pour le dire poliment : l’on pressent que les institutions financières devront contribuer à l’effort budgétaire.

[Le Soir : "L’Etat lorgne les avoirs bancaires"]

Se posant en chevaliers blancs, les politiciens font mine de se ruer sur des moulins à vent. Ils ont pieusement oublié de rappeler combien ils ont versé aux banques en octobre pour les sortir du trou et combien la veuve et l'orphelin vont payer dans les prochaines années pour rembourser la dette publique creusée par toute cette gabegie.

On remarquera que les symptômes s'accentuent Le Soir venu, et que les sujets délirent : mythomanie, illusion de pouvoir et irresponsabilité, relayés par le premier quotidien francophone de Belgique, sans aucune prophylaxie, même la plus élémentaire.

La taille de l'abscès

Retour sur le triste cas du Sarkoland, dont le népote nabot vient se jeter corps et âme dans la bataille contre les salaires des banquiers, salaires dont il n'est plus à démontrer qu'ils ne sont qu'une minuscule goutte de pus dans l'océan pruritaire de la titrisation.

A ce propos, l'océan des titres pourris a été mesuré. Selon les gauchistes de actindependent.org, il ferait 1,5 quadrillons de dollars (1.500.000.000.000.000), soit 1 million et demi de milliards de dollars!

[Actindependent.org : "Freeze the 1.5 Quadrillion Derivatives Bubble as a First Step Towards World Economic Recovery"]

J'ai calculé : il y a de quoi offrir pendant 10 ans une pension mensuelle de 2.000 € à tout le monde sur la planète. 240.000 € pour ne rien foutre, à tout le monde c'est-à-dire y compris tous les papous, tous les dogons et plus de femmes que vous n'êtes capables d'en imaginer dans vos rêves les plus fous.

Rassurons tout de suite nos amis candidats au chômage volontaire, ce montant n'a jamais rien représenté de réel (ça se saurait: on se torcherait avec de la feuille d'or jusqu'en Ethiopie).

Non non non, tout ce bel argent a juste été imprimé pour que les états et les banques soient une fois pour toutes inféodés aux banques centrales. Les banques qui ont osé résister au mouvement s'appelaient Bear Stearns et Lehman Brothers, et à présent, rien n'arrêtera plus Big Brother...

L'eté sera chaud : grand sursaut créatif dans les milieux financiers

2009-07-11T00:22:00.030+02:00

Eh bien voilà, c'est reparti : avec la plus grande obscénité, les banquiers, les administrations et les gouvernements se préparent à presser le citron de la populace et de l'État, au profit de ces mêmes faux-monnayeurs qui ont nourri la plus spectaculaire crise économique de cette génération.

C'est la "socialisation des pertes" dans toute sa splendeur, c'est-à-dire dans la plus grande impunité, et sous les projecteurs complaisants de la presse spécialisée.

Notes de lecture désabusées, prévoir quelques Xanax, tablettes de chocolat, barrettes de shit ou bacs de bière, selon votre style.

* California unter Alles *

A court de botox financier, Schwarzennator continue sa descente aux enfers. Prise à la gorge par son déficit, la Californie vient d'émettre des I.O.U. notes (assignats au porteur sous format papier) et oblige les employés de l'État à les accepter en paiement.

Méfiantes, les grandes banques d'investissements (toujours les mêmes criminels en cravate : Goldman Sachs, JP Morgan et consorts) ont déjà annoncé qu'elles n'accepteraient pas le dépôt de ces chèques-répit. Conséquence : un marché parallèle se développe sur eBay et Craigslist, où les spéculateurs offrent, aux détenteurs involontaires et anxieux, un rachat à bas prix.

Ce qui amène le Schwarzennland publier une règlementation décourageante, genre qui oblige les éboueurs et les profs de chimie à passer devant notaire s'ils veulent vendre leurs chèques-ripoux.

"Tu vas le bouffer, oui, mon papier pourri?" ...difficile de dire non quand on a pour employeur un androïde célèbre et bodybuildé.

Mais, toujours sur la brèche avec ses conseils adéquats, Mish Sheldock suggère aux américains d'envoyer les vautours se faire voir. Et de rappeler que les citoyens américains viennent de sauver ces mêmes banquiers de la faillite avec les fonds publics, il y a six mois à peine :

Every one of those blood sucking banks was bailed out by taxpayers (California taxpayers too) and now will not take an IOU from the State of California for the citizens of California. This is disgusting.

If you have an IOU that the big banks will not cash, I recommend closing your accounts and putting them someplace that will. Please tell Wells Fargo, Bank of America, JP Morgan, and Citigroup to go to hell.

[Mish's economic analysis : "Tell Wells Fargo, Bank of America, JP Morgan, and Citigroup to Go to Hell"]

On en pense ce qu'on veut, mais moi, dès que j'ai cinq minutes, je vide mes comptes ex-Fortis, juste pour faire comprendre à Prot, à Reynders et à Leterme qu'on ne joue pas comme on veut avec l'argent des contribuables.

* Tes états d'âme, Eric *

Selon Infinite Unknown, la Californie ne fait que précéder d'autres états, dont le budget vacille dangereusement :

“Our wallet is empty, our bank is closed and our credit is dried up”, stated Gov. Arnold Schwarzenegger saying this month that he would veto any budget bill that included new taxes beyond what he had proposed.

In Hawaii, state employees are bracing for furloughs of three days a month over the next two years, the equivalent of a 14 percent pay cut. In Idaho, lawmakers reduced aid to public schools for the first time in recent memory, forcing pay cuts for teachers.

And in California, where a $24 billion deficit for the coming fiscal year is the nation’s worst, Gov. Arnold Schwarzenegger has proposed releasing thousands of prisoners early and closing more than 200 state parks.

Meanwhile, Maine is adding a tax on candy, Wisconsin on oil companies, and Kentucky on alcohol and cellphone ring tones.
[Infinite Unknown : "Budget Crisis: States Turning to Last Resorts"]

* Irreal Estates of America *

Adieu vaches, cochons, couvées : selon le Financial Times de ce vendredi, l'immobilier américain, qui a chuté à présent de 30% en moyenne, pourrait bien se reprendre 14% dans les gencives avant de se stabiliser :

The good news is that in some US regions, prices have already fallen so sharply – often by more 30 per cent – that property is already very affordable, relative to incomes and on a historical basis.

But the bad news is that houses are not yet cheap enough to prevent more price falls. On the contrary, this particular team of analysts thinks that when the problems of excess house inventory and rising unemployment are added into the model, average US house prices will still fall by another 14 per cent in the next few years – on top of the declines seen so far.

[Financial Times : "Insight: US property market central to economy"]

Quand on sait que la capacité d'emprunt desdits ménages dépend de la valeur de leur maisons, et que les pertes d'emploi aux USA continuent de s'accentuer, on a compris que les américains n'ont pas fini de se serrer la ceinture.

Et quand on sait que la consommation des ménages compte pour 70% de l'économie américaine, on peut aisément se figurer que l'Amérique n'est pas prête de se relever.

* Notre notariat note un net dénivelé *

Comme en écho de cette affligeante nouvelle, c'est justement l'Echo qui nous annonce une nette baisse de l'immobilier en Belgique (6% sur les appartements, qui dit mieux?) et prévoit une tendance baissière pour le reste de l'année :

Au cours du premier semestre 2009, les prix de l'immobilier se sont tassés à Bruxelles et dans le Brabant wallon, selon les chiffres collectés par les notaires de ces deux régions [...]

L'activité du secteur devrait être plus soutenue au second semestre, grâce entre autres à la faiblesse des taux d'intérêt et à la maîtrise de l'inflation.

En outre, les prix ne devraient pas repartir à la hausse, l'offre risquant d'augmenter à la suite des vagues de licenciement qui contraignent les propriétaires à vendre leur bien. "Nombreux sont également ceux qui se soucient avant tout de reconstituer leur épargne" [...]
[L'Echo : "Immobilier: baisse des prix à Bruxelles et dans le Brabant wallon"]

En clair, selon nos amis les notaires, les belges seront fauchés dès septembre et le marché restera stationnaire. Ca commence tout doucement à faire un peu Cosette, par chez nous...

* Quand les banquiers font preuve de créativité *

Mais tout n'est pas perdu : dans leurs bureaux de Wall Street, les ingénieurs de la finance ont été frappés cettes semaine par l'éclair du génie : afin de diminuer les coûts du capital induits par les titres pourris, les banksters se remettent à la titrisation.

Deux très grandes banques d'investissement, BarCap et Goldman Sachs, proposent d'émettre des nouveaux contrats d'assurance, qui seront achetés par des investisseurs extérieurs à la banque et garantiront les titres pourris.

Eh oui, vous avez bien compris : ça a la couleur des titres pourris, l'odeur des titres pourris et en gros, contrairement à l'histoire du Canada Dry, ce sont bel et bien des titres pourris.

L'astuce résidant dans le fait que, les anciens titres étant garantis par les nouveaux, ils peuvent être remis en positif au bilan des banques, qui peuvent diminuer en proportion les fonds réglementaires requis par la loi pour équilibrer leur bilan, et libérer à nouveau leur capital.

C'est grossier et un peu con-con, mais ces messieurs sont très sérieux avec leur grosses ficelles bien minables :

Under Goldman's idea, it would sell an insurance product to a bank with a toxic portfolio, effectively shifting the risk of the underlying assets off the balance sheet. The insurance would require far less capital to be carried against it than the original assets.[...]

Some regulators may be wary of the invention of new pooled asset derivatives, especially if they are perceived as a way to avoid regulatory capital requirements.
Some rival bankers also view the schemes with scepticism. "This is a system of capital arbitrage," said one senior banker at another investment bank. "The need for capital just miraculously disappears."

[Financial Times : "Banks reinvent securitisation to cut capital costs"]

Non contents de raffler le beurre, l'argent du beurre, et le sourire de la crémière, les criminels en cravate sont en train de lui extorquer le numéro de téléphone de sa petite soeur... Mais que fait donc la police? Autrefois, elle mettait des PV à ma Berlingo pourrave garée en double file rue du Progrès, mais maintenant même ça, aargh, c'est privatisé!

Pendant ce temps-là, Bloomberg nous raconte comment Morgan Stanley remixe ses obligations d'entreprise mal fagotées en beaux titres consolidés bien frais :

Morgan Stanley plans to repackage a downgraded collateralized debt obligation backed by leveraged loans into new securities with AAA ratings in the first transaction of its kind, said two people familiar with the sale.

Morgan Stanley is selling $87.1 million of securities that it expects to receive top AAA ratings and $42.9 million of notes graded Baa2, the second-lowest investment grade by Moody’s Investors Service, according to marketing documents obtained by Bloomberg News. The bonds were created from Greywolf CLO I Ltd., a CDO arranged in January 2007 by Goldman Sachs Group Inc. and managed by Greywolf Capital Management LP, an investment firm based in Purchase, New York.

Et, pour la bonne bouche, ce petit commentaire technique sur le label 'AAA' :

A lot of banks and insurers “cannot buy anything but AAA,” said Sylvain Raynes, a principal at R&R Consulting in New York and co-author of “Elements of Structured Finance,” which is due to be published in November by Oxford University Press. “You’re manufacturing AAA out of not AAA, therefore allowing those people who have AAA written on their forehead to buy.”

[Bloomberg : "Morgan Stanley Plans to Turn Downgraded Loan CDO Into AAA Bonds"]

* L'administration américaine la main dans le sac *

Pendant ce temps-là, Timothy Geithner, le Reynders de Américains, s'auto-érotise devant la presse à propos de ses PPIP's ("Public-Private Investment Programs") : programmes de refinancement public-privé des obligations et des titres pourris, qui vont bientôt être mis en batterie pour le plus grand biens ...des grandes banques d'investissement.

A priori les programmes ne s'appliquent qu'aux mieux côtés des actifs pourris, les actifs initialement labélisés "AAA". Mais, comme le note Mish, les titres pourris ont tous été dopés à coup de contrats sur défaut de crédit ("CDS", ou "Credit Default Swaps"), qui étaient sensé en garantir la solidité, et donc n'importe lequel des titres aujourd'hui en capilotade était côté AAA au départ :

Many of the securities in question would NOT have gotten their AAA rating without the "enhancement" of a CDS issued by the likes of AIG, MBIA, or AMBAC. That is how virtually all of the junior tranches got AAA ratings. So in essence, the only securities covered by the PPIP will be the "top" tranches, representing the first 50% or so in value.

[...] Given that nearly everything was initially rated AAA there is essentially no restriction on the garbage PPIP participants can speculate on.

Et, continue Mish, sous couvert de partenariat, c'est bien sûr ici encore le secteur public qui va passer à la casserole, et plutôt deux fois qu'une : la première fois parce que le PIPP surévaluera les actifs rachetés par l'état aux banques en difficulté, la seconde fois parce que le PIPP surévaluera le risque pris par les banques d'investissements :

More importantly, it is disingenuous at best to suggest the public is in any way shape or form protected when the public is putting up 93% of the funds while private corporations only have to put up 7%.

Furthermore, when speculators only put up 7%, talk of "facilitating price discovery in the asset-backed securities markets" is ludicrous. This entire process is specifically designed to not only prevent price discovery, but to encourage overpaying of assets, thereby bailing out banks and putting the risk on taxpayers.

[Mish's economic analysis : "Geithner Lies Again as PPIP Prepares for Launch"]

On voit ainsi où mène la créativité des banquiers : elle oblige l'état à repasser derrière avec notre argent pour éponger les pots cassés...

[...] ce plan n’a pas réjouit le milieu des affaires, qui pourrait fortement hésiter à participer au programme après le vote au Congrès d’un texte devant annuler les primes de performances versées dans les établissements renfloués sur fonds publics.

Paul Krugman à été le premier à s ‘exprimer sur ce plan, qu’il qualifie de « recyclage du plan Paulson » et juge irréaliste ce plan qui selon lui vise à « utiliser l’argent du contribuable pour gonfler le prix des actifs toxiques ».

[Format Bac Sciences Economiques et Sociales : "Le Plan Geithner"]

* Deutschland auch ist verrücht *

Pas de tout cela en Europe? Détrompez-vous! Le génie de Goldman Sachs percole d'ores et déjà jusqu'en Allemagne :

Deutsche Bank engineered a comparable structure to facilitate the dismantling of risk at failed insurer AIG, although bankers close to that transaction said without government involvement the cost of such a structure would be commercially unfeasible.
[Financial Times : "Banks reinvent securitisation to cut capital costs"]

Et l'Etat germain a d'ores et déjà décidé que au-delà de 10%, c'est le contribuable qui allait se farcir la décote des titres pourris :

Les députés du Bundesrat ont définitivement adopté vendredi la loi autorisant les banques allemandes à créer des sociétés de défaisance en leur sein, ou "bad banks", destinés à évacuer leurs actifs dégradés et à relancer leur activité normale de crédit.

Un premier modèle permettra aux banques de se délester d'environ 230 milliards d'euros de titres toxiques, qui seront "gelés" dans une structure externe jusqu'à leur échéance, d'une durée maximum de 20 ans.

Les banques faisant appel à ce système devront déprécier de 10% leurs actifs à stocker par rapport à leur valeur comptable au 30 juin 2008, c'est-à-dire avant le séisme de la faillite de Lehman Brothers.

Les banques obtiendront en retour des titres de créances émis par la structure de défaisance, lesquels seront adossés à des garanties publiques.

Celles-ci devraient leur assurer une très bonne cote auprès des agences de notation financière, et faciliter ainsi le refinancement des instituts pour leur permettre de relancer le crédit.

[L'Echo (afp) : "Allemagne: la loi sur les 'bad banks' définitivement adoptée"]

On ne s'étonne plus dans nos colonnes de la complaisance lascive avec laquelle les reptiles de l'Echo relayent sans commentaire les initiatives les plus obscènes des autorités financières. J'ai personellement plus tendance à adhérer au commentaire de TalkingMind sur le même site de l'Echo :

"C'est une mauvaise décision qui profitera encore aux banksters... elle est négative à tout point de vue, elle néglige la responsabilité face aux mauvaises décisions et pénalise les contribuables."

Addendum : histoire de contrer par avance tout contre-argument à la "Il faut bien accepter que le gouvernement mette en place une solution", soulignons que les autorités ont aussi la possibilité de constituer une "good bank", ce qui serait nettement plus avantageux pour le contribuable et pour le citoyen, et beaucoupmoins pour les banksters. Or une telle solution n'est même pas débattue dans les parlements des gouvernements concernés.

...Simone, il y a encore du Xanax?

* Pendant ce temps-là, le crédit s'érode toujours... *

Bradford & Bingley, institution financière anglaise nationalisée l'an dernier, bien que contrôlée par l'Etat, a fait défaut sur le dernier remboursement mensuel, montant un-demi milliard de dollars, de sa dette envers le secteur privé : cet événement va déclencher la mise en branle de nombreux contrats sur défaut de crédit ("CDS", ou "Credit Default Swaps").

Institutions who insured investors against a default by Bradford & Bingley, the UK mortgage lender, will have to pay out on the credit default contracts, the international regulator ruled on Thursday, after the government refused to pay the interest on the defunct bank’s debt.

The decision by the International Swaps and Derivatives Association that a credit default had occurred triggered a so-called “credit event” and will see institutions who insured investors against a default by the UK mortgage lender paying out.

[Financial Times : "Banks face Bradford & Bingley CDS pay out"]

Ce n'est pas une surprise, écrit plus loin le Financial Times. Mais cela dénote de ce que les institutions financières peuvent continuer leur chute même après leur nationalisation, qui ne protège visiblement pas les créanciers...

On en revient donc à notre souci plus général à propos des actifs pourris en général, et des Credit default Swaps en particulier [La Crise pour les Nuls : "AIG mal rien que d'y penser"].

Dans la Financial Times, Tony Jackson s'inquiète de ce que les fonds de pension ont recommencé à s'abreuver d'obligations consolideés du secteur privé ("CLOs", "Collaterized Loan Obligations"), alors que celles-cis sont plus que probablement vouées à une baisse de 14% en 2009 :

Logic suggests a lot of companies owned by private equity must be on the point of expiring under the weight of their debt. But the bankruptcy rate, though rising, is still historically low.

It is as if the insanity of the bubble years had never happened. So when will the storm finally break?

Any time now, it seems. Last year, the default rate in European leveraged loans – in effect, private equity debt – was under 5 per cent. So far this year, it is about 8 per cent. But for the full year, according to industry specialists, it could be a record 15 per cent.

[...] I don’t know whether my own pension fund is investing in leveraged loans right now, but I rather hope not.

[Financial Times : "Private equity set to become a weapon of mass destruction"]

* Conclusion *

S'il vous reste une pilule, une bouteille ou une tablette, postez-la moi en commentaire, merci...

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AIG mal rien que d'y penser!

2009-07-03T18:32:00.012+02:00

Pour la Chonique Agora, [AIG et les CDS pourraient précipiter la chute des marchés] :

"... confirmation d'une sérieuse alerte au mini-krach sur AIG qui s'est effondré de -9% puis -12,8% puis -22% successivement lundi, mardi et mercredi. Outre la difficulté de céder certaines filiales à un bon prix, des rumeurs de lourdes pertes récurrentes dans le secteur maudit des CDS refont surface."

Avec dans le buffet quelques tonnes de CDS tirés à bout portant, le zombie AIG s'était remis sur ses pattes cet hiver grâce à une bonne perf' de sang contribuable (merci, oncle Paulson!) :

"De l'énorme somme injectée ces derniers mois dans le géant américain de l'assurance AIG pour le sauver de la faillite (127 milliards de dollars), une grande partie (50 milliards) a été rétrocédée aux banques qui avaient vendu à l'assureur ses produits toxiques."

[La Crise Pour Les Nuls : "Scandale autour du renflouement de AIG"]

Mais voilà, les CDS font leur chemin, on dirait que l'animal n'encaisse pas bien les chaleurs de l'été.

La fin du thriller pour AIG? Pas si vite, car tonton Bernanke est là, avec son clysthère à dollars frais, qui vient d'en réinjecter pour un petit milliard dans les artères de l'institution la plus pourrie de tout le Capharnaüm bancaire international :

"Credit extended by the Fed in connection with the rescue of insurer American International Group Inc. rose to $83.4 billion from $82.7 billion last week. Last week AIG announced that it agreed to hand over stakes in two overseas units to the New York Fed to reduce its central bank debt by $25 billion."

Source : [Bloomberg : "AIG rescued by Fed"]

On en parle un peu trop de AIG, je trouve... voilà qui fait un peu penser à l'affaire Bear Stearns, au début 2008, pour autant que vous n'ayez pas déjà oublié ce nom de sinistre mémoire... [Un petit rappel ici : Bloomberg]

Mais, paniqué par les pertes d'emploi massives de ce mois de juin et par la plongée continuée du P.I.B. et de l'immobilier U.S., le consommateur moyen pourrait continuer à ne plus consommer. Et alors... bonjour la valse des CDS dans le portefeuille de AIG. Au risque d'insister, on vous le répète :

"tout le risque de la pyramide financière mondiale est concentré en un unique point faible : les garanties CDS accordées par les monolines à grand nombre de banque pour un grand nombre de CDOs"

[La Crise pour les Nuls : "Adieu Ambac... bonjour la crise!"]

Avec un peu de chance, plus besoin d'attendre le krach d'octobre 2009, la seconde saison vient juste de commencer. A défaut, on devra se refaire Nip Tuck ou reprendre Heroes.

Mais, il faut bien le dire, pour nous faire frémir rien ne vaut les rugissements et les yeux révulsés d'AIG qui, soutenu par sa horde de banquiers pourris, massacre nos petites économies à coups de CDOs synthétiques.

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Question subsidiaire...

2009-06-25T22:48:00.008+02:00

A votre avis, comme ça, et sans vérifier sur Internet, au jour d'aujourd'hui (c'est-à-dire le 25 juin 2009), le Dow Jones, depuis octobre 2008, il est remonté de combien de %?

Hein? Depuis Octobre, allez, comme ça au pif...

Dites, comme ça pour voir?

Eh bien,...

Eh bien,...

aha...

(scroll, scroll, scroll)....

hehe...

(scroll, scroll, scroll)....

haha...

(scroll, scroll, scroll)....

Eh bien, le DOW est remonté de zéro pour cent :

Oh! : "on" a fait zéro pour cent.

En huit mois.

Zéro pour cent, et en raclant tous les fonds de casseroles, avec le super booster fiscal mondial, les amphètes des politiques monétaires bizarroïdes, le pied au plancher sur les taux d'intérêt (ils n'iront pas plus bas, sans blague).

Bon. Continuons: depuis Octobre 2007? Combien, le DOW? A votre avis?

Depuis avant la crise, quand tout allait bien, quand l'immobilier allait croître sans fin, hein... "On" a fait combien depuis octobre 2007?

En un an et huit mois ?

Eh bien... moins 43%!

Le graphe :

Moins 43 pour cent en un an, sans le pied sur le frein et puis tout le monde se retrousse les manches et zéro en huit mois.

Hmmm...

Mais la bonne question c'est évidemment : par rapport à aujourd'hui, à ces 8 mois de zéro, on aura fait combien, en octobre 2010?

Hein?

Hein?

A votre avis?

Allez! Vos pronostics sont les bienvenus en commentaires.

Vous jouez avec le DOW. Le plus proche sans être en dessous gagne une bouteille de foie gras, offerte par la CBFA, notre sponsor de prédilection.

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L'Amérique le pied sur le frein

2009-04-07T11:16:00.005+02:00

Voici l'image du ralentissement économique Américain, proposée par Brad Stester :

On voit que les flux de capitaux privés entrants (vert) et sortants (jaune) sont tombés avant les exportations (bleu clair) et les importations (bleu foncé).

Sur ce second graphe, on voit que les flux nets de capitaux privés ont spectaculairement augmenté, ce qui reflète simplement le rappatriement aux USA des dollars jusque-là investis par les Américains à l'étranger.

Commentaire : Nous rapportions il y a quelques semaines les analyses du monétariste Scott Summer, qui défend l'hypothèse inverse, selon laquelle la crise économique a précédé et provoqué la crise financière : [La Crise pour les Nuls :"Le Chuck Norris de la Réserve Fédérale"]

Summer défendait la politique de d'expansion monétaire de Greenspan et de Bernanke (Les deux derniers Gouverneurs de la Réserve Fédérale Américaine) : taux d'intérêt plancher pour Greenspan, impression massive pour Bernanke.

Selon Summer, il aurait fallu plus d'expansion monétaire encore. Avec ce graphe de Stetser, cette théorie en prend pour son grade, et les "Autrichiens" (partisans de la rigueur monétaire) peuvent à nouveau se reposer sur leurs lauriers immaculés.

Le problème, c'est que si les Autrichiens ont raison, nous sommes mondialement très très très mal barrés...

L'Amérique capitaliste met le pied sur le frein et se replie sur elle-même, ce qui est bien pire pour l'économie globale que tous les risques de protectionisme, réels ou supposés, agités par le G20 comme un épouvantail.

Pour les braves d'entre vous, le reste de l'article de Stetser vaut franchement le coup : [Follow the Money : "Charting financial de-globalization: private capital flows are falling faster than trade flows"]

La chaise musicale de la déflation

2009-04-06T01:21:00.005+02:00

Ambrose Evans-Pritchard n'a pas l'habitude de mâcher ses mots et le tableau qu'il offre de la déflation dans le monde est consternant :

"Prenez garde à la Suisse, elle bascule vers la déflation, dans le sillage du Japon"
[The Telegraph : Ambrose Evans-Pritchard :"Swiss slide into deflation signals the next chapter of this global crisis"]

Résumons : à la suite du Japon, la Suisse connaît en ce moment une inflation négative supérieure à 1%, au point que Philipp Hildebrand, l'un des gouverneurs de la Banque Nationale Suisse, a qualifié la situation d'extrêmement préoccupante.

On parle d'intervenir pour faire artificiellement baisser le cours du franc hélvète, et c'est là que réside le danger systémique évoqué en mars, celui d'une guerre des dévaluations :
[La Crise pour les Nuls : "La Suisse contre-attaque la déflation et le gel du crédit"]

Evans-Pritchard estime que la Chine, la Corée, Singapour et la Suède, pourraient amorcer le ping-pong infernal. Et que l'Angleterre et les USA ont déjà commencé, par effet de bord de leur politique d'assouplissement quantitatif, à contrer la déflation. Mais ces deux-là, à la différence des autres candidats à la dévaluation, ne sont pas confortablement assis sur un excès de réserves financières et une balance commerciale excédentaire...

L'Occident s'est débarassé d'une grande partie de ses pertes en dévaluant ses devises au détriment du yen. Les Japonais ont a présent renvoyé la balle, et la déflation pourrait très bien étouffer la reprise dans l'oeuf...

Commentaire : pendant que le G20 fait la fête et que les bourses caracolent, c'est toujours le bordel dans les coulisses du nouveau désordre mondial.
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Quands les guignols de l'info s'en prennent au G20...

2009-04-04T17:57:00.004+02:00

... c'est aussi pour les Nuls, mais c'est beaucoup plus drôle que mes sempiternelles rodomontades. A moins que ça ne soit encore plus triste... (merci à Axel)

Le plus grand hold-up de l'histoire

2009-04-03T10:00:00.005+02:00

Le plus grand hold-up de l'histoire continue sous nos yeux :

- L'amnistie des institutions bancaires vient d'être signée par le G20, puisqu'on peut à partir d'aujourd'hui évaluer les actifs toxiques au prix souhaité par le management.
[pauljorion.com : François Leclerc : "Au pays des miracles comptables"]

- Le redémarrage des résultats des banques US au premier trimestre vient de la percolation des aides fournies à AIG par les fonds publics, et on doit se résoudre à la reprise factice des indices boursiers.

- Les boucs émissaires (Hedge Funds, Parachutes dorés) se font égorger en public, alors que l'élevage des boucs reprend de plus belle : par exemple, le renflouement de Dexia et de Fortis passe désormais par la subvention, en deniers de l'Etat, de FSA et Dexia, leurs véhicules offshore destinés explicitement au détournement fiscal et bourrés d'actifs toxiques.
[La Crise pour les Nuls : "Les ordures de Lippens au bon soin du contribuable"]

- Le plus drôle, c'est la mesure, annoncée tambour battant par Sarkozy, et constitant à "dresser la liste des paradis fiscaux". S'agit-il d'une liste noire ou d'un répertoire professionnel?
[Le Monde : "Des paradis fiscaux sur liste et ailleurs"]

Tout le monde n'est pas dupe, mais c'est difficile d'afficher ses opinions dans la vague actuelle d'enthousiasme béat : [La Crise pour les Nuls : "Quand le G20 joue l'arbitre au monopoly"]

Clairement, le discours de Maystadt du 22 mars faisait la promotion du hold-up et annonçait la mise en oeuvre à laquelle nous assistons aujourd'hui : [La Crise pour les Nuls : Maystadt : "On n'est peut-être pas au bout de ce qu'on doit découvrir chez Fortis ou chez Dexia."]

Le pire c'est que mon gut feeling me dit que le hold-up ne marchera qu'à moitié : on va éviter le choc des problèmes de financement des banques et des Etats, mais le moteur de la croissance pourrait bien tomber en panne : le défaut de transparence va ralentir considérablement les investissements, au point de gripper sérieusement l'économie.

(merci à BA et à Coco Lapin)

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Quand le G20 joue l'arbitre au monopoly

2009-04-02T20:58:00.009+02:00

Sur les forums de l'Echo, le pire côtoie souvent le pire, mais cette fois-ci on a trouvé du meilleur : le commentaire du dénommé "TalkingMind" (c'est un pseudo) sur l'annonce du plan de relance du G20:

Même informées, certaines personnes semblent visiblement incapables d'accepter la réalité de la situation[...]

S'il suffisait d'injecter de l'argent que personne n'a pour relancer l'économie et faire progresser le pouvoir d'achat et la qualité de vie de tout le monde, pourquoi diable se limiter à 1000 milliards... injectons 1000 trillions, mieux donnons un chèque d'un million d'euro à tout le monde pour qu'on puisse allez faire ses courses et relancer l'économie.

Prenez un jeu de Monopoly. Mettez un joueur qui fera la banque. Distribuez l'argent de départ aux joueurs sous forme de crédit avec un intérêt à rembourser de 10% par tour de plateau.
Les joueurs sont autorisés à s'endetter sans limite (ce qui revient plus ou moins à la même chose que l'heure actuelle).

Je vous parie qu'à la fin du jeu, TOUS les joueurs seront ruinés et qu'ils auront dû mettre tous les biens accumulés en hypothèque à la banque et le banquier se retrouvera propriétaire de tout le planteau de jeu.

Pourquoi ? Parce que les intérêts que les joueurs ont dû rembourser n'ont jamais été injectés dans le jeu !

Vous avez pigé maintenant ou est-ce sans espoir ?

[L'Echo : "Un tournant pour la reprise économique mondiale (Obama)"]

Franchement, TalkingMind, c'est sans espoir... mais ça ne t'empêche pas d'avoir foutrement raison!

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Maystadt : "On n'est peut-être pas au bout de ce qu'on doit découvrir chez Fortis ou chez Dexia."

2009-03-29T18:51:00.062+02:00

Le président de la Banque Européenne d'Investissement défend la relance par la consommation durable, la justice sociale et l'assainissement des banques par les subsides publics.

Philippe Maystadt s'exprimait ce lundi 23 mars à Braine-le-Comte sur le thème de la crise, devant un pareterre d'élus régionaux du CDH, le parti centriste francophone belge.

A la fois meeting électoral et conférence de vulgarisation sur la crise, ce mélange des genres s'est révélé instructif... Voici donc un résumé de "La crise financière : pourquoi, comment, et après?", entrelardé des graphiques de son auteur, et, bien sûr, de nos commentaires.

** Le pourquoi : la bulle du crédit **

On a commencé par analyser les causes de la crise. Pour Philippe Maystadt, la crise est avant tout le fruit de la bulle du crédit, bulle qui résulte elle-même de trois tendances importantes qui se sont exercées sur le long terme :

1. Le déséquilibre commercial planétaire. L'Occident surconsommateur, vivant à crédit et qui ne produit plus, contratse avec l'Asie (Chine, mais aussi Inde, Singapour, Taïwan) en excédent commercial et titulaire d'un gigantesque surplus de cash : 10 trillions en réserves de change accumulées, majoritairement réinvesties aux etats-Unis sous forme de bons du Trésor.

2 La politique de taux d'intérêts minimum. Cette politique, mise en place par Alan Greenspan, était particulièrement accommodante pour les consommateurs US et a mis de l'huile sur le feu, accentuant l'abondance de moyens de paiements, au point que les taux d'intérêt, compte tenu de l'inflation, on par moment été négatifs... (graphique ci-dessous)

3. La titrisation : les titres créés aux Etats-Unis sur base de créances hypothécaires étaient paques et mal garantis, au point que Maystadt lui-même ait interdit à ses gestionnaires de la BEI d'en acquérir pour plus de 1% du capital de la banque. Pire, ces titres mal garantis ont été investis avec un effet de levier ["leverage"] qui démultiplie leur incidence sur le système en cas de crise.

Résultat : durant la période 2007, non seulement le crédit a augmenté mais (suivez bien) le rythme de croissance du crédit a aussi augmenté : c''est la croissance exponentielle du crédit [Note de l'éditeur : c'est ce qu'on apelle une "bulle" du crédit].

Les deux graphiques ci-dessous montrent la variation de la CROISSANCE du crédit octroyé aux ménages et aux entreprises. [éd. : tant que la ligne est au-dessus de zéro, on est dans la croissance du crédit, quand la ligne monte, on est dans la croissance exponentielle, ou bulle. La petite ligne grise sur le premier schéma c'est la bulle du crédit octroyé aux ménages européens, c'est-à-dire vous et moi...]

Il y avait de quoi se poser des questions, au point que Maystadt lui-même, selon ses propres dires, aurait averti les responsables du FMI sur les risques de bulles dans le domaine des cartes de crédit dès le début 2007.

** Le comment : la non-surprise, les impacts sectoriels, les finances publiques **

Une fois la bulle de crédit en place, la crise s'explique facilement. C'est la deuxième partie de la conférence, de Maystadt, qui défend que la chute immobilière n'est pas la cause mais bien la conséquence de la crise du crédit. [éd. : On vous le dit depuis juillet 2008 : La Crise pour les Nuls : "Pourquoi, jusqu'où, la crise du crédit?"].

Et de rappeler que la bulle précitée des cartes de crédit aurait bien pu éclater la première.

Donc la crise n'a pas été une surprise, il y avait des signaux depuis un certain temps. Maystadt cite en exemple un écrit de Jacques de la Rosière, ancien Directeur général du FMI, ancien Gouverneur de la Banque de France [éd. et mis en examen dans le cadre de l'affaire du crédit Lyonnais], qui prévoyait en janvier 2007 très exactement, ce qui s'est passé depuis...

"C'est-à-dire qu'à partir du moment où les prix ont cessé d'augmenter il y a eu un retournement, et ça s'est d'abord produit sur le marché immobilier américain, le système s'est écroulé."

"En Europe, on n'est pas parvenu à trouver le consensus. Les Allemands, sous leur présidence de l'UE, ont exigé de soumettre à la supervision de l'Europe des éléments non contrôlés, comme par exemple les Hedges Funds, mais cette mesure a été bloquée par les Anglais."

"On a manqué de prévoyance, on a ridiculisé ceux qui lançaient des signaux d'alarme, tandis que les jeunes traders, à la City de Londres où à la Générale à Paris, étaient évidemment beaucoup plus malins et croyaient que tout pouvait continuer, que les arbres montaient jusqu'au ciel."

Les deux graphiques suivants montrent l'impact de la crise sur les secteurs immobilier et automobile. On peut y comparer les situations américaine, anglaise et européenne.

On constate ensuite les conséquences délétères de la crise sur les finances des membres de l'union Européenne : les obligations d'Etat européennes, qui étaient alignées sur un même cours depuis la création de l'Euro, sont en train de se disperser.

Comme on le voit sur le graphique suivant, l'Allemagne se tient désormais significativement mieux que la Grêce et l'Irlande qui ont abusé de l'argent facile durant la période de vache grasses, et voient à présent décroître leur crédibilité :

Et les conséquences de tout cela sur nos finances et notre budget se font déjà ressentir, puisque, tandis que loyer de l'argent coûte désormais 2% plus cher à l'Irlande et à la Grêce qu'à l'Allemagne, la Belgique emprunte désormais à un taux comparable à celui de l'Espagne :

Enfin, les investissements seront très probablement profondément affectés par la crise parce que le raletissement économique (récession) a été précédé par une crise financière.

Dans un tel cas (courbe noire) les investissements se contractent de manière plus significative (10%?) et durant une plus longue période (9 mois?) [éd. : interprétation à confirmer]

** Les solutions : amnistie bancaire, relance ciblée, durabilité **

Dans la troisième partie de son exposé, Maystadt discute de nos options pour sortir de la crise. [éd. : En fait, il se limite aux politiques de relance, voir plus bas nos commentaires critiques].

1. La relance par la politique monétaire n'est plus à notre portée, les taux d'intérêt étant déjà très bas. Par ailleurs, si l'argent reste dans les banques et que le crédit ne redémarre pas, ce n'est pas parce que les banques ont peur de prêter, mais plutôt parce que les débiteurs potentiels (et en particulier les ménages) ont peur d'emprunter.

La cause de la crise étant le désendettement [éd. : 'deleveraging'], les gens ne voudront pas emprunter, même à des taux plus intéressants. Et Maystadt de citer l'exemple rebattu de la crise Japonaise, avec ses mesures de relance monétaire ineffectives pendant dix ans, pour cause de frilosité des investisseurs.

2. La relance par les exportations, elle, n'est pas envisageable dans le cadre d'une crise mondiale...

3. La relance par le déficit budgétaire est désormais la seule voie possible. C'est la voie Keynésienne, celle des stimuli fiscaux et des investissements d'Etat. Maystadt défend donc la relance de la consommation par les subsides publics.

Mystadt passe alors en revue les conditions de réussite dune telle politique. Il en compte trois :

A. Assainissement de banques par la subsidiation des pertes. [éd. : Ouch!]
B. Plan de relance temporaire, rapide et ciblé.
C. Choix de relance qui s'inscrivent dans la durabilité et la justice sociale.

Ces trois points valent qu'on s'y attarde un peu, ce que Maystadt a d'ailleurs fait. Suivons donc son raisonnement, en commençant par la subsidiation des pertes bancaires.

"Il faut d'abord résourde les problèmes du système bancaire et mettre les banques en condition de prêter", a déclaré le Président de la BEI, en s'empressant de concéder que "ça peut paraître étrange étant donné que la cupidité et l'orgueil de certains banquiers est à compter parmi les causes de cette crise."

"Malheureusement", poursuit Maystadt, "on n'a jamais vu un pays se remettre d'une crise sans avoir des banques en ordre de fonctionnement". Il faut donc se résoudre à les faire aider par le secteur public.

Et plus tard, lors des questions, il s'étendra quelque peu sur la situation en Belgique :

"On n'est peut-être pas au bout de ce qu'on doit découvrir chez Fortis ou chez Dexia."

"Le défi en Belgique consiste à revenir à l'équilibre budgétaire" et c'est pour limiter le coût budgétaire qu'on s'est addossé à BNP-Paribas. L'option du standalone (Fortis seule sans BNP) était "envisageable mais plus risquée".

Etant donné les conséquences du vieillissement de la population, qui met la pression à moyen terme sur les finances publiques, "le gouvernement belge a bien fait de jouer la sécurité budgétaire".

Pour ce qui est du plan de relance proprement dit, les possibilités sont nombreuses et trois critères doivent permettre de sélectionner les interventions les plus adaptées :

"Timely" : les mesures doivent avoir un effet immédiat. Par exemple, la politique de primes dans le cas de rachat d'un véhicule moins polluant, déjà mise en place en Allemagne, aurait, selon Maystadt, permis aux ventes de février 2009 dépasser dans ce pays les ventes de février 2008.
"Targeted" : les mesures doivent être ciblées vers ceux qui en ont les plus besoin dans le contexte de la rise actuelle, comme par exemple l'augmentation des allocations pour les victimes de licenciements économiques.
"Temporary" : la durée des mesures doit être limitée dans le temps, sinon les consommateurs vont continuer à attendre la fin de la crise avant de mettre la main au portefeuille.

Pour clôturer son exposé, Maystadt a souhaité inscrire ces mesures temporaires de relance dans une vision à long terme, axée sur la durabilité et la justice sociale

Ca lui a donné l'occasion d'enseigner à son auditoire un nouveau terme technique : le "taux social d'ajustement temporel", qui permet de comptabiliser l'impact sur les générations futures. Et de citer comme exemples le changement climatique, le viellissement de la population, et les réserves d'énergies fossiles, dont la préservation entre en conflit avec certains objectifs de dépollution. Des thèmes qu'il place dans le cadre de la croissance, la décroissance n'étant pas selon lui une hypothèse envisageable.

Mais pour Maystadt, la durabilité, ne peut pas être complètement séparée de la justice sociale : si il y a beaucoup de risques de dislocation sociale à tolérer trop d'inégalité au sein d'une même classe d'âge, c'est encore pire entre classes d'âges différentes, car une population trop pauvre ne pensera pas à l'avenir et se préoccupera pas des générations futures.

On l'aura compris, le viellissement est le cheval de bataille de Mr. Maystadt.

En attendant, voici le menu de ce qui nous attend (graphique : table des plans de relance en europe, cliquer l'image pour l'agrandir) on constate que les mesures allemandes seront plus généreuses que les belges, déficit oblige :-(

** En non-réponse à notre question **

Devant 150 personnes, on n'a pas eu la place pour un vrai débat, mais on a plutôt assisté à une belle démonstration de rhétorique politicienne. Je ne vais pas vous raconter ici comment l'orateur, très rompu aux joutes publiques, a rebondi à son avantage sur toutes les questions qui ne cadraient pas dans son plan de relance, c'était vraiment pénible.

Juste un exemple, affligeant : en non-réponse à notre question "les banquiers ne sont-ils pas responsables des excès de risques pris lors de la titrisation?" Maystadt en a simplement profité pour placer une ou deux propositions intéréssantes pour limiter les conflits d'intérêts dans le monde de la finance, je résume :

Il propose de payer le bonus annuel des traders trois ans après, sur base des résultats financiers à moyen terme, plutôt qu'en fin d'année.
Dans la même veine, il envisage d'interdire que les cabinets d'audit (Price WaterHouse Cooper, Accenture) soient à la fois et réviseurs et consultants pour les entreprises qu'ils révisent...
Les agences de notation (comme Standard & Poor's) sont en conflit d'intérêt car elles sont appelées à évaluer des produits financiers que souvent elles on contribué à concevoir.
Par ailleurs, ces mêmes agences devraient être payées par les institutions qui demandent à disposer des cotations, plutôt que par les institutions cotées, comme c'est actuellement le cas...
Si le plan d'assainissement des banques européennes devait passer par l'isolation des avoirs toxiques au sein d'une 'Bad Bank', Maystadt propose qu'elle soit financée, comme en Allemagne, par un consortium bancaire, plutôt que, comme aux USA et en Angleterre, directement par l'Etat.
En matière de titrisation, on devrait imposer à l'émetteur de conserver une partie du risque sur la créance titrisée.

[éd. On retrouvera ici le parfum de toxic-café, feu le blog de notre lecteur et collaborateur occasionnel Coco Lapin.]

** Ce que Maystadt n'a pas dit **

"Mais", aurions-nous pu dire, "à quoi bon une nouvelle réglementation, alors que les règles existantes sont déjà bafouées au grand jour?"
[La Crise pour les Nuls : "Dix questions aux économistes"]

Et je ne fais pas ici allusion à Madoff ou à Kerviel, mais bien aux banquier les plus respectables. Ceux dont on n'a pas honte de serrer la pince.

Pour La Crise pour les Nuls, la cause fondamentale de la crise, c'est l'incurie des agents hypothécaires, des gestionnaires de crédit, des gestionnaires de risque, des agences de notations, de la direction des banques, des organismes de contrôle et des investisseurs institutionnels.
[La Crise pour les Nuls : "Pourquoi, jusqu'où, la crise du crédit?"]

La déresponsabilisation en chaîne, au mépris des règles existantes, a déclenché la crise. Le plaidoyer du Président de la BEI pour une nouvelle réglementation est un voeu pieu, une manière d'excuser l'establishment en bornant la responsabilité de la crise aux apories des inutilisables règles de comptabilité bancaire et à l'absence de règlementation en matière de titrisation.

L'absence de règles dans ces matières ne dispense pas les banquiers de veiller à la bonne fin de leurs investissements "en bons pères de famille" (et non pas en Pasteurs Pandy).

De plus, par la dissimulation de ces responsabilités, Maystadt occulte l'inutilité fondamentale qu'il y a à boucher le trou du crédit par un emprunt supplémentaire. Un plan de relance par le budget ne résoudra pas la crise, il la prolongera aprofondissant le trou des finances publiques.
[La Crise pour les Nuls : "Un trou d'emplâtre pour boucher le trou de jambe de bois"]
[Mish's Global Economic Trend Analysis: "Spend Now Pay Later"]

Les économistes dits "Autrichiens", les seuls à faire preuve de bon sens, réclament l'euthanasie des banques actuellement sous perfusion d'argent public, afin de restaurer la confiance. On se prend à rêver d'un monde meilleur où les banquiers les écouteraient. Mais ces derniers préfèrent faire tourner leur Moneytron, ça, au moins, ça rapporte!

* La boutique Friedman ferme **

La question la plus pertinente, a sans doute été la suivante, posée par un Brainois qui mérite son titre :

"Vous mettez sur la selette, comme causes fondamentales de la crise, la balance commerciale mondiale, les taux d'intérêt et la titrisation. Ne faut-il pas surtout mettre ne cause l'économie monétariste et l'école de Friedman, qui a justifié tous ces excès en prônant la virtualisation de l'économie?"

C'est une question fondamentale, car le monétarisme était bel et bien la doctrine offcielle du capitalisme pendant toute la période de "bulle" présentée sur les graphes, période durant laquelle Maystadt mettait le monétarisme en oeuvre, au niveau belge et puis européen.
[Pour en savoir plus : La Crise pour les Nuls : Naomi Klein : La Stratégie du Choc]

On aurait bien aimé savoir comment le Président de la BEI en est venu à embrasser sa nouvelle foi Keynésienne, et les motivations qui l'ont poussé à renier la doxa de Friedman dont il était l'apôtre.

A cette excellente question, telle un catadioptre en plein jour, la réponse de Maystadt fut lumineusement opaque, :

"Friedman ne nous intéresse pas, ce que nous envisageons actuellement c'est un plan de relance."

...à ce niveau là de mauvaise foi, ce n'est plus du kung-foutre, on peut carrément parler de révisionsisme.

Pire, cette amnésie complète signifie l'amnistie générale des politiciens responsables du système bancaire, amnistie complémentaire de celle des banquiers, opérée par le truchement de la socialisation des pertes, et dénoncée plus haut.

Charité bien ordonnée, l'édifice de justice sociale élaboré par Maystadt pour la campagne du CDH couvre une vaste aporie sur la responsabilité des politiciens.

On ne punira personne, tout le monde peut dormir tranquille, en tout cas à Knokke et à Rhodes-St-Genèse.

Pour les autres, il y aura l'austérité budgétaire, la solidarité intergénérationelle, et une nouvelle règlementation bancaire, qui lave plus blanc que blanc.

Cerise sur la pièce montée, Philippe Maystadt nous explique qu'il a vu venir la crise et qu'il n'a rien fait! (cfr. supra, ses déclaration sur sa "non-surprise")

Inadmissible? Eh bien en plus, ultime et insoutenable bêtise qui fait déborder le vase par-dessus le marché, il nous demande à nous, électeurs, de continuer à voter pour son parti.

Afin, sans doute, qu'il puisse continuer à ne rien faire?

J'ignorais que la BEI se fournissait auprès des FARC en Colombie. Visiblement, c'est de la bonne...
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Sheldock pointe la déflation des salaires

2009-03-27T10:49:00.004+01:00

Contre-tendance, le dernier brûlot de Mike Sheldock pointe la déflation des salaires aux USA et ailleurs :

"Irruption de la déflation des salaires :
9 sociétés d'édition (Times, Daily news...)
IBM
Hewlett-Packard
Microsoft
Con-way Freight
Shinchang Electrics
La déflation salariale se répand comme une traînée de poudre dans l'industrie de la publication. Les technologies et les transports sont également affectés. Les coupes survenues dans les budgets de la Californie et d'autres états affectent les enseignants. Soyez bien certains que ce ne sont pas là des signes d'inflation."

[source : Mish's economic analysis : "Wage Deflation Sets In", traduction maison]

Timothy Geithner prend les paris

2009-03-24T07:35:00.007+01:00

L'administration Obama, élue pour changer les Etats-Unis, proroge en fait la politique économique mise en place par Paulson sous l'administration Bush. Paul Krugman est au nombre des déçus, qui dénonce l'arnaque géante du nouveau plan de Geithner de gestion des actifs toxiques :

"Les détails du plan de Timothy Geithner ont été révélés par la presse. C’est exactement le type de plan qui avait été largement analysé il y a quelques semaines - et laissait à désirer. La logique des zombies a prévalu.

L’administration Obama fait maintenant sienne l’idée selon laquelle il n’y aurait fondamentalement aucun problème dans le système financier - que ce que à quoi nous sommes confrontés serait l’équivalent d’une panique bancaire pour un établissement tout à fait sain. Pour reprendre la formule de Tim Duy, il n’y aurait pas d’actifs douteux, simplement des actifs « incompris », mal évalués. Et si nous parvenions à faire comprendre aux investisseurs ce que sont réellement ces actifs jugés douteux, c’est à dire pourvus d’une valeur bien supérieure à ce que quiconque est prêt à les payer, tous nos problèmes seraient résolus.

À cette fin, le plan propose de créer des fonds dans lesquels les investisseurs privés apporteraient une petite quantité de leur argent et, en retour, obtiendraient d’importants prêts du contribuable sans engager leur responsabilité personnelle [1] , pour se porter acquéreurs des actifs douteux - pardon, je voulais dire « incompris ». Ce montage est censé conduire à la vérité des prix, dans la mesure où les fonds seront obtenus par un système d’enchères.

Mais il apparaît immédiatement évident, si on réfléchit un peu, que ces fonds vont créer un marché biaisé. De fait, le Trésor s’apprête à créer - volontairement ! - un fonctionnement équivalent à celui des Caisses d’Epargnes texanes durant les années 1980 : des opérations financières menées avec très peu de capitaux, mais avec un large financement garanti par le gouvernement.

Pour les investisseurs privés, il s’agit ni plus ni moins que d’une invitation à parier : « pile je gagne, face les contribuables perdent ». Alors bien sûr, les investisseurs seront prêts à payer un prix élevé pour ces déchets toxiques. Après tout, ces « machins » pourraient valoir quelque chose, et si ce n’est pas le cas, ce sera le problème de quelqu’un d’autre.

Ou, pour l’exprimer différemment, le Trésor a décidé que nous étions confrontés uniquement à un problème de confiance, auquel il se propose de remédier par la création massive d’aléa moral. [2]

Ce plan procurera de grands bénéfices aux banques qui n’ont pas réellement besoin d’aide. Mais il ne contribuera guère à rassurer l’opinion publique au sujet des banques qui sont gravement sous-capitalisées.

Et je crains que, lorsque ce plan échouera, ce qu’il fera presque certainement, l’administration Obama n’ait tiré sa dernière cartouche : elle ne sera pas en mesure de revenir devant le Congrès pour lui proposer un plan qui aurait une chance de succès.

Quel terrible gâchis."

[1] Krugman écrit « non-recourse ». Il s’agit d’un type de prêt où, en cas de défaillance, le créancier n’est garanti qu’à hauteur de la valeur de l’actif collatéral. En l’occurrence, dans ces prêts, le collatéral ce sont les créances douteuses rachetées aux banques. En cas de non remboursement, c’est donc l’Etat qui assumera toutes les pertes.

[2] Ce terme désigne les situations où un acteur économique augmente sa prise de risque, par rapport à celles où il supporterait entièrement les conséquences de ses décisions.

[Source : Paul Krugman : "Despair over financial policy"]
[Traduction et notes : Contre-Info]

Dix questions aux économistes

2009-03-22T10:06:00.006+01:00

Question 1 : dénoncer l'imperfection des règles bancaires alors que les règles existantes ont été délibérément transgressées, n'est-ce pas là une manière commode d'éviter d'avoir à punir les responsables?

Des exemples nombreux dans le monde entier montrent que les différents acteurs en charge de garantir le contrôle des risques ont failli à leur mission : agences de notation, analystes de risque, cabinets d'audit, contrôleurs.
On est dès lors enclin à penser que le problème ne consiste pas tant dans le manque de règles ou dans le manque de contrôle, mais plutôt dans la non-responsabilité généralisée, sans doute elle-même due à une certitude générale d'impunité.
Dès lors, pourquoi appeler à plus de régulation, si ce n'est pour couvrir l'abondance des manquements aux règles existantes?

Notre avis : [La Crise pour les Nuls : "Toxic-Cafe : le remède contre la crise?"]

Question 2 : que penser des déclarations officielles relatives à l'entrée de l'économie mondiale dans une dépression économique?

Les pronostics officiels des porte-paroles de grandes institutions financières mentionnent à présent la possibilité d'une dépression :
Dominique Strauss-Kahn au FMI, le Cabinet Brown, Paul Volcker au gouvernement Obama, Alan Greenspan en son nom propre, et enfin, tout récemment, la Bank of England. Jusqu'ici, la position généralement partagée était de tabler sur une récession, voire au pire une profonde récession de deux ans. Tout d'un coup, en moins d'un mois, des personnages parmi les plus importants viennent annoncer un pronostic bien pire, pronostics auxquels les gouvernements n'ont pas officiellement réagi.

Notre avis : [La Crise pour les Nuls : "Bientôt à la télé : la très grande dépression de 2009"]
Et aussi : [La Crise pour les Nuls : "My God, it's a Depression!"]

Question 3 : le discours prononcé par Ben Bernanke cette semaine place la reprise en 2010, juste au moment de mettre en route la planche à billets, est-ce un véritable pronostic ou une manière de crédibiliser sa politique d'ajustement quantitatif?

Ben Bernanke, gouverneur de la réserve fédérale américaine, a déclaré, au moment d'annoncer l'impression de mille nouveaux milliards de dollars, que la relance était attendue pour 2010.

Que penser de cette énorme contradiction avec les déclarations négatives des poids lourds mentionnés à la question 2?

Notre avis : [La Crise pour les Nuls : "Le choc du kung-foutre"]

Question 4 : Le démarrage des planches à billets la semaine dernière ne prend-il pas un sens différent si le risque d'inflation est élevé? la déflation est-elle aujourd'hui une hypothèse, un danger, ou déjà une réalité?

Selon la manière dont on les interprète, les chiffres de l'inflation, de la production et de la consommation peuvent refléter les trois hypothèses.

Notre avis : [La Crise pour les Nuls : "Déflation : Les Bears ne se dégonflent pas"]

Question 5 : peut-on assurer la résilience du système au moyen d'une politique monétariste?

L'assouplissement quantitatif ne remplace-t-il pas le risque de déflation par celui d'hyperinflation? Quelle est l'explication qui permet de croire possible la relance par la monnaie alors que les indicateurs industriels continuent de s'écrouler à des niveaux catastrophiques?

Notre avis : [La Crise pour les Nuls : "Un trou d'emplâtre pour boucher le trou de jambe de bois"]

Question 6 : devra-t-on taxer les réserves excédentaires des banques, ou même les nationaliser complètement, pour les forcer à remettre l'argent en circulation?

Les nouvelles politiques d'assouplissement quantitatif ('quantitative easing') mises en place par la Suisse, la Grande-Bretagne et les Etats-Unis, pourraient échouer à remettre en route la machine du crédit. Dans un tel cas, hypothèses sont envisagées pour relancer le crédit : nationalisation complète des banques, et taxation de leurs réserves lorsqu'elles excèdent le ratio minimum légal requis pour garantir leurs actifs.

L'avis de Scott Summer, un monétariste intelligent : [La Crise pour les Nuls : "Le Chuck Norris de la Réserve Fédérale"]
Notre avis : [La Crise pour les Nuls : "Les USA ouvrent leur parachute de secours, celui de l'Angleterre déjà en torche?"]
Et aussi : [La Crise pour les Nuls : "La Banque d'Angleterre sort le parachute de secours."]

Question 7 : Belgique : les déclarations de MM. Servais et Reynders en septembre étaient-elles leur reflet de leur incompétente bonne foi? Sinon quel était leur objectif, et doit-on les poursuivre?

Pour rappel, les déclaration faite à la RTBF par MM. Jean-Paul Servais, porte-parole de la CBFA (régulateur belge), et Didier Reynders ministre belge des finances, quelques jours avant la saisie de Fortis :

Servais : "aucun problème de solvabilité ni de liquidité".:
Reynders : "Il y a plus de chances pour que le ciel nous tombe sur la tête que de de voir un jour des problèmes de solvabilité dans une grande banque belge".

Notre avis : [La Crise pour les Nuls : "La crise du crédit éclate au grand jour."]

Question 8 : Belgique : on ne sait rien d'officiel sur les actifs problématiques du SV Scaldis de Fortis et de la filiale monoline FSA de DEXIA. Est-ce normal alors que des doutes légitimes peuvent être émis sur les bénéficiaires des versements consentis par l'Etat Belge pour compenser les pertes liées à ces actifs?

Pour rappel, les raisons principales de la chute de Fortis et Dexia sont floues et tiennent entre autres aux actifs toxiques détenus par leurs filiales. Aujourd'hui, les déficits de ces filiales sont garantis par l'Etat Belge.
Dans le cas de l'assureur américain AIG, on sait que l'essentiel de l'argent injecté par Bush et Obama a servi à rembourser les banques d'investissements qui ont provoqué la chute d'AIG en la gorgeant de produits toxiques.
Cette "prime à l'agresseur" provoque un scandale énorme aux USA et incite à mettre en question le voile pudique jeté par les autorités belges sur les avoirs toxiques présents dans nos banques.

Notre avis : [La Crise pour les Nuls : "Système bancaire belge : les actif toxiques mènent la bal"]

Question 9 : Belgique : le renflouement de la KBC par l'Etat Flamand fait contraste avec le démembrement de Fortis par l'Etat Belge. Voit-on, derrière ces "deux poids, deux mesures", s'esquisser le futur de la Belgique?

Il semble que l'autonomie flamande se soit très concrètement manifestée dans le sauvetage de la KBC, pour lequel le ministre belge des finances, le francophone Reynders, n'a même pas été consulté. Et la solidarité des du gouvernement flamand, dans les cas de Dexia et de Fortis, n'a pas vraiment impressionné les foules.

Faut-il y voir une manifestation du séparatisme ou est-ce une manière raisonnable de gérer les problèmes du pays?

Notre avis : [La Crise pour les Nuls : "Fortis : les ordures de Lippens aux bons soins du contribuable"]

Question 10 : Où placeriez-vous aujourd'hui votre argent en bon père de famille?

(sans commentaire)

Voilà nos dix questions, que vous êtes libres d'utiliser avec votre banquier, votre notaire, votre prêteur sur gage, votre syndicat, votre caisse d'assurances sociales, votre patron et tous vos amis...

En attendant, nos questions sur la crise iront à Philippe Maystadt, à lissue d'une conférence publique et gratuite, à laquelle vous êtes cordialement invités à assister.
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Un trou d'emplâtre pour boucher le trou de jambe de bois

2009-03-20T12:34:00.009+01:00

Tropicalbear vient de sortir son pronostic boursier. Mais on n'y trouvera pas de quoi fouetter un trader: pour Loïc Abadie, il n'est pas possible de dégager une tendance nette pour le court-moyen terme.

Et son avis sur le moyen-long terme, comme de bien entendu, reste franchement négatif : il réitère son scénario déflationniste. Ce n'est pas nous qui allons aller contre...

Un post pour dire qu'on n'a rien à dire c'est un peu redondant. Mais je l'épingle pour ces deux paragraphes qui pourfendent les nouvelles politiques d'impression d'argent frais, récemment mises en place par la Suisse, l'Angleterre et les Etats-Unis :

"Les plans de relance des gouvernements ne sont que de la fuite en avant dans la dette et sont voués à l'échec. Les gouvernements (même avec le "quantitative easing") n'ont pas les moyens de s'opposer à l'implosion d'une bulle de crédit de plus 50 000 milliards de $ (rien qu'aux USA), et ils ne peuvent pas imprimer de la monnaie "à volonté" sans déclencher une panique géante des investisseurs...
Leur marge de manoeuvre réelle est donc bien plus limitée que beaucoup ne l'imaginent, et les politiques de quantitative easing connaîtront donc sans doute le même sort qu'au Japon.

Par contre il ne faut pas tomber dans l'erreur de les sous-estimer, ces plans peuvent parfaitement donner lieu à une pause temporaire dans la dégradaton du contexte économique (un peu comme les chèques Bush, qui avaient provoqué un petit répit au T2 2008), pause qui se paiera évidemment très cher plus tard (il n'y a pas de miracles en économie, et la fuite en avant n'a jamais réglé un quelconque problème durablement)."
["TropicalBear : "File trading mars 2009 (2) : baissiers, soyez prudents !"]

En clair, imprimer de l'argent pour renflouer les banques et l'Etat revient à faire des emprunts supplémentaires pour reporter à plus tard le problème de leurs dettes. Faire un trou pour en boucher un autre, voilà la politique de relance des Banques Centrales!

Un nouvel exercice de procrastination, pas vraiment différent de ce qui se passe depuis vingt ans dans le monde merveilleux de la finance, et dont le meilleur exemple est Bernard Madoff, fournisseur de UBS, BNP et Santander.
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Les USA ouvrent leur parachute de secours, celui de l'Angleterre déjà en torche?

2009-03-18T19:32:00.018+01:00

Nous vous rapportions récemment la nouvelle politique d'assouplissement quantitatif ('quantitative easing') mise en place au Royaume-Uni pour combattre le gel du crédit : impression par l'Etat de très grandes quantités d'argent frais, qu'il utilise pour racheter dans le marché de très grande quantités d'obligations d'Etat à long terme, afin de faire descendre le cours de ces obligations et de forcer les banques à investir dans autre chose.

Pourquoi ils le font et comment ça marche (ou pas) : voir ici notre introduction pédagogique : [La Crise pour les Nuls : "La Banque d'Angleterre sort le parachute de secours."]

Pour l'heure, rappelons que, selon l'opinion de la Banque d'Angleterre elle-même sur sa propre politique c'est une manœuvre risquée, dont les effets sont incertains à long terme.

Eh bien, première nouvelle : les Américains tirent aujourd'hui à deux mains sur le même choke, puisque la Réserve Fédérale vient d'annoncer l'extension de son plan d'assouplissement aux 'Treasuries' (obligations d'Etat) à long terme.

A moins de deux semaines d'écart, la Fed monte sur le même ring que la BofE ...pour un montant de 300 milliards de USD.
[Telegraph.co.uk : "US Federal Reserve plans $1.15 trillion injection"]

Et - oh ben ça alors ! - seconde nouvelle, d'après l'éconoblogger Karl Denninger, les effets pervers se sont déjà fait ressentir en Angleterre : les détenteurs d'obligations ont proposé à la vente sept fois plus de titres que nécessaire. Pour Denninger, pas de doute, la BofE épuise ses forces en vain, et les cours vont immédiatement remonter après la vente, forçant la fuite en avant jusqu'à ce que l'Etat possède 100% de sa propre dette. Et là goodbye la solvabilité de l'Etat.
[Market Ticker : "Caution on quantitative easing"]

Mais - aaargh! - retournement prévisible, pour le Financial Times, cette abondance de vendeurs est plutôt une bonne nouvelle :

"The Bank was overwhelmed with offers to sell the bonds by some of the country's biggest investment groups in an early sign of success over its historic quantitative easing move."
[Financial Times : "Stampede to sell government bonds"]

Alors, comment expliquer une telle divergence d'opinion à propos de cette abondance de revendeurs d'obligations d'Etat? C'est une question de conviction dans tel modèle économique ou tel autre.

Les économistes "autrichiens" comme Mike Sheldock, Karl Denninger, Loïc Abadie et nos lecteurs les plus bavards, sont clairement de l'avis que c'est une mauvaise nouvelle : imprimer de l'argent pour payer ses dettes est, de toute éternité, la voie royale vers la faillite de l'Etat.
Un bon article ici : [Financial Sense : "A golden lining in a perfect storm"]

Plus éloignés du bon sens populaire, les économistes "monétaristes", comme Scott Summer, Milton Friedman et Ben Bernanke, applaudissent : pour eux, il est possible de relancer l'économie réelle par l'assouplissement quantitatif, surtout si une telle politique est assortie d'incitants négatifs à la thésaurisation.
Pour les braves, discussion de ce dernier point sur ce blog même, autour d'une proposition de Scott Summer : [La Crise pour les Nuls : "Enfin une idée originale..."]

Vous remarquerez que pour citer des exemples autrichiens, je ne cite que des bloggeurs, ça vous donne tout de suite une idée sur celui des deux camps qui est actuellement au pouvoir.

A part ça, l'incertitude est fatale en la demeure, puisque les autrichiens crient au loup et vous conseillent d'acheter de l'or, là où les monétaristes sont tout contents que l'état se décide enfin à appuyer sur le bouton "relance".

Et les investisseurs ont rendu leur premier verdict, qui ont renvoyé à la hausse les indices Dow Jones et Standard & Poors sur l'annonce de la décision de la Fed.

Quant à savoir qui a raison... encore une question pour Philippe Maystadt...?

Personnellement je crois que les monétaristes se foutent le doigt dans l'oeil jusqu'au f..n, et que les carottes sont cuites, parce que :
- Le club des monétaristes a déjà mis en faillite le Chili, l'Argentine, les tigres asiatiques, la Pologne de Walesa et la Russie de Yeltsine, et se moque du développement économique comme de l'an quarante. En tout cas c'est là la thèse de "La stratégie du choc", de Naomi Klein.
- Si l'assouplissement quantitatif est vraisemblablement mesure désespérée, sinon pourquoi ne pas l'avoir mis en œuvre plus tôt, avant que le 'credit crunch' ne vienne faire un cratère de 10.000 milliards de dollars dans les finances publiques américaines?
[La Crise pour les Nuls : "Visualiser mille milliards de dollars"]

Mais j'ai du mal à garder la tête froide quand on me parle de cette bande de vrais faucons, et je n'ai pas les compétences techniques pour réfuter les excellents arguments de Scott Summer, qui, en dépit du fait qu'il s'abreuve à la même source, me paraît beaucoup plus civilisé que les assassins de Fortis.

A défaut de connaissances, chacun devra juger selon ses convictions...
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My God, it's a Depression!

2009-03-17T17:58:00.012+01:00

A son tour , la banque d'Angleterre annonce la dépression mondiale. Pour les néophytes, rappelons qu'une dépression c'est bien plus grave qu'une récession : ça dure plus de deux ans et ça augmente considérablement le sous-emploi et la pauvreté...

Voici un mois que nous remarquions ce chapelet d'annonces officielles, qui se sont discrètement égrenées fin février. Se sont succédés au compte-gouttes, dans l'ordre :

Le FMI, par la voix de son porte-parole Dominique Strauss-Kahn;
Mr. Balls, aide de camp du premier ministre anglais, Gordon Brown;
Alan Greenspan, ancien gouverneur de la Réserve Fédérale des États-Unis de 1987 à 2006;
Georges Soros, le spéculateur multi-milliardaire;
Paul Volcker, gouverneur de la Réserve Fédérale des États-Unis de 1979 à 1987, et membre de l'équipe Obama.

[La Crise pour les Nuls : "Bientôt à la télé : la très grande dépression de 2009."]

Et voici à présent que le spectre de la dépression est agité par une banque centrale, et pas n'importe laquelle : la majestueuse Bank of England vient de mettre en garde son bon peuple contre les dangers de la déflation en cours :

"The country is displaying early symptoms of being trapped in a so-called 'debt deflation trap' where families find themselves pushed further and further into the red every month, according to a Bank report published today.

The stark warning will cause serious concerns, since it was this combination of falling prices and soaring debt burdens that plagued the US in the 1930s.

The Bank is using its Quarterly Bulletin to highlight the threat posed to the economy by deflation – where prices fall each year rather than rise. Although inflation is currently in positive territory, it is expected to become negative in the coming months.

[...] The Bank’s report says: 'This configuration of falling asset prices and depressed economic conditions in the face of an adverse demand shock is consistent with recent and prospective macroeconomic developments in the United Kingdom and internationally' "

[The Daily Telegraph : "Britain showing signs of heading towards 1930s-style depression, says Bank"]

Nous avons déjà eu l'occasion de présenter une synthèse des problèmes rencontrés par l'Angleterre dans cette crise [La Crise pour les Nuls : "L'heure du very thé"], et de mettre en lumière la mise en route discrète de la planche à billets outre-Manche, par le truchement de l'assouplissement quantitatif [La Crise pour les Nuls : "La Banque d'Angleterre sort le parachute de secours."]

Pendant ce temps, les voix américaines, dont celle, très remarquée, de Ben Bernanke, gouverneur actuel de la Réserve Fédérale des États-Unis, ont annoncé à tour de bras la reprise pour début 2010. Alors pourquoi ce pessimisme soudain à la Bank of England?

N'oublions pas que c'est toujours le singe le plus proche du précipice qui rompt la loi du silence. :
[La Crise pour les Nuls : "Le choc du kung-foutre"]

...my tailor is bankrupt?

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Vos questions sur la crise iront à Philippe Maystadt

2009-03-16T15:49:00.008+01:00

...

Les sympathisants du CDH nous proposent de venir assister, dans le public mais en challengers, à une conférence-débat sur la crise, avec Philippe Maystadt ce lundi 23 mars à Braine-Le-Comte (voir le flyer ci-contre).

Si vous avez d'autres chats à fouetter, faites-nous parvenir vos questions dans les commentaires de ce message. Les questions les plus pertinentes seront relayées par nous au nom de la Crise pour les Nuls...

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Visualiser mille milliards de dollars

2009-03-16T13:58:00.006+01:00

Après "les causes de la crise"[La Crise pour les Nuls : "Toute la crise en un seul graphique"] , Mint.com revient avec une chouette vulgarisation, sur le thème "Visualiser mille milliards de dollars".

Mille milliards, ça ferait deux fois le New deal et dix fois le plan Marshall...

Ci-contre, l'un des graphique de Mint, les autres valent la peine et se trouvent ici : [Mint.com : visualize one trillion dollars]
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La Suisse contre-attaque la déflation et le gel du crédit

2009-03-13T10:19:00.012+01:00

La Banque Nationale Suisse vient de lancer une vaste opération d'achat de monnaies étrangères, dans le but de déprécier son franc.

On peut se réjouir de cette décision : la monnaie Suisse, utilisée comme valeur-refuge depuis septembre, est très nettement surévaluée. Cette appréciation excessive met à mal la compétitivité des Helvètes, qu'il n'est pas possible aujourd'hui d'améliorer en abaissant encore les taux d'intérêts, qui sont extrêmement bas à 0,75%.

Et l'opération de la Banque Nationale Suisse vient est d'ores et déjà une réussite, puisque le franc affichait ce matin une baisse de 3% face à l'euro.

On peut également s'inquiéter de cette décision, qui pourrait déclencher une guerre monétaire. En première ligne, le Japon, qui pourrait être tenté de faire la même chose avec son Yen, lui aussi victime d'une excessive appréciation.
[Financial Times Alphaville :"Swiss spark talk of ‘currency war’ "]

Plus inquiétant, dans le but de faire baisser ses taux à long terme et de relancer le crédit, la Suisse entame à son tour une politique d'assouplissement quantitatif ('quantitative easing'), comparable à celle en vigueur au Royaume-Uni depuis une semaine et aux U.S.A. depuis septembre.

Il s'agit de faire tourner la planche à billets pour acheter de grandes quantités d'obligations, et d'en faire baisser le cours. De la sorte, les placements sans risques deviennent moins attractifs, et les banques sont moins tentées de garder leur cash dans leurs coffres.

C'est une politique risquée, loin de l'orthodoxie, dont les résultats ne sont pas garantis. Plus d'infos ici : [La Crise pour les Nuls : "La Banque d'Angleterre sort le parachute de secours"]

Enfin et surtout, cette nouvelle marque un tournant dans la crise, puisque c'est la première fois dans cette crise que la déflation est directement visée par l'action une banque centrale et explicitement mentionnée.

Amusante coïncidence ou signe des temps, nous relevions justement hier l'article de Loïc Abadie sur la déflation, où il pronostique qu'elle sera le prochain problème des banques centrales.
[La Crise pour les Nuls : "Déflation : Les Bears ne se dégonflent pas"]

La réalité n'aura pas mis longtemps à illustrer ses prédictions...

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Déflation : Les Bears ne se dégonflent pas

2009-03-12T16:05:00.007+01:00

A contre-courant de l'optimisme des marchés dopés par le rebond en cours, Loïc Abadie nous revient avec un post incendiaire sur la déflation. Pédagogique et avec tous les graphes nécessaires :
[TropicalBear : "La déflation et les politiques monétaires."]

Résumé-express pour ceux qui n'ont pas le temps de cliquer :

Les chiffres de l'inflation signalent l'arrivée de la déflation dans les statistiques officielles.
Ces chiffres manifestent l'échec de la politique de 'quantitative easing' en cours aux U.S.A. (plus d'infos ici sur cette politique : [La Crise pour les Nuls : "La Banque d'Angleterre sort le parachute de secours"] )
Le politiques de réinflation seront soit inexistantes, soit inefficaces, soit amèneront l'hyperinflation.

Pas d'accord avec la Fed, Abadie ne croit pas à la possibilité d'une réinflation contrôlée...
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Barry Ritholz réclame la faillite des banques U.S., à la régulière

2009-03-11T17:52:00.003+01:00

Le commentateur le plus écouté du moment, Barry Ritholz, qui est aussi auteur notre éconoblog U.S. péréféré "The Big Picture" et d'un livre actuellement à l'impression (Bailout Nation) en a marre de voir l'argent du contribuable jeté en pure perte à la tête des banques.

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Le vrai Chuck Norris se fâche pour de bon

2009-03-10T12:16:00.007+01:00

L'inénarrable Norris vient de déclarer que des milliers de groupuscules de droite s'apprêtent à se révolter contre le gouvernement américain si la situation économique continue à se détériorer.
[Blacklistednews : "Chuck Norris claims thousands of right wing cell groups exist and will rebel against U.S. government"].

“…we've bastardized the First Amendment, reinterpreted America's religious history and secularized our society until we ooze skepticism and circumvent religion on every level of public and private life.

How much more will Americans take? When will enough be enough? And, when that time comes, will our leaders finally listen or will history need to record a second American Revolution? We the people have the authority according to America's Declaration of Independence, which states: That whenever any Form of Government becomes destructive of these ends, it is the Right of the People to alter or to abolish it, and to institute new Government…”

On comprend pourquoi l'armée américaine se prépare à construire des prisons civiles et a ramené quelques battaillons sur le sol national, qu'elle forme à réprimer les insurrections.

En attendant, notre Chuck Norris, a également l'intention de se présenter comme Président du Texas, qui "n'a jamais explicitement adhéré à l'Union" et ferait donc Sécession...
[Worldnet dayly : Chuck Norris column :"I may run for president of Texas"]

Mel Gibson et Tina Turner n'ont pas encore mentionné leur participation au futur gouvernement Texan, mais gageons que ça ne saurait tarder : Chuck Norris n'a même plus le temps de décider de l'heure qu'il est.

Yipee!

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Fortis : est-ce vraiment bien là Bonnafé?

2009-03-09T00:11:00.017+01:00

A ma droite sur la photo, le nouveau promis de nosse belle banque Fortis, Mr. Bonnafé, ci-devant numéro deux de BNP Paribas... Prénom : Jean-Laurent, mais ne paniquons pas il y a encore un vote le 9 avril.

La RTBF aurait quand même pu leur rapeller, à la BNP, qu'on le voit à la télé, nous, le CEO Fortis!

Dommage que Davignon (ci-contre) ait accepté de jouer les doublures pour le mauvais camp, alors qu'autrement il aurait pu encore venir nous faire de son genre au JT pendant des années!
[La Crise pour les Nuls : "Davignon : un pont trop loin"]

C'est jamais à la Starac qu'on aurait laissé faire un truc pareil... si le deal passe, je vide mon compte.

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Enfin une idée originale...

2009-03-08T00:24:00.026+01:00

...pour sortir de la crise, et qui nous vient de l'un de ces foutus monétaristes, un disciple de Milton 'Satan' Friedman, dont la pensée commande les destinées de l'économie U.S. depuis Reagan...

Scott Summer, donc, sur son blog The Money Illusion, est de retour avec une proposition hors du commun pour relancer le crédit en panne aux USA.

Cette idée, destinée à pousser les banques à remettre en circulation l'argent qu'elles thésaurisent, consiste à leur imposer une taxe sur tout le cash qui excède le montant minimum de réserves imposés par la loi.

Charge an interest rate penalty on excess reserves. If combined with positive interest payments on the level of reserves that the Fed considers desirable for liquidity purposes, such a system need not reduce bank profits.
[The Money Illusion : "Petition for monetary stimulus"]

Cette mesure serait propre à renforcer la politique d'assouplissement quantitatif ('quantitative easing') en vigueur aux USA depuis trois mois et en Angleterre depuis hier.

Pour rappel, l'assouplissement quantitatif consiste à faire tourner la planche à billets pour injecter massivement de l'argent frais dans l'économie par achat tout aussi massif d'obligations, dans le but de faire baisser les taux à long terme et de forcer les banques à investir dans l'économie plutôt que dans les produits obligataires.

L'assouplissement quantitatif est une espèce de 'Choke' monétaire, qui fonctionne comme celui qui se trouve sur votre voiture : pour relancer le moteur (économie), elle injecte plus d'essence (dollars) dans le carburateur (marché des capitaux), tout en diminuant la pression de l'air (taux d'intérêts) : [Yahoo autos : "What is the choke and what does it do?"].

Pour en apprendre plus sur le quantitative easing, reportez-vous à notre article de hier sur l'assouplissement quantitatif anglais : [La Crise pour les Nuls : "La Banque d'Angleterre sort le parachute de secours"]

Ce que Summer propose, c'est de renforcer l'action du Choke en augmentant la pression (intérêts négatifs) dans le réservoir (les coffres des banques) pour en expulser l'essence...

Conditionnée sur son blog The Money Illusion sous forme d'une pétition publique, réservée aux distingués économistes, l'idée de Scott Summer est peut-être déjà depuis longtemps dans la tête de Bernanke, gouverneur de la Réserve Fédérale Américaine. Mais alors pourquoi ne l'a-t-il pas mise en oeuvre plus tôt? Peut-être parce que c'est une mesure trop peu conventionelle, et peut-être que son pote Summer lui prépare le terrain...

En tout cas, le fait qu'un blogger monétariste passe son temps à essayer de convaincre Bernanke de remettre un Choke sur le Choke montre qu'il y a, chez les monétaristes eux-mêmes, du beau monde pour douter de l'efficacité de la politique actuelle...

Nous avions amplement recensé The Money Illusion il y a quelques semaines. Si vous voulez connaître notre avis sur ce nouveau venu de l'écoblogosphère, c'est par ici :
[La Crise pour les Nuls : "Le Chuck Norris de la Réserve Fédérale"]

Enfin, pour ceux qui en veulent, et en particulier pour les austriacophiles d'entre vous, voici le cours-éclair d'économie monétaire du Professeur Scott Summer, un petit brûlot qui vaut le détour. Attention, ca décoiffe les idées reçues...
[The Money Illusion : "A short course in monetary theory"]

Scandale autour du renflouement de AIG

2009-03-07T23:47:00.009+01:00

De l'énorme somme injectée ces derniers mois dans le géant américain de l'assurance AIG pour le sauver de la faillite (127 milliards de dollars), une grande partie (50 milliards) a été rétrocédée aux banques qui avaient vendu à l'assureur ses produits toxiques.
[The Wall Street Journal : "Goldman, Deutsche Bank and Others Got AIG Aid"]

C'est entièrement légal, puisque AIG leur avait acheté, avec leur conseil, le joug sous lequel elle ploie. Mais ça n'en reste pas moins une gigantesque prime à l'agresseur...

C'est ainsi que Deutsche Bank et Goldman Sachs se taillent la part du lion : 6 milliards de dollars chacuns, dérobés sans vergogne au contribuable! La blogosphère commente sur un ton sarcastique....
[The Big Picture : "iBanks Grabbed $50 Billion in AIG Bailout Cash"]
[Dealbreaker : "Weekend Dealbreaker Breaking News: OH MY GOD!"]
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Back to 1966

2009-03-07T23:00:00.003+01:00

La décroissance lisible depuis deux ans sur les bourses nous ramène depuis fin février au niveau de de 1996 (ligne noire).

Mais si on prend en compte l'inflation et qu'on recalcule la valeur du Dow Jones en dollars constants, nous sommes en fait revenus au niveau de 1966 (ligne bleue)

[source : Crossing Wall Street : "43 Years Of No Real Gains" via The Big Picture.]
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La Banque d'Angleterre sort le parachute de secours

2009-03-06T22:00:00.032+01:00

Ça y est, la nouvelle vient de tomber : pour éviter la collision avec la réalité, la banque d'Angleterre tente le saut dans l'hyperespace. Discrètement, le taux d'intérêts est descendu au dernier cran, et la planche à billets s'est mise à tourner, en mode silencieux.

[Bloomberg : "King ‘Groping in the Dark’ as U.K. Expands Money Supply."]
[Ft Alphaville : "BofE pumps £75bn into economy"]

L’accumulation de mauvaises nouvelles économiques au Royaume-Uni exige que la machine à crédit soit relancée dare-dare. Voir ici les détails : [La Crise pour les Nuls : "L'heure du very thé"]

En temps normal, une telle situation plaiderait simplement en faveur d’un nouvel assouplissement de la politique monétaire de la Bank of England (BofE). C'est d'ailleurs ce qui est advenu aujourd'hui, puisque la BofE a annoncé une baisse de 0.5% de son taux d'intérêt directeur.

Mais les temps sont anormaux, ces derniers temps, et surtout outre-Manche. Londres craint que la crise s'accélère, et la marge de manœuvre pour des baisses supplémentaires des taux d'intérêt est, à l’évidence, étroite puisqu'ils sont à présent fixés à 0.5%.

** COMMENT CA MARCHE **

Aussi, la BofE se tourne comme prévu vers des mesures d’assouplissement quantitatif, ('quantitative easing'), dont l’objectif est de faire baisser les taux d’intérêt à long terme.
[Financial Times Alphaville : "BOE cuts rates 50bps, announces £75bn asset purchase programme"]

Voici comment ça marche : l'idée consiste à augmenter la taile du bilan de la banque centrale ('BofE') en lui faisant acquérir des obligations d'Etat ('treasuries') auprès du Ministère des Finances ('Treasury'), et des obligations du secteur privé ('corporate bonds') auprès de entreprises.

D'abord, ça revient à injecter dans les banques et les entreprises des quantités incroyables d'argent public fraîchement imprimé, dont on espère qu'il finira par être utilisé dans l'économie, à autre chose qu'à la thésaurisation, de manière à amorcer la relance. La BofE tire sur le choke, comme vous sur votre voiture en hiver...

Ensuite, en achetant les obligations en quantité importante, la Banque Centrale organise artificiellement la rareté de ces obligations... on ferait "monter leur prix" si elles en avaient, mais ça c'est une métaphore pédagogique, en fait on fait baisser leur rendement ('yield').

Et on croise les doigts en espérant que les banques et les ménages, retrouvant l'appétit pour le risque, préféreront prêter à des taux intéressants plutôt que d'acheter des produits obligataires plus sûrs mais moins rentables.

Tout ceci est résumé dans cette chouette animation pédagogique : [Financial Times : "Quantitative easing explained"]

** DES CHIFFRES **

Pour vous donner une idée de ce que la BofE est en train de faire, elle vient de recevoir du Treasury l'autorisation de porter son bilan à 150 milliards de sterlings, ce qui veut dire 5% du PIB du Royaume-Uni. Et on n'exclut pas de gonfler plus encore le parachute neuf de Sa Majesté.

La première tranche, 75 milliards, vient d'être libérée, le parachute s'ouvre.

L'astuce c'est que, comme l'actuelle crise du crédit est déflationniste, un peu d'inflation ne peut pas faire de mal (même si ça ne fait pas les affaires de Mr Trichet à la tête de la BCE, avec son obsolète mandat anti-inflation).

Mais le principe n'est pas sans danger : d'une part celui de n'avoir aucun résultat, comme le Japon dans les années '90, qui avait laissé filer son taux d'intérêt trop bas pour que l'assouplissement quantitatif fonctionne.

D'autre part, le danger existe de trop bien réussir et de déclencher l'hyperinflation : vous allez chercher votre pain avec une brouette de billets de 50 (comme par exemple au Zimbabwe, qui vient de sortir son billet de mille milliards...)

Enfin, faire baisser artificiellement le rendement des obligations et des 'treasuries' affecte directement les fonds de pensions et les pensions libres complémentaires, investis pour leur plus grande part dans ces produits.

Le Daily Telegraph parle d'une réduction immédiate de 10 à 15% de la valeur des pensions de ce type :
[Daily Telegraph : "Retirement plans of millions of Britons at risk after Bank of England 'prints money'"]

Et par-desus le marché ces mesures d'assouplisement sont qualifiées d'exceptionnelles, par leurs plus ardents défenseurs reconnaissent qu'on ne peut en garantir les résultats et parlent eux-mêmes de "saut dans l'inconnu".

** SUR LES TRACES DE LA FED **

En fait, la BofE suit les traces de la Fed ("Réserve Fédérale", la banque centrale U.S.) et nos fans pourront relire notre relation du cas américain, voir ici l'épisode idoine de La Crise Pour les Nuls : [30 novembre 2008 : "La planche à dollars tourne sans bruit"]

Et pour les amateurs, voici un absolument excellent article analytique sur le cas des Etats-Unis. C'est en Français, et dû aux cracks du Crédit Agricole :

A notre avis, la politique monétaire suivie contribuera à stabiliser le secteur financier et à semer les graines de la croissance.

Toutefois, elle ne réussira probablement pas, à elle seule, à contenir la récession. Elle doit être accompagnée d’importantes dépenses budgétaires pour sortir l’économie de ce qui pourrait être la plus longue récession depuis 1945.
[Crédit Agricole : Etudes économiques : " Etats-Unis : agir « coûte que coûte » "]

Visiblement, on y croit, à ce parachute de secours, au Crédit Agricole...

Gordon Brown, le Premier Ministre anglais, s'est montré plus prudent, qui attend des résultats visibles pour le début de l'année prochaine.

** DU BIDON? **

Mais ce n'est pas le ca de tout le monde. Certains, comme Mike Sheldock, n'en ont cure et dénoncent la poudre aux yeux. Selon lui, le gouvernement U.S. fait beaucoup de bruit avec sa politique monétaire, juste pour faire croire qu'on gère la situation :

Les gens veulent absolument croire que quelqu'un contrôle la situation. Même si la Fed constitue de toute évidence une partie du problème, les gens veulent croire qu'elle contrôle la situation.

C'est très perturbant de penser que la Fed n'a aucune idée de ce qu'elle est en train de faire, donc les gens refusent tout simplement d'accepter la chose.
[Mish' economic analysis : "Groping In The Dark' With Quantitative Easing"]

Pour Mish, tenter d'éponger les dettes des banques en imprimant de l'argent ne résoudra rien à leurs problèmes, et ne fera qu'empirer leur situation aux dépends de la middle class, autant essayer d'utiliser un défibrillateur pour réanimer un canard laqué.

Le Quantitative Easing, dernière tentative de faire croire que les gouvernements gouvernent? Peut-être, et ce serait alors la stratégie des 'habits neufs de l'empereur' dans toute leur splendeur...
[La Crise pour les Nuls : "Le choc du kung-foutre"]

Y a-t-il un pilote dans l'avion? Sans doute, puisque, "... jusqu'ici tout va bien...", comme disait Matthieu Kassowitz.

** UNE SOLUTION AUX PROBLEMES DES RICHES**

Dans le meilleur des cas, si l'assouplissement qualitatif fonctionne, le risque demeure que l'Etat se retrouve avec un tas d'obligations pourries du secteur privé, dont la dette aura été "nationalisée".

C'est la vieille rengaine de la 'socialisation des pertes', système par lequel on fait éponger au contribuable les pertes que les super-riches pourraient avoir à assumer si on laissait couler les banques.

Maintenant que le Moneytron pyramidal du subprime est en panne et qu'il ne sert plus à rien, on va nous le faire racheter aux riches.

Telle une grenouille dans son bocal, la classe moyenne assiste, craintive et impuissante, au compte-gouttes des mauvaises nouvelles, qui rapproche petit à petit l'heure de l'ébullition où les carottes seront cuites.
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Fortis enfoncée par l'illiquidité de sa plateforme offshore Scaldis

2009-03-05T23:06:00.021+01:00

Dans les heurs et malheurs du dossier Fortis, on a beaucoup entendu parler de sa filiale Scaldis. Qu'en est-il? Eclairage pédagogique et analyse nuancée aimablement concoctées par notre inénarrable lecteur Coco Lapin, qui a en la matière quelqu'expérience de terrain.

Dans la crise économique actuelle, et particulièrement dans l'affaire Fortis, certains véhicules financiers (filiales, véhicules spéciaux...) ont été pointés du doigt comme étant des montages opaques utilisés par les banques pour réaliser des opérations douteuses.

Pour ce qui est de Dexia, on sait déjà que sa filiale américaine FSA, spécialisée dans l'assurance des dérivés du crédit, est de manière officielle et explicite à l'origine de la plus grande partie de ses pertes.
[La Crise Pour les Nuls : mardi 22 juillet 2008 : "Moody's menace de dégrader FSA, Dexia en première ligne"]

Dans le cas de Fortis, c'est entre autres Scaldis, son véhicule de financement à court terme, qui l'a entraînée par le fond dans les tourbillons de la crise du crédit.

Pour bien comprendre le rôle de Scaldis dans le triste dénouement entre état actionnaitres et repreneurs, dénouement auquel l'épargnant, l'employé, et le citoyen assistent impuissants, commençons par rappeler quelques notions de base.

** UN PEU DE VOCABULAIRE **

Un véhicule de financement ('SIV', Structured Investment Vehicle ou 'SPV', Special Purpose Vehicle) est une société distincte de la banque (souvent une filiale à 100%) et habituellement basée dans un pays présentant des caractéristiques fiscales avantageuses (Jersey dans le cas de Scaldis).

La séparation juridique du véhicule et de la banque doit servir à protéger le véhicule d'un risque de faillite de la banque-mère.

Mais la réciproque n'est pas forcément vraie : en tant que filiale à 100% de Fortis, les comptes annuels de Scaldis ont bien entendu été consolidés avec ceux du groupe depuis la création du véhicule en 1999.

Il y a de nombreux types de véhicules financiers. Nous allons nous concentrer sur les véhicules de "financement à court terme", en nous limitant à l'exemple de Scaldis. Ces véhicules sont très différents des véhicules d'émission "classiques" (à long terme) ; ou encore des sociétés de "rehaussement de crédit" de type FSA.

** UNE COMMODE SOLUTION **

Un véhicule de financement à court terme permet à une banque d'acheter des actifs (liés de près ou de loin au crédit dans notre cas)... sans les payer!

Oui, les banques peuvent faire ça ! Concrètement, Fortis donnait l'ordre à Scaldis d'acheter des actifs liés au crédit sans lui fournir l'argent nécessaire à ces achats.

Un autre objectif de ces véhicules à court terme est la titrisation ('securitisaion'), qui consiste à "stocker" des créances commerciales de clients de la banque (que la banque ne voulait pas financer non plus!) ; dans l'attente d'être titrisés sous forme d'Asset Backed Securities (ABS). Pour en savoir plus, voici quelques informations promotionnelles du site de Fortis pour cette branche d'activité :

"En novembre 1999, Fortis Banque a conçu la plate-forme Scaldis: son principal avantage réside dans le fait qu'il ne faut pas créer un SPV distinct pour chaque entreprise intéressée par les transactions de titrisation.

Scaldis garantit aux entreprises un financement rapide et efficace de leur portefeuille. En règle générale, les documents juridiques sont établis dans un délai de 1 à 3 mois, suivant que l'entreprise communique les informations nécessaires plus ou moins rapidement. Une fois le programme mis sur pied, le financement peut être réglé en 2 jours vu qu'il ne faut pas prévoir de roadshows, ni de publication de prospectus, ni de cotation en bourse.

Par ailleurs, le financement est totalement anonyme; la banque, les avocats et les bureaux de rating sont les seuls à être au courant.

Le 'commercial paper' émis par Scaldis, soit essentiellement des titres d'une durée de 1 à 3 mois, se voit attribuer les notations les plus élevées (équivalant à AAA) pour le court terme par les trois principales agences de rating. Autrement dit, le marché monétaire est accessible aux meilleures conditions même aux entreprises dépourvues de notation ou affichant un moins bon rating.

[Fortis : "La titrisation : une technique de financement alternative"]

** POOL, MAIS PAS POUBELLE **

L'ensemble de tous ces actifs et créances représente ce qu'on appelle un "pool de crédit". La taille de ce pool est variable dans le temps. Dans le cas de Scaldis, nous avons retrouvé des indications reprenant des montants allant de 12.5 à 20 milliards EUR.

Ce "pool" doit obligatoirement respecter un certain nombre de critères. Autrement dit, il doit être de "qualité". Bien entendu, au milieu de cette crise, on peut débattre longtemps de la "qualité" d'un actif lié au crédit, mais ce n'est pas notre propos.

Dans le cas de Scaldis, on peut dire que le "pool" devait, en moyenne, avoir un rating équivalent à AA. Dans ce vieil article de 1999, on peut voir un exemple des règles à suivre :
[Bnet : "Scaldis Capital Limited $4B 4-2- ABCP Program Rated 'F1+"]

La seule chose qu'il faut retenir est qu'une banque ne peut pas placer n'importe quoi dans son véhicule de financement. Selon notre expérience, nous pensons que les actifs placés dans ces véhicules sont, en règle générale, de meilleure qualité que les actifs conservés par les banques directement dans leur bilan propre.

Mieux encore, lorsque la qualité d'un actif particulier se dégrade à un point tel que cet actif met en danger le rating moyen du pool, la banque a l'obligation de le racheter ! C'est-à-dire que Fortis avait l'obligation de racheter à Scaldis les actifs les moins performants.

Donc, pour parler dans le langage qui a cours dans les médias, la vision selon laquelle Scaldis était une poubelle à produits hautement toxiques que Fortis voulait cacher est tout simplement fausse !

** ABCP : LA FUITE EN AVANT **

Mais revenons à notre introduction, où nous expliquions que le but d'un véhicule comme Scaldis est d'acheter des actifs sans les payer.

Si Fortis (ou ses clients) ne veulent pas financer tous ces achats, d'où vient l'argent ?

Pour lever les fonds nécessaires à ces achats, Scaldis émettait à son tour des titres ! C'est-à-dire que Fortis émettait des (espèces d') obligations, vendues à des investisseurs. Ces "obligations" sont appelées des ABCP ('Asset Backed Commercial Paper').

Ce "papier commercial" était garanti par les actifs du pool de Scaldis. D'une certaine manière, et sans entrer dans les détails (qui sont particulièrement complexes), Scaldis transférait aux investisseurs une partie des revenus du "pool", en échange, bien entendu, d'une partie du risque.

L'intérêt pour Scaldis (et donc pour Fortis) était d'acheter des actifs à rendement élevé et d'émettre du papier commercial à rendement plus faible en conservant un bénéfice dans l'opération.

Une manière (parmi d'autres) d'obtenir cet écart de rendement, pratiquée par un véhicule de type ABCP, est d'acheter des actifs portant sur des longues maturités (plusieurs années dans notre cas) et d'émettre du papier commercial portant sur des courtes maturités (maximum 6 mois pour Scaldis). On profite ainsi du fait que les rendements long terme sont en général toujours supérieurs aux rendements à court terme, toutes autres choses égales par ailleurs.

** LE VIEUX TRUC DU DIFFERENTIEL DE TAUX **

Comme dirait Martin Wolf, le grand ténor du Financial Times : "The business of banks is to borrow short and lend long." [Martin Wolf : "Why Washington’s rescue cannot end the crisis story"]. Un business que les économistes non monétaristes, depuis lépoque d'Adam Smith, n'hésitent pas à qualifier de dangereuse arnaque :

"More generally, it is illegitimate to borrow short in order to lend long. To do so is tantamount to making unwarranted assumptions about future market and credit conditions".
[Antal E. Fekete : Monetary Economics 101: The Real Bills Doctrine of Adam Smith : "Borrowing short to lend long"]

Et quoiqu'il en soit, pour revenir au sujet du jour, notre mouton Scaldis, c'est bien et précisément sur cette tricentenaire barrière que s'est planté.

Il y avait en effet une condition importante à remplir pour que la stratégie de Scaldis fonctionne : il fallait en permanence trouver des investisseurs désireux d'investir dans les programmes ABCP. Parce que, à la maturité du papier commercial, le véhicule est dans l'obligation d'émettre à nouveau du papier à court terme pour continuer à financer son pool.

C'est bien sûr sur ce dernier point que les banques possédant des véhicules de financement à court terme ont été très pénalisées! En effet, la crise du crédit s'aggravant, les investisseurs se sont détournés assez massivement des ABCP, parce que ces derniers étaient trop liés au risque de crédit que les investisseurs voulaient à tout prix éviter.

Les rendements exigés pour ces programmes ont fortement augmenté, ce qui a mis à mal la rentabilité des véhicules. Et cet article de la Wikipedia nous confirme que, piètre consolation, Fortis n'est pas le seul cas au monde :

"However, in 2007-2008 many of these assets performed more poorly than expected, making buyers much less willing to purchase ABCP.
As markets became unwilling to purchase ABCP, this caused trouble for financial institutions that had relied on sales of ABCP to obtain funds for use in longer-term investments.
In particular, the structured investment vehicles ('SIVs' or 'conduits') set up by some commercial banks financed their longer-term, higher-yield investing through sales of ABCP. This had been very profitable when ABCP was considered safe (so that ABCP buyers accepted a low interest rate), but forced SIVs to quickly liquidate their longer-term investments, at a substantial loss, when they were no longer able to sell ABCP."
[Wikipedia : "Asset_Backed_Commercial_Paper"] (c'est nous qui nous soulignons)

** SCALDIS : FORTEMENT NOCIF, MAIS PAS LETHAL **

Cependant, dans cet article, on peut lire qu'en septembre 2007, Fortis était toujours capable de financer Scaldis à concurrence de 20 milliards EUR ; alors que d'autres banques avaient déjà des difficultés :
[Marketwatch : "Fortis to hit forecasts, prices $18.4 bln rights issue"]

Première indication que le "pool" de Scaldis était de bonne qualité (relative bien entendu).

Quand les choses vont très mal et que les ABCP ne peuvent plus être vendus (ou placés), il faut liquider une partie du pool dans le marché (et prendre sa perte). Une autre possibilité pour la banque est d'intervenir et de racheter à son compte la partie du "pool" qui n'a pas pu être financée (la banque peut en effet estimer que les conditions de marché sont vraiment trop mauvaises pour les ventes forcées).

** MOODY'S MOOD **

Dans certains cas, les banques doivent même racheter tout le pool et arrêter le véhicule de financement purement et simplement ; au sujet de Fortis, cette possibilité (et son coût) est évoquée dans ce rapport de Moody's du 7 octobre 2008 :

"ABCP Conduit Exposure is manageable
Fortis has one significant conduit, Scaldis Capital Limited.4 The program is a multi-seller partially supported credit arbitrage ABCP programme established in 1999. As of August 2007, the programme had €20.7 billion outstanding against a maximum programme size of €35 billion. Fortis Bank provides credit
enhancement in the form of a Letter of Credit to the conduit as well as liquidity lines. Fortis has estimated that, if it needed to consolidate this conduit, this would have an impact of 20 bp on its Core Tier 1 ratio. We view Fortis Bank’s conduit exposure as manageable."
[Moody's : "Moody's confirms the A1 long term ratings of Fortis' banking entities in Belgium and Luxembourg", page 49]

En traçant l'historique de la taille de Scaldis, on voit que celle-ci diminue avec le temps ; ce qui n'est pas un hasard !

On peut dire que le problème que les banques ont connu avec ces véhicules (et en particulier Fortis avec Scaldis) est autant un problème de qualité des actifs qu'un problème de financement.

Ce dernier aspect étant méconnu, il n'a pas été commenté dans la presse ; alors qu'il est (au moins) aussi important que le premier ; certainement à court terme !

De l'extérieur, on ne peut pas dire bien sûr dans quelle mesure Fortis a été impacté par ces problèmes.

Cela peut aller de 0 à 14 milliards EUR (le dernier montant communiqué par Fortis sur la taille de Scaldis avant la crise). Dans notre opinion, il est fort probable que Scaldis ait posé un problème réel à Fortis pendant la période fin septembre / début octore (y compris au niveau de son financement, de la liquidité donc !) ; mais il est impossible d'en connaître la gravité.

Cet article : donne peut-être une indication puisqu'on y apprend que la taille du programme de Scaldis a été réduite à 12.5 milliards EUR (15.8 milliards USD) en décembre 2008.

"Scaldis is authorized to issue up to the equivalent of USD 34.2 billion of ABCP. Scaldis has the equivalent of approximately USD 15.8 billion of ABCP outstanding."
[Reuters : "Moody's on ABCP rating actions ending December 1, 2008"]

Deuxième indication que les problèmes n'ont pas été aussi aïgus qu'on l'a dit et que le "pool" de Scaldis a relativement bien tenu la route. On note aussi que Scaldis s'est "réorganisé" avec l'ouverture d'une nouvelle filiale en Irlance cette fois... Peut-être que l'appartenance à l'Union Européenne (qui donne plus confiance aux investisseurs) y est pour quelque chose ?

** LES CRITIQUES DE LA LIBRE **

Enfin, pour les plus courageux d'entre vous, une rapide analyse de la communication de Fortis autour du reproche fait à la banque concernant les informations publiées à propos de Scaldis. Les moins courageux peuvent passer à nos conclusions, au titre suivant.

Dans cet article de La Libre:

"Lors de la reprise d'ABN Amro, Fortis aurait omis d'inclure un fonds d'investissement de 18 milliards d'euros dans son bilan et son rapport annuel, selon l'édition de jeudi du journal néerlandais De Volkskrant. Fortis a démenti avec force ces accusations. "Nous avons rapporté cela depuis 2005 par 'special purpose entities' qui ont été consolidées dans la comptabilité et rapportées dans le rapport annuel et sur le site internet de Fortis", a précisé le groupe bancaire."

[La Libre : "Fortis aurait eu un fonds hors des comptes"]

Disssimulation? Pas vraiment... mais on ne peut pas dire pour autant que la communication soit transparente. Analysons la situation point par point :

- 1° - Scaldis était entièrement consolidé dans le bilan de Fortis : aucun risque n'a donc été "caché".

Même Wouter Bos, qui a signé le rachat à bas prix de Fortis NL par l'état néerlandais à l'état belge, en convient dans cet article : [Dutch News : "Bos denies Fortis withheld information"]

- 2° - Scaldis n'était pas explicitement mentionné dans les rapports d'activité avant le troisième trimestre 2007.

Ceci est exact, mais on notera par ailleurs qu'aucune information n'était communiquée sur le portefeuille de crédit strucutré de la banque (qui était pourtant 2,5 fois plus gros).
Le problème de la transparence d'information n'est pas limité à Scaldis. Il faut également voir ce qui intéresse les investisseurs : si Fortis devait donner des détails de toutes ses activités, son rapport ferait des milliers de pages, ce qui n'est pas le but.
Voici les informations publiées en 2007 par Fortis pour l'activité de crédit structuré en général :
[Fortis : "Structured credit instruments"]

- 3° - L'information donnée à partir du troisième trimestre 2007 est décevante
On s'en rendra compte à voir cette présentation :

Source : [Fortis : présentation : "First nine months 2007 results" (pdf)]

La transparence sur le portefeuille de la banque n'est pas des meilleures. Nous voyons les types d'actifs, mais nous ne connaissons pas ses revenus, ses ratings (même si on ne peut plus faire confiance aux ratings des agences de notation, on peut toujours les comparer à ceux d'autres actifs), le dégré de séniorité ("coussin de sécurité" avant les pertes), les maturités et d'autres informations pertinentes. Bref, devant ce beau camembert, on reste sur sa faim.

Par ailleurs, concernant les méthodes comptables utilisées pour le portefeuille de la banque et pour le portefeuille de Scaldis, ce document [Fortis : rapport annuel 2007 : "Structured credit instruments"] nous indique que le portefeuille de la banque était comptabilisé en "fair value" ; alors que celui de Scaldis est comptablilisé en "amortized cost" (qui est plus favorable). Malheureusement, il n'y a pas plus d'informations à trouver. Au bout du compte, l'enquêteur n'y trouve pas le sien...

** CONCLUSIONS (EN ATTENDANT LA COMMISSION D'ENQUÊTE) **

Ce n'est pas la qualité actifs qu'il faut mettre en cause dans la chute du véhicule de financement Scaldis, mais plutôt le système de financement par émission de papier ABCP.

En effet, la recherche par les banques de bénéfice sur le financement par des emprunts à court terme, contractés auprès des investisseurs, de prêts à long terme octroyés par ailleurs aux entreprises, est particulièrement risquée dans un contexte de raréfaction du crédit.

(Note caustique de la rédaction : tout le monde le sait depuis Adam Smith, sauf les banquiers, qui ont fait de cette ignorance leur métier pendant ces vingt dernières années de monétarisme et de Greenspanneries inconséquentes, mais cette opinion n'engage pas Coco Lapin)

Il semble bel et bien que Fortis ait été enfoncée par l'illiquidité de Scaldis. De manière déterminante pour le sort de la banque? Sans doute. Mais pas au point où l'on peut dire que Scaldis est la cause de la chute de Fortis, qui était en 2007 en mesure d'éponger 100% de perte sur sa filiale.

En tout cas, les actifs de Scaldis, s'ils n'ont pas fait l'objet de plus de dissimulations que les autres actifs douteux de Fortis, n'ont pas été l'occasion d'une démonstration de transparence dans la communicaion de la banque.

Pour rappel, la rédaction du Soir avait déjà pincé le Colonel Moutarde avec le chandelier dans le grand salon, ce 29 octobre dernier :

Au moment de lever treize milliards d'euros pour racheter ABN Amro en septembre 2007, le groupe Fortis a caché son exposition au subprime. « Le Soir » a pu rassembler les preuves, accablantes, de ce grand mensonge.
[Le Soir : "Le grand mensonge de Fortis"]

On ne prête qu'aux riches...
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TropicalBear contre l'arnaque Obama.

2009-03-03T19:19:00.005+01:00

Loïc Abadie nous revient avec un excellent post, qui dénonce lui aussi les conditions optimistes du soi-disant "stress test" en cours dans les banques U.S.

"Le « pire » imaginé par l'équipe d'Obama n'est en fait qu'un sympathique miracle qui n'a quasiment aucune chance de se réaliser...Il nous montre simplement que nos économistes keynésiens n'ont toujours rien compris à la crise en cours, et qu'ils continuent de croire que les choses vont s'arranger d'ici 6 mois ou un an."

Par ici la suite de cette excellente et très argumentée diatribe, qui apporte de l'eau à notre moulin : [TropicalBear : "Les banques US résistent-elles aux contes de fée ?"]

Et franchissons un pas que TropicalBear ne franchit guère, pour dénoncer une fois encore les "habits neufs" dont on affuble l'Armageddon américain : Obama teste les banques? encore un très savant et très contrôlé jeu de kung-foutre...
[La Crise pour les Nuls : "Le choc du kung-foutre"]
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6,2%, l'Armageddon Américain? (update 1)

2009-02-28T08:20:00.014+01:00

Nous rapportions hier la vertigineuse contraction du PIB U.S. :

"Les résultats du premier trimestre U.S. sont franchement en-dessous des prévisions, avec une croissance annualisée négative de 6,2%."
[La Crise pour les Nuls : "La croissance américaine à moins 6%"]

Ce chiffre a, semble-t-il deux significations précises, pas particulièrement réjouissantes:

D'abord, selon Karl Denninger, il serait pire que le chiffre utilisé pour l'instant par les banques U.S. dans le cadre du scénario de test de stress systémique qu'elles sont en train de simuler à la demande de l'Etat:

"Oh, and the GDP revision (which you knew about I'm sure) is already worse than the 'stress test' you intend to impose; you are already running under too rosy of a scenario."
[The Market Ticker :"Our Tier 1 Ratio Is Strong!"]

Ensuite, le budget de Obama table sur une contraction globale de 1.2% en 2009.

"[...]If recovery from recession is robust (V-shaped), as the President’s projection assumes, then surging revenues will swiftly reduce the deficit. But if this recovery is halting (U-shaped) or, worse yet, stunted (L-shaped), the President’s projection will fail."
[Be your own economist : "Heroic assumptions"]

Ceci nous ramène à nos prévisions post-électorales, selon lesquelles Obama n'aura ni les moyens de regonfler Citibank, ni ceux nécessaires pour redémarrer GM. [La Crise pour les Nuls : "Le crédit s'écroule, GM crashe."]

Il semble que cette situation se confirme.

General Motors, dont le titre flirte avec le zéro depuis son épique renflouement fin 2008, et qui se défait de ses marques européennes (Saab, Opel), vient d'annoncer une perte de 31 milliards de dollars en 2008, dont près de 10 milliards pour le seul quatrième trimestre. Et de redemander un prêt supplémentaire, à hauteur de 16.6 milliards de dollars.
[L'Echo : "GM frôle les 31 milliards de dollars de pertes"]
[CNN money : "GM loses $9.6 billion"]

Citigroup, qui vient de redemander l'aise de l'Etat pour une nouvelle tranche de 45 milliards de dollars, a dû céder en échange de 36% de son capital. Suite à cette quasi-nationalisation, Citigroup s'est pris vendredi 40% de décote en bourse.

Et selon divers témoignages rapportés par Bloomberg, Citi pourrait encore avoir besoin de cash prochainement, surtout si la reprise tarde à venir : [Bloomberg : "Citigroup's Third Government Rescue May Not Be Bank's Last, Analysts Say"]

On vous le disait, on vous le répète, le roi est nu : le "crash test President" Obama et ses promesses électorales vont se prendre en frontal le mur de la réalité économique.

Les porte-paroles du capitalisme ont d'ores et déjà annoncé la dépression, elle sera certainement relayée bientôt par vos politiciens locaux. [La Crise pour les Nuls : "Bientôt à la télé : la très grande dépression de 2009."]
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La croissance américaine à moins 6%

2009-02-27T20:28:00.005+01:00

Les résultats du premier trimestre U.S. sont franchement en-dessous des prévisions, avec une croissance annualisée négative de 6,2% (voir l'échelle de gauche dans le graphe ci-contre).

Source : [The Big Picture : "GDP = -6.2%"]

En clair : à moins d'un revirement spectaculaire, l'économie réelle est en train de passer de la récession à la dépression.

En encore plus clair : ça va très mal!

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Système bancaire belge : les actif toxiques mènent le bal

2009-02-27T13:47:00.009+01:00

Selon l'Echo, la grande famille Fortis se prend en ce moment la tête au sujet des actifs toxiques :

L’issue des négociations, en cours depuis 6 jours, dépendrait surtout des discussions sur les cashes et les produits toxiques, qui opposeraient les parties comme de véritables «marchands de tapis», selon un négociateur.
[L'Echo : "Fortis : la piste des actionnaires familiaux privilégiée"]

Dexia publie de son côté des résultats pitoyables, qui pointent vers les excès des sa filiale FSA dans les dérivés du crédit hypothécaire américain ("RMBS"). On vous le prévenait ici même en juillet dernier : [La Crise pour les Nuls : "Moody's menace de dégrader FSA, Dexia en première ligne"]

En dépit de l'injection de cash par le gouvernement Flamand, le titre KBC a continué de plonger en février. En cause : les craintes de dévalorisation de ses actifs en europe de l'Est, qui surviennnent après l'annonce de la dévalorisation des CDOs synthétiques possédés par la KBC, annonce qui avait provoqué une rechute radicale du cours de bourse.

Du côté d'ING, on est plus discret : les 100 milliards d'euro de garantie du gouvernement Néerlandais n'apparaissent pas dans les comptes, et on n'a toujours pas idée du dévelopment de événements. Pas de quoi s'inquiéter? Euh, il y avait quand même 185 milliards de dollars en avoirs hors bilan en octobre dernier. Quand on voit où les avoirs hors bilan ont amené Citibank, il y a de quoi se poser de sérieuses questions. Ou plutôt, d'ailleurs, se les poser à nouveau :
[La Crise pour les Nuls : "Deux petites questions au sujet d'ING"]

C'est très bien, tout ça, mais qu'est-ce qu'on a comme chiffres officiels? A ma connaissance pas grand'chose, je ne peux que vous resservir notre analyse du 5 octobre 2008 :

- A New York, Dexia avait fondé FSA ('Financial Security Assurance Inc.'), une filiale spécialisée dans l'assurance sur crédit (CDS), qui a investi 17 milliards de dollars en titres pourris et a déjà fait sortir 5,8 milliards de refinancement à Dexia en 2008. [Bloomberg : "Belgium, France Lead EU6.4 Billion Rescue of Dexia"].

- Fortis, quant à elle, est tombée sur ses 41 milliards de dollars en CDO. [Bloomberg : "Fortis Gets EU11.2 Billion Rescue From Governments"]

Pour ceux qui auraient oublié de le lire, rappelons que le rapport belge annuel 2008 de stabilité financière de nosse belle Banque Nationale, annonçait au mois de juin dernier, et sans s'alarmer plus que nécessaire :

"L’exposition totale du secteur bancaire belge aux produits de finance structurée, y compris sous la forme de produits dérivés, s’élevait à quelque 80 milliards d’euros à la fin de 2007, sur la base des données publiées par les principaux groupes de bancassurance. Ceci correspond à environ 5 p.c. du total du bilan du secteur."

Si on retire les 59 milliards de dollars de Fortis et Dexia, soit 43 milliards d'euros, il traîne encore, dans les banques belges, quelque 37 milliards d'euros en titres marrons.

Quelques-uns seront sans doute passés à la trappe de telle ou telle liquidation d'actifs, c'est en tout cas souhaitable, mais bon, qu'est-ce qu'elle a à dire là-dessus, nosse belle Banque Nationale? Tant qu'on a encore des banques et une Nation, il faudrait en profiter pour lui poser la question...
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Le Chuck Norris de la Réserve Fédérale

2009-02-25T22:58:00.020+01:00

Bonsoir, bienvenue au moment où l'auteur de ce blog se tire une balle dans le pied pour voir si ça fait mal... En bon sophiste et relativiste, je suis allé lire tout-à-l'heure dans le camp d'en face et j'en reviens avec des idées opposées à tout ce que je défends depuis neuf mois. Les fidèles de ces colonnes vont pouvoir résilier leurs abonnements, ou bien se déchaîner sur les commentaires... à moins qu'ils ne se laissent convaincre!

En surfant de blog en blog, je suis tombé sur celui-ci, joliment intitulé "The Money Illusion", et là je peux vous dire que ça dépote. Ce tout récent brûlot, absolument bien foutu et pour le moins interpellant, est l'oeuvre de Mr. Scott Summer, qui a été prof d'Economie pendant 27 ans aux U.S.A.

Summer est un monétariste, et même un Friedmanien pur souche, qui à longueur de posts pourfend les Keynésiens et Néo-Keynésiens (Paul Krugman et autres), mais aussi les Autrichiens (tant pis pour Mike Sheldock) et s'en prend avec beaucoup de brio à Anna Schwartz, la grande traîtresse, qui avait cosigné l'ouvrage-clé de Milton Friedman et vient de passer Keynésienne.
[The Money Illusion : "Friedman & Schwartz vs. The Austrians"]

Loin des formules matheuses, le récent bloggeur et vieux monétariste se préoccupe plus d'argumentation que de chiffres. On notera donc avec intérêt que Mr. Summer est une téra-dan du raisonnment par l'absurde, et voici l'une de ses perles, extraite d'un petit article sur la déflation :

"Essayons maintenant de voir ce que donnerait une politique déflationniste de taux d'intérêts négatifs. Dès qu'on fixe le taux d'intérêt réel négatif à 3%, le taux directeur de la banque centrale est de zéro. Si les salaires et les prix ont un peu de viscosité, une sévère récession (Ndt : diminution de la production globale) est déclenchée. "

"La déflation et la récession une fois enclenchées entraînent une correction boursière violente, surtout à partir du moment où le marché prend conscience de la déflation.
La récession entraînerait également la chute radicale des prix des des matières premières les plus cycliques, beaucoup plus bas que la chute des prix moyens. La déflation et la récession entraînent des difficultés à rembourser les emprunts, et donc de nombreuses banques pourraient faire faillite. "

"On peut imaginer que la masse monétaire irait en diminuant, mais ce n'est pas complètement certain. Le cash et les réserves deviennent très attractifs en cas de déflation et d'instabilité, donc on peut supposer que la demande réelle pour les liquidités aura augmenté de 60%. Si la Banque Centrale voulait empêcher la déflation de dépasser les 3%, elle devrait compenser partiellement la demande réelle de cash en augmentant la masse monétaire de 57%."

Et c'est alors qu'intervient la triple wamashi par l'absurde du téra-dan rhétorique Scott Summer :

"Le lecteur astucieux aura pu entrevoir de nombreuses similitudes entre mon scénario et la Grande dépression. De manière intéressante, on n'a jamais supposé, à l'époque de la Grande Dépression, que cette crise ait pu être causée par une politique monétaire trop sévère : les taux d'intérêt étaient à l'époque très bas et la masse monétaire s'était fortement augmentée. Mais on en sait plus aujourd'hui, et on sait que la politique monétaire était en fait trop stricte, relativement aux besoins du moment. Dieu merci, la Fed a appris ses leçons, et on ne se retrouvera plus jamais confronté à ce problème de politique trop sévère... à moins que?"

"Vue de près (Les USA dans les années 1930, le Japon dans les Nineties) la déflation ne donne jamais l'impression de venir d'une politique monétaire stricte. Elle apparaît plutôt comme le fruit de ce qui devrait être les symptômes d'une telle politique, ou des événements qui l'ont causée. Avec le temps et le recul, on peut se rendre compte de l'aveuglement des gouverneurs des banques d'avant-guerre, ou même démontrer que les Japonais n'y comprennent rien."

"Sommes-nous aujourd'hui trop collés au problème? La crise initiale du subprime en 2007 n'a certainement pas été la conséquence d'une politique monétaire trop stricte. Mais que penser du recul mondial du PIB, qui a commencé durant la seconde moitié de 2008? Si un jour on le reconnaît également comme la conséquence d'une politique monétaire trop sévère souvenez-vous que c'est ici que vous l'avez lu en premier."

[The Money Illusion : "What would really, really, really tight money look like?", traduction maison]

Dans le genre violent, on ne fait pas mieux. Comme disait l'autre : "Chuck Norris ne perd jamais en bourse, ce sont les investisseurs qui se sont éloignés des vraies valeurs de l'existence." [plus sur ce sujet]

En bon sophiste, Summer est capable d'adopter le point de vue du camp d'en face, et aime à déplorer que les macro-économistes passent plus de temps en dialogues de sourds qu'à de vrais échanges de vues.

C'est là une attitude remarquable, et, si le propos est discutable sur le fond, le blog de Summer, qui n'est ni bêtement critique ni cryptiquement technique, est un exemple remarquable d'honnêteté rhétorique.

Petite perle dans ce domaine, son déminage du concept de "politique monétaire" qui est employé par tous les économistes alors que certains font référence au loyer de l'argent (taux d'intérêt) alors que d'autres lui font désigner les volumes de monnaie en circulation (agrégats monétaires) et d'autres encore la valeur de l'argent (par rapport à un étalon, comme l'or).

A cet égard, Summer défend le "Fiat Money" (argent émis sans contrepartie) en rappelant que l'étalon-or était une des causes de la Grande Dépression, dont l'économie américaine ne s'est extirpée que grâce la mise en place du Fiat Money. Et pan! dans la tronche de toute la blogosphère, à commencer par les auteurs de "Money as Debt", et par Chris Matserson, que nous avons maintes fois relayé sur ces pages...

Mais bon, s'il est si malin, qu'est-ce qu'il en pense de la crise, ce Monsieur Summer?

La crise est dûe à des taux d'intérêts trop hauts en 2007-2008, exactement comme au japon dans les nineties et comme aux USA entre 1923 et 1928.
Bernanke n'est pas assez radical, mais va dans la bonne direction, et en tout cas sa politique est rationelle et se base sur la bonne analyse.
Ce n'est pas la politique monétaire laxiste et la détérioration de la qualité du crédit qui ont provoqué la crise, c'est un mouvement cyclique de repli de la production. Ceux (comme moi) qui pensent que Greenspan, avec ses taux trop bas, a déclenché l'Armageddon immobiler et puis le ralentissement du PIB inversent la causalité.
Cette crise aurait pu et dû être évitée par une politique monétaire adéquate dans les années 2004-2008.
A présent, rien ne sert de s'occuper des banques et de la finance, il faut plutôt stimuler l'activité économique. Summer rejoint ici Martin Wolf, le très respecté chroniqueur du Financial Times.

Voilà. "The Money Illusion" existe depuis 20 jours, en est à son quinzième post, et moi j'en suis à me demander si je vais pouvoir allumer le poêle avec mon exemplaire de La Stratégie du Choc, la bible des anti-Friedmaniens, dont jusqu'ici je faisais partie...

Dubito, ergo mi fa male la testa, comme disait la femme de ménage de Descartes.
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1929, 1973, 2001, 2009

2009-02-24T18:32:00.002+01:00

Un graphe de dshort.com. Vous êtes plutôt 1973 ou 1929?

La bourse dévisse toujours

2009-02-24T11:21:00.004+01:00

Avec une chute de 3%, ce lundi a accentué le re-krach annoncé.

Un croquis vaut mieux qu'un long discours, Alphaville se fend d'un coup de souris maladroit mais éloquent pour nous griffoner une vue globale de la situation [Financial Times Alphaville "Charting the Dow" ] :

Non, vous ne rêvez pas : la bourse a perdu 50% de sa valeur en 16 mois...

Et toujours, notre pronostic : Bientôt à la télé : la très grande dépression de 2009.

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Pédagogique

2009-02-23T09:52:00.005+01:00

Tellement bien faite et intelligente, cette animation Flash , qu'on répugne à user du terme "vulgarisation" : [Jonathan Jarvis : crisisofcredit.com ]

Enjoy (et encore merci à Phil et à Yvan!)

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Crise d'identité

2009-02-23T09:24:00.002+01:00

Juste pour le plaisir, cette petite série de logos en crise (merci Phil!)

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La crise vue du ciel

2009-02-23T08:52:00.004+01:00

Voici deux cartes interactives de la contraction en France, toutes deux réalisées à l'aide de Google maps. Ainsi on a une vue d'ensemble, plutôt que des nouvelles plic-ploc...

D'abord celle du site Eco 89 (à droite) :

Ensuite celle du site Mediapart (en-dessous).

Après les cartes météos ... les cartes des licenciements (Merci à Dwarf pour ce tuyeau édifiant.)

Bientôt à la télé : la très grande dépression de 2009 (update 3)

2009-02-21T04:29:00.024+01:00

Ca y est, c'est officiel : avec le re-krach, l'échec des plans de relance d'octobre, les craintes liées au plan de relance en cours, voici la dépression mondiale qui s'amorce. La crise du crédit est devenue hier, tout-à-fait officiellement la très grande dépression de 2009.

Voici trois mois que, suite au pronostic de Barry Ritholz, et en raison de nos conjectures personelles sur les limites des moyens de Obama, nous annoncions la rechute des bourses pour février 2009.
[La Crise pour les Nuls : 22 Novembre 2008 : "Pronostics boursiers et victimes collatérales."]

Le re-krach que nous attendions a bel et bien eu lieu, les indices boursiers sont désormais retombés au niveau où ils s'étaient écroulés lors du krach de novembre.

Ci-contre à gauche, l'indice boursier U.S. Dow Jones.

Après 500 jours de plongeon, le Dow Jones a perdu aujourd'hui 47% de sa valeur.

Comme l'indique le graphique ci-contre à droite, on a manqué de peu le record du siècle, celui de 1929.

Source : [Chart of the day, via The Big Picture]

Rreste à voir si, à 700 jours de crise, on n'aura pas battu ce record célèbre...

** Où va la bourse? **

Et donc voici mon nouveau 'pronostic', ou plutôt mes réflexions actuelles telles qu'en l'état.

En la demeure, la santé des bourses mondiales est menacées par trois facteurs de danger :
- 1 - La descente boursière en cours, qui risque de continuer sur sa lancée, accentuée par les inquiétudes relatives au secteur financier, dont la valeur continue de se déprécier.
- 2 - L'instabilité des monnaies non-Euro dans les pays d'Europe Centrale et Orientale, dont on parle beaucoup trop depuis deux semaines, ainsi que de la Livre Sterling, mise sous pression par l'étiolement du système bancaire anglais.
- 3 - Le système politico-financier (FMI, BCE, Fed, Bank of England, Bank of Japan), qui risque de se faire déborder par la quantité d'ardoises à éponger dans les grandes banques.

Pour ce qui est des points 2 et 3, lire ou relire notre article sur la conjoncture Européenne :
[La Crise pour les Nuls : "Le nez dans l'Armageddon"]

Si la descente de février s'arrête et que le système politico-financier est toujours cohérent (pas de faillite "Islandaise" dans d'autres pays industrialisés), le prochain rendez-vous avec les sueurs froides sera pour le début du second trimestre, avec les publications des comptes des grandes banques internationales.

Restera alors à attendre Octobre, qui devrait re-tester le creux de février actuellement en cours de formation. On aura alors récolté les fruits de l'année et il sera possible d'infirmer ou de confirmer ce que les banquiers mondiaux savent depuis longtemps...
[La Crise pour les Nuls : "La dépression officiellement annoncée, le FMI crache le morceau"]

...et qu'ils nous ont caché pendant deux ans derrière les oripeaux de leur réthorique de technocrates : [La Crise pour les Nuls : "Le choc du kung-foutre"]

** La dépression : volte-face officiel **

En attendant, depuis quelques semaines, les annonces officielles quant à la dépression se multiplient. On est visiblement passés de la phase du compte-gouttes à celle du volte-face. Dans l'ordre :

Lundi 9 février, le FMI a ouvert le bal, par la voix de son porte-parole Dominique Strauss-Kahn :
[La Crise pour les Nuls : "La dépression officiellement annoncée, le FMI crache le morceau"]
Ensuite, jeudi 12 février, nous avons eu Mr. Balls, aide de camp du premier ministre anglais, Gordon Brown, qui vient d'annoncer en comité restreint l'écroulement en cours de toutes les banques, dont les avoirs fondent comme neige au soleil, et une dépression encore plus grande que la Grande Dépression :
[La Crise pour les Nuls : "Armagedon ou Harmageddon?"]
Le mercredi 18 févier, Alan Greenspan, gouverneur de la Réserve Fédérale des États-Unis de 1987 à 2006, et premier responsable de la bulle immobilière U.S. et des produits toxiques, annonce la pire récession depuis 1929 :
[Reuters : "Recession will be worst since 1930s: Greenspan"]
Hier vendredi 20, le spéculateur milliardaire Georges Soros a annoncé qu'il voyait toujours pas le bout du tunnel de l'implosion financière en cours :
[Reuters : "Soros sees no bottom for world financial 'collapse'"]
Et de concert, Paul Volcker, gouverneur de la Réserve Fédérale des États-Unis de 1979 à 1987, et membre de l'équipe Obama, annonce le pire :
[Reuters : "Volcker: Crisis May be Even Worse than Depression"]

Conclusion : le compte-gouttes s'accélère, la dépression sera très bientôt à la télé, et en vente chez Sarkoland ou à votre Van RompShop du coin.

C'est quand même curieux, toutes ces annonces officielles qui tombent en même temps, alors que les Cassandres francs-tireurs de la dépression (Nouriel Roubini, Ambrose Evans-Pritchard, Barry Ritholz, Meredith Whitney, Nassim Taleb) hurlent au loup depuis des mois, voire des années.

Vous voulez mon avis : ces déclarations sont orchestéres par un très savant et très contrôlé jeu de kung-foutre...
[La Crise pour les Nuls : "Le choc du kung-foutre"]

C'est d'autant plus criant dans le cas du FMI et de Mr. Strauss-Kahn, qui annonçait il ya quelque mois la fin de la crise :
[La Crise pour les Nuls : " DSK : 'le pire est passé, mais il va repasser.' Elio : 'le pire, c'est moi !' "]

Et c'est un crime contre l'économie mondiale dans le cas de la Fed et de Mr. Greenspan, premier responsable de la bulle immobilière et de l'explosion des actifs toxiques, qu'il a organisée de 1979 à 1987 par sa dérégulation et la baisse des taux d'intérêts, lorsqu'il était lui-même aux commandes de la réserve Fédérale U.S. :
[La Crise pour les Nuls : " Greenspan : 'je l'ai pas fait exprès' "]

[Merci aux lecteurs de La Crise pour les Nuls, qui ont contribué à l'update de cet article.]

Le nez dans l'Armageddon

2009-02-17T01:13:00.013+01:00

En gros, voici la liste des problèmes européens du moment... ca nous fera :

pyramide des âges qui fait pression sur la retraite des baby-boomers,
récession économique implicite de dix ans dissimulée par le crédit facile,
taille gigantesque du système bancaire relativement au PIB (plus lourd qu'aux USA),
sous-capitalisation des banques (pas assez de cash par rapport aux prêts consentis aux clients, beaucoup moins qu'aux USA),
acquisition massive de produits toxiques U.S. (Subprimes, CDOs),
hypothèque des collectivités locales au profit des banques, au moyen de produits toxiques ('garantis sans risques'),
fin du crédit facile, amenant une récession économique explicite (en cours),
contraction profonde des marchés hypothécaires en Hongrie, Espagne, Angleterre,
dévalorisation des actifs toxiques, en deux vagues : les banques renflouées en Octobre ont dû l'être à nouveau en janvier-février (ING, RBS, Dexia, KBC, BNP, Hypo RE...),
des nationalisations implicites ou explicites ont lieu en Allemagne, Angleterre, Belgique, Irlande, déséquilibrant le budget de ces Etats, et ajoutant de la pression sur leur taux d'emprunt,
implosion complète du système bancaire et de la dette de l'Islande, qui se tourne vers le FMI et connaît une inflation de 18%,
Hypo RE, Barclays' RBS et Lloyds bientôt dans le même foutoir que Fortis ou que les banques Irlandaises,
assèchement du crédit, débouchant sur la réduction de la production et de l'emploi,
en 2 mois, accélération exponentielle de la chute du PIB officiel de toute la zone Euro (0.2% puis 1.9 et maintenant 12% annualisés),
fin 2008, diminution de 30% des ventes de véhicules, et pertes massives d'emploi,
la Suisse mal en point : Swiss Re, Crédit Suisse, UBS, et Madoffismes divers, le Franc Suisse s'apprécie trop,
les autres monnaies locales (pays de l'Est, et Livre Sterling) sont dans la panade, provoquant des vagues sur le marché des changes,
faiblesse de l'Europe orientale, en dépit des interventions du FMI, et avec rebond sur les banques occidentales qui y ont investi,
affaiblissement du crédit des PIGS (Portugal, Irlande, Grece, Espagne), qui ne parviennent plus à tenir les critères de convergence de l'Union,
les membres plus faibles de l'Union veulent mutualiser les mesures de renflouement des banques ('bad bank' européenne d'actifs toxiques),
mais les plus forts (Allemagne, France) refusent et se replient sur eux-mêmes avec une tendance protectioniste,
révision des ratings de crédit de plusieurs pays (Irlande, Espagne, Belgique, Angleterre), par les agences de notation, entraînant l'augmentation du coût du crédit au moment ou les besoins de cash deviennent aigus,
absence de ministère des finances pour la zone Euro, et donc de politique concertée de relance, accentuant la tendance au protectionisme économique,
Didier Reynders, Anne-Marie Lizin, Bart de Wever, Kris Peeters,
...

Et tout ça, bien sûr se rajoute à notre bel Armageddon, qui avait a cassé la baraque sur les ondes ce 13 février :

Le gouvernement Brown présage une Plus Grande Dépression, avec un taux de chômage à 70% [La Crise pour les Nuls : "Armagedon ou Harmageddon?"]
Une note secrète de l'UE, tombée entre les mains des journalistes du Daily Telegraph, annoncerait 16.300 milliards de dévalorisations d'actifs dans les banques, un montant bien au-delà de la capacité d'emprunt des Etats [La Crise pour les Nuls : "Armageddon : 44%"]

Authentique chienlit ou réelle manipulation, allez savoir! [La Crise pour les Nuls : "Bêtes ou méchants?"]

Et bien sûr le Cassandrissime Ambrose Evans-Pritchard , tribun anti Brownien du même Daily Telegraph, nous offre lui aussi son tableau synthétique et livide de la situation... [Daily Telegraph : Ambrose Evans-Pritchard : " Failure to save East Europe will lead to worldwide meltdown "]

John Mauldin, lui, n'a pas peur de ses titres [John Mauldin : "Can The Euro Survive?"].
Il met en avant les effets de spirale induits par la diminution des recettes de l'Etat. Selon lui, cette diminution des recettes risque d'être beaucoup plus lourde à porter que les coûts des plans de relance.

"Following a banking crisis, asset prices fall more and for longer than most investors realise. So do output and unemployment. Most importantly, though, the real value of government debt explodes but not for the reasons you might think. Yes, the bailout costs are significant, but the main driver of rising government debt is actually the subsequent collapse of tax income."

Son magistral article aborde toutes les facettes de la situation, à lire (en Anglais).

Enfin, pour nos amis froggies, posté par Daily-Bourse (et tuyeauté par Phil), un panorama en Français de quelques-uns des graphes clés qui permettent de se rendre compte de l'ampleur du problème de solvabilité rencontré par l'Union Européenne : [Daily-Bourse : "L' Europe et ses banques : Montée du risque"]

Ca vous démoralise? Allons! On peut éventuellement se consoler en se disant que ça va presque aussi mal au Japon, aux USA et ailleurs :
[La Crise pour les Nuls : "Sous le voile des jeux d'écritures, la contraction mondiale s'accélère"]

Quoiqu'il en soit, l'Angleterre semble aux premières loges pour déclencher le cataclysme qui, selon ma lecture personelle, a été programmé par les grands méchants de ce monde. Serait-on proches de ["L'heure du very Thé"]?
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Champagne!

2009-02-17T00:41:00.004+01:00

Fred, si toi tu tiens tes promesses, je crois que moi j'ai trouvé un prétexte pour qu'on aille boire un coup...

Armageddon a cassé la baraque le 13 février :
[La Crise pour les Nuls : "Armagedon ou Harmageddon?"]
[La Crise pour les Nuls : "Armageddon : 44%"]

Ca va être l'apocalypse dans ton portefeuille ;-)

Bêtes ou méchants?

2009-02-16T21:23:00.006+01:00

Je me demande depuis un an pourquoi je me sens si seul dans le camp des pessimistes analytiques, tant le discours officiel sur cette crise me paraît à la fois surréel et surréaliste.

En général j'invoque le complot mondial, comme ici : [La Crise pour les Nuls : "Armageddon : 44%"]

Moins paranoïaques, les braves Cassandres du GEAB invoquent l'incompétence des responsables en place...

"Barak Obama comme Nicolas Sarkozy ou Gordon Brown passent leur temps à invoquer la dimension historique de la crise pour mieux cacher leur incompréhension de sa nature et tenter de se dédouaner à l'avance de l'échec de leurs politiques.
Quant aux autres, ils préfèrent se persuader que tout cela se règlera comme un problème technique un peu plus grave que d'habitude. Et tout ce petit monde continue à jouer selon les règles qu'ils connaissent depuis des décennies, sans se rendre compte que le jeu est en train de disparaître sous leurs yeux.
[GEAB : "Crise systémique globale : la phase de dislocation"]

Hmmmh, le Paul Jorion, les Alters, le GEAB et Michelange Baudoux seraient plus malins que tous les Ministères de l'Intérieur du monde? Je me demande si c'est pas plus réaliste d'imaginer que les vrais riches tirent de sales ficelles.

Alors, vous êtes plutôt quoi vous, Bilderberg ou Principe de Peter? A moins que ça ne soit les deux à la fois, un peu comme le docteur Noah dans Casino Royale... Eviv Bulgroz!
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Sous le voile des jeux d'écritures, la contraction mondiale s'accélère.

2009-02-16T13:15:00.009+01:00

...
Nous avions déjà pointé la semaine dernière le ralentissement économique global.
[La Crise pour les Nuls : "La comète de ALT-A"]
Ce n'était visiblement qu'un début, et il semble que le mouvement s'accélère. C'est ce qu'indique en tout cas le compte-gouttes des nouvelles économiques.

Ces jours derniers, le PIB du Japon a chuté de 3% en un mois, ce qui revient à un rythme de 12.7% par an.
[Financial Times Alphaville : "Japan’s real problem - too much cough medicine"]

Méfiez-vous, selon qu'on vous présente les chiffres mensuels ou annuels, cela change tout, et du tout au tout.

En Europe, l'Echo nous donne du 2% mensuels [L'Echo : "L'Europe s'enfonce dans la récession"] contre 12% quelques jours auparavant, quand le quotidien languedeboïste parle en chiffres annualisés :

"[...]Baisse record de la production industrielle en décembre dans la zone euro, de 2,6% comparé à novembre et de 12% sur un an."
[L'Echo : "L'Europe est repartie à la baisse sous le coup de résultats 2008 décevants"]

La vérité, c'est que le rythme actuel de la contraction est six fois supérieur aux annonces précédentes de 1,9%, elles -mêmes intervenues deux mois après une annonce de 0,2% de contraction annuelle. Un compte-gouttes particulièrement exponentiel..
[La Crise pour les Nuls : "Légère contraction en 2009?"]

Recourons à l'image pour rétablir la vérité. Si on compare cette performance sur celle des dix dernières années, on voit mieux où on va (graphique de FT Alphaville) :

Et les chiffres récents précités, non renseignés sur le graphique, manifestent une claire accélération de l'écroulement mondial du PIB en ce début d'année. Le roi est nu, jusqu'au trognon.
[Brad Stetser : "A large, truly global slump"]

Et les dernières fuites du cabinet Brown, relayées par le Telegraph, présagent bien pire encore, du moins pour la zone Euro : 44% de défauts sur les actifs des banques Européennes, pour un montant de 16.300 milliards de Livres Sterling, c'est-à-dire bien au-delà de la capacité de recapitalisation des banques par les Etats :
[La Crise pour les Nuls : "Armagedon ou Harmageddon?"]
[La Crise pour les Nuls : "Armageddon : 44%"]

Mais les petits malins des services de presse ne s'arrêtent pas là en si bon chemin : le gel de la production permet d'annoncer des fausses nouvelles sur le crédit :

"Le taux interbancaire avait atteint un niveau record de 5,39%, le 10 octobre 2008, après l'escalade de la crise bancaire. Depuis, il s'est replié de façon spectaculaire grâce aux baisses de taux d'intérêt de la BCE." [L'Echo : "Le taux interbancaire Euribor à son plus bas historique"]

"grâce aux baisses de taux d'intérêt de la BCE"? Mais jamais de la vie, enfin! comme nous l'explique Financial Times Alphaville, c'est le gel de la production industrielle qui fait baisser le taux interbancaire : plus personne ne veut emprunter parce que plus personne ne veut investir :

[Source : Financial Times Alphaville : "State of credit"]

Merci encore une fois à l'Echo de nous mettre à l'abri de ces tristes réalités en offrant sur l'information le point de vue idoine... Nos subsides publics à la presse sont particulièrement bien investis!

Pendant ce temps-là, vu qu'on on commence à craindre sérieusement pour la solvabilité des Etats, les primes d'assurance sur le crédit des Etats Européens ('Sovereign CDS') montent significativement (Grêce, Suisse, Irlande) :
[Alea : "Sovereign CDS Big Movers"]

Du boulot en perspective pour les agences de notations, qui ont déjà mis à mal la note de l'Espagne et celle de la Belgique, la menacent de dégrader la dette des la Grande-Bretagne.

Finalement, Moody's vient de créer trois sous-catégories à l'intérieur du triple-A, afin de pouvoir tenir compte de l'augmentation du risque sur la dette anglaise et américaine, sans les bannir du triple-A, ce qui poserait des problèmes en cascade, liées aux modèles de risque.
[Portfolio.com : "The Moody's USA Downgrade"]

C'est la stratégie des 'habits neufs de l'empereur' dans toute leur splendeur...
[La Crise pour les Nuls : "Le choc du kung-foutre"]

A moins qu'à ce degré de déni, ça ne soit carrément la stratégie de l'autruche. On est peut-être en février, Mayday quand même...

Armageddon : 44% (update 1)

2009-02-12T19:17:00.027+01:00

Accrochez-vous pour ce billet-ci, qui est pire que le précédent...

Nous venons de vous transmettre ce midi la déclaraton de Mr. Balls, le second du premier Ministre Britanique Gordon Brown, qui vient d'annoncer l'écroulement en cours de toutes les banques, dont les avoirs fondent comme neige au soleil, et une dépression encore plus grande que la Grande Dépression.
[La Crise pour les Nuls : "Armagedon ou Harmageddon?"]

Eh bien, il semble que Gordon Brown tienne ses informations de source sûre, puisque, selon un article mis en ligne ce jeudi par la presse anglaise, et que j'ai juste eu le temps de lire avant qu'il ne soit autocensuré, Mr Brown a eu sous la main un rapport 'secret' de l'Union Européenne, rapport qui estime que les dépréciations attendues prochainement dans les actifs des banques sont supérieures aux capacités d'emprunt des Etats.

La dernière fois que j'ai assisté à un tel cas d'autocensure, c'était le 29 juin 2008, quand le Nederlands Telegraaf avait rapporté les termes extrêmes du CEO de Fortis, Maurice Lippens, qui crachait le morceau sur l'Armageddon : "GM, Citibank vont exploser". Comme c'est toujours le singe le plus proche du précipice qui rompt la loi du silence, rien d'étonnant à ce que sa banque ait sauté deux mois et demi plus tard...
[La Crise pour les Nuls :"Maurice crache le morceau : tournoi mondial de valet puant"]

Heureusement, l'autocensure ne résite par à Internet : l'article, bien que retiré ce jeudi midi par le Daily Telegraph, reste disponible en version intégrale, grâce blacklistednews.com. Donc voici la fuite Telegraph de l'Armageddon, version originale...

C'est exprimé en Livre sterling et non pas en Euro, et selon le calcul du journaliste, ça nous fera 16.300 milliards de pertes, soit 44% de dévalorisations des actifs bancaires européens. Un Damoclès continental en attente de nous tomber dessus :

It is not surprising that European Union finance ministers looked ashen faced in Brussels on Tuesday.

The breakfast meeting discussed how EU governments should deal with, in other words pay for, the "toxic" banking assets that triggered the economic crisis.

The figures, contained in a secret European Commission paper, are startling. The dodgy financial packages are estimated to total £16.3 trillion in banks across the EU.
The "impaired assets" may amount to an astonishing 44 per cent of EU bank balance sheets. It is a deep ditch the bankers, regulators and their friends in government have dug us into.
La suite ici : [Blacklistednews : "'Toxic' EU bank assets total £16.3 trillion"]

Ce que ces gens disent, c'est que tous les Etats de l'Union risquent de tomber en faillite avant la fin de l'année... Vingt ans à peine après la chute du mur de Berlin, le modèle économique de Honnecker pourrait bien s'étendre à l'Europe entière.

Comme on le voit sur ce screenshot (clickable) du Daily Telegraph, il y a encore mention de 16.3 trillions de livres sterling (lien entouré en rouge), mais l'article à cette adresse a disparu :

Alors cette fuite-là, mon petit gars, si elle a été programmée, elle mérite la palme d'or du compte-gouttes le plus tordu de l'histoire de la communication politique... Gordon Brown, ceinture noire de kung-foutre? Peut-être. [La Crise pour les Nuls : "Le choc du kung-foutre"]

C'est de la parano au complot mondial? Bien sûr, mais il y a mieux, suivez le guide...

Un journaliste soutient depuis quelques années qu'il existe un projet de crise économique mondiale programmée, arme de déstabilisation massive destinée à faire table rase des acquis de la modernisation : [Blacklisted News : "Financial Coup d’Etat"]
Naomi Klein, auteur de No Logo, définit dans son dernier opus la "stratégie du choc" : cacher, rassurer, désorienter et finalement frapper, les états, les groupes, et les individus, pour mieux les soumettre au nouvel ordre monétariste mondial : [notre recension de cet ouvrage magistral : "Naomi Klein : La stratégie du choc"]
Le scénario d'une déstabilisation programmée des institutions Américaines reste l'un des scénarios plausibles, même que je me suis aventuré à comparer l'abandon de Lehman par Paulson à l'incendie du Reichstag par les nazis. [La crise pour les Nuls: "Le Reichstag Américain brûle"]

Ah oui, j'allais oublier : le candidat en tête pour le poste de premier Président de l'Union Européenne c'est un autre angliche, Tony Blair, collègue émérite de Mr. Brown, et qui compte parmi ses grands amis un certain Georges W. Bush.
[Blacklisted News : "Tony Blair set to become EU chief as Sarkozy battles to win him the post"]

Ils ont vraiment rien de mieux à faire, ces politiciens et ces banquiers? On va finir par devoir leur organiser des stages de macramé...

[Post-Scriptum : merci à l'indéfectible Phil, qui m'a sauvé de mes propres gaffes avec son Mac redoutable.]
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Armagedon ou Harmageddon?

2009-02-12T14:18:00.008+01:00

Il serait temps qu'on sache comment ça s'écrit, vu ce qu'annonce Mr Balls, aide de camp de Gordon Brown, le Premier Ministre anglais : les banques perdent de l'argent à une vitesse vertigineuse, on va vers une crise pire que celle de 1929.

Mr Balls said yesterday: "The reality is that this is becoming the most serious global recession for, I'm sure, over 100 years, as it will turn out."
He warned that events worldwide were moving at a "speed, pace and ferocity which none of us have seen before" and banks were losing cash on a "scale that nobody believed possible". The minister stunned his audience at a Labour conference in Yorkshire by forecasting that times could be tougher than in the depression of the 1930s, when male unemployment in some cities reached 70 per cent. He also appeared to hint that the recession could play into the hands of the far right.
"The economy is going to define our politics in this region and in Britain in the next year, the next five years, the next 10 and even the next 15 years," Mr Balls said. "These are seismic events that are going to change the political landscape. I think this is a financial crisis more extreme and more serious than that of the 1930s, and we all remember how the politics of that era were shaped by the economy."
[The Independant : "This is the worst recession for over 100 years"]
via : [Mish's economic Analysis : "Worst recession in 100 years"]

Des taux de chômage supérieurs à 70% ? Il n'a pas dit si les chômeurs recevraient des allocations, allez demander à Elio...

Ou bien ce monsieur Balls raconte n'importe quoi, ou bien on ne nous dit pas tout sur ce qui se passe dans les banques... Ca serait quand même un comble, avec un nom pareil, qu'il nous raconte des couilles.

Et n'oubliez pas, c'est le singe le plus proche du précipice qui rompt la loi du silence, serait-ce, pour Gordon Brown, l'heure du very thé?
[La Crise pour les Nuls : "L'heure du very Thé"]

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BNP non grata, l'Etat belge "dirigera" Fortis Banque

2009-02-11T22:18:00.011+01:00

Triste bonne nouvelle : [Le Monde : Les actionnaires de Fortis s'opposent à la vente de la banque à BNP-Paribas]

Certes, les petits porteurs ont bafoué les menteurs ministérieux et leur Protazoaire Paribanque, mais c'est juste la misérable victoire d'une armée mexicaine : Chinois - Belgique à Papa, même combat?... je n'y crois pas.

Le triomphe des petits actionnaires, tout comme l'eût fait leur défaite annoncée, entérine une débâcle séculaire : celle de la Belgique.

Albert Frère, Maurice Lippens, Bois Sauvage et leur gratin de Knokkois à Lasnois ont essayé de vendre leur bétail francophone à Nicolas Sarkozy pour 30 roupies de sansonnet.

Alors que le Vlaams Raad, lui, a sauvé la KBC en deux jours sans même consulter le Reynders pantin.

Et moi je dis : ça préfigure notre avenir communautaire...

Leterme, bourreau gradé du Boerenbond, assassin de mon pays, démembreur de mon peuple!

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Dexiarrgh !

2009-02-09T19:47:00.005+01:00

Sur ce magnifique graphe on voit que, depuis 2007, Dexia a perdu 85% de sa valeur de marché ("market capitalisation") et que l'investissement de 6,8 milliards d'euros en deniers publics (Etat Belge, Etat Français) se trouve dans une société qui ne vaut aujourd'hui plus que 4,5 milliards.

Un rendement de -75% en quatre mois, qui dit mieux?

Par ailleurs, l'Echo de ce samedi nous apprend que "Dexia engloutit son pactole garanti par les Etats" :

"Le groupe, qui arme sa compagnie belge d'assurance, aurait déjà avalé 75 milliards des garanties d'État.
Le groupe belgo-français Dexia aurait déjà utilisé la moitié des 150 milliards d'euros de garanties obtenues en octobre des États belge, luxembourgeois et français. C'est en effet ce qui ressort des chiffres de la Banque Nationale de Belgique.
À l'époque Dexia avait ainsi reçu un nouveau ballon d'oxygène couvrant les nouveaux dépôts, les financements interbancaires et institutionnels, et les nouveaux financements obligataires à destination d'investisseurs institutionnels.
Concrètement, l'État belge s'était engagé à hauteur de 90,75 milliards d'euros, la France 54,75 milliards d'euros et le Luxembourg 4,5 milliards d'euros."
(C'est dans l'Echo mais pas de lien, car il y a seulement version payante en ligne).

75 milliards, ça fait 20 fois la valeur de marché... Quelqu'un sait me dire ce que ça représente par rapport au volume des dépôts?

Un grand merci à Cocolapin pour les données et pour son support méritoire.

Bon, en avant aux suivantes de ces banques... qui est volontaire pour prendre ING, qui prend KBC, qui prend DB, Fortis...?

J'envoie l'excell Dexia et vous remplacez avec les données adéquates, on publie ici.

Après on fait le total sur le retail banking Belge, puis UK, EU, USA...
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La dépression officiellement annoncée, le FMI crache le morceau

2009-02-09T16:58:00.005+01:00

Le FMI annonce officiellement l'entrée des pays industrialisés en dépression.
[Bloomberg : "IMF Says Advanced Economies Already in Depression"]
[EasyBourse : "Strauss-Kahn: économies avancées sont déjà en dépression"]

Rien d'étonnant à ce que le FMI crache le morceau, puisque, comme on le sait depuis la déclaration de Strauss-Kahn du 7 février dernier, le FMI ne dispose plus des crédits nécessaires pour financer ses opérations...

The International Monetary Fund (IMF) may run out of resources in the next 6-8 months as the current financial crisis could require more funds, managing director Dominique Strauss-Kahn said today.
[The Telegraph (India) : "IMF resource worry"]

Comme quoi, ce sont toujours les "singes muets"(stratagème 1) les plus proches du précipice qui brisent la loi du silence et nous crachent le morceau au "compte-gouttes" (stratagème 3), préparant l'annonce, de plus en plus imminente, du "fait accompli" (stratagème4) : nous sommes foutus et maintenant il est trop tard pour réagir.

Encore une belle leçon de kung-foutre... [La Crise pour les Nuls : "Le choc du kung-foutre"]
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Huit états font Sécession contre Obama (update 1)

2009-02-08T23:27:00.018+01:00

Je m'attendais à quelque chose d'assez salé de la part de ses opposants, mais là ils y vont fort pour casser les burnes à Barack.

Huit états réclament le respect intégral de leur souveraineté constitutionnelle, progressivement rognée par l'Etat Fédéral au cours de nombreux gouvernements précédents. Le prétexte est bien sûr que le plan Obama et son stimulus fiscal annoncé pour mardi c'est la cerise sur le gâteau qui fait déborder le vase.
[Worldnet Daily : "Lawmakers in 20 states move to reclaim sovereignty - Obama's $1 trillion deficit-spending 'stimulus plan' seen as last straw"]

Ils auraient pu mieux choisir leur moment, et dès lors on ne les soupçonera bien sûr ni d'être noirs, ni d'être démocrates, et effectivement il s'agit des états suivants : Arizona, Hawaii, Montana, Michigan, Missouri, New Hampshire, Oklahoma et Washington (liens vers les textes originaux des arrêtés correspondants).

On s'attend à ce que vingt autres suivent, dont les très gauchistes et très colorés Alaska, Alabama, Arkansas, Californie, Colorado, Georgie, Idaho, Indiana, Kansas, Nevada, Maine et Pennsylvanie...

L'exemple de document de l'Etat de Washington peut être consulté ici.
Extrait :

"[...]The State of Washington hereby claims sovereignty under the Tenth Amendment to the Constitution of the United States over all powers not otherwise enumerated and granted to the federal government by the Constitution of the United States;
[...]This serve as a Notice and Demand to the federal government to maintain the balance of powers where the Constitution of the United States established it and to cease and desist, effective immediately, any and all mandates that are beyond the scope of its constitutionally delegated powers."

Allez, ils me sort par tous les pores mais je vous le montre, le pitoyable dégénéré sur la photo ci-contre, ce pitre, ce bouffon dangereux, représentant de l'Oklahoma, qui a déclaré :

"N'importe qui qui a terminé ses primaires réalise qu'on ne peut pas emprunter pour payer ses dettes, et c'est justement la méthode de Obama en matière de stimulus fiscal."

Ehlà mon coco! Paulson, Bush et Bernanke n'avaient pas terminé leurs primaires?... Ah, le beau volte-face typique républi-ricain!

Visiblement, aux Etats-Unis, plus ça change, plus c'est la même chose : trois semaines à peine après l'arrivée au pouvoir du premier président noir, ce sont les Etats du Nord qui menacent de faire Sécession!

Quelle gabegie, quel cynisme, quelle honte! Leterme lui-même n'aurait pas fait mieux...

Le scénario d'une déstabilisation programmée des institutions Américaines reste l'un des scénarios plausibles, même que je me suis aventuré à comparer l'abandon de Lehman par Paulson à l'incendie du Reichstag par les nazis.
[La crise pour les Nuls: "Le Reichstag Américain brûle"]

Le Reichstag est beaucoup plus joli emballé par Christo (photo du haut.) Allez Christo, occupe-toi un peu de la Maison Blanche, son Barack noir en a bien besoin...
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Nancy Pelosi annonce la douleur (update1)

2009-02-08T22:39:00.010+01:00

La président de la chambre U.S. des représentants vient de sortir ce joli graphe (via Mish) :

Mish a encore frappé, et son article vaut la peine. En gros il dit que, effectivement, Pelosi a raison, c'est très grave mais que, non, Pelosi a tort, les mesures de Obama n'y pourront rien changer.
[Mish's Economic Analysis : "Employment Cycles During Recessions"]

C'est que Mish est peu Keynésien et croit que l'état ne peut qu'interférer négativement dans les marchés. Il a sans doute raison, un Keynésien n'est le plus souvent qu'un ultracapitaliste qui a opportunément mué en période de crise...

Personellement, un peu comme Mish, dont je n'ai pas le bagage, je serais un anarcho-libéral anticapitaliste. Bon, dit comme ça, ça peut faire peur donc je vous renvoie au dernier écrit, plus civilisé, de Loïc Abadie, le webmaster de TropicalBear, qui traite justement du sujet ce week-end : [TropicalBear : Loïc Abadie : "Une alternative libérale et pragmatique à l'impasse keynésienne"]

Tenez-vous le pour dit, je pense que c'est par là qu'on finira par aller quand les syndicats et les capitalistes devront capituler devant la population, les travailleurs et l'économie.

La comète de ALT-A

2009-02-07T10:24:00.044+01:00

(en réponse à nos lecteurs)

Avis à nos amis les dinosaures: ceci est un astéroïde! Nous vous rapportions en juin la dépréciation à venir des emprunts ALT-A, eh bien la voici qui arrive : pointée par le téléscope de Barry Ritholz (The Big Picture) la nouvelle vague de la crise prend la forme d'une décote massive, par l'agence de notation Moody's, d'un battaillon d'obligations hypothécaires...

Un effondrement de plus dans la casserole à tsunamis, certes anticipé par les marchés, mais pas encore pris en compte dans le bilan des banques :

"Alors que le marché échangeait déjà ces obligations en présumant ces pertes plus élevées, les banques et les compagnies d'assurance propriétaires de tels titres vont maintenant devoir afficher un capital collatéral plus important, et cette augmentation ça ne sera pas de la petite bière, vu que ces obligations sont maintenant dans la catégorie 'junk' (déchet)."
[The Big Picture : "Moody’s Downgrades of RMBS", traduction maison]

On ne s'étonnera donc pas de ce que revienne une nouvelle fois le grand projet d'amnistie comptable consistant à modifier les règle d'évaluation des actifs ("mark-to-market").
[Financial Times Alphaville : "Bank desperation, mark-to-market edition"]

Changer les règles en cours de partie, pour laisser aux contribuables le temps d'éponger les dettes des banquiers et de les préserver de la faillite, voilà ce que les investisseurs bancaires nous proposent en terme de réforme de la régulation. Du révisionisme financier...

La troisième vague, celle des ALT-A (graphe ci-contre), combinée à celle des Option ARMs, serait d'un volume comparable à la vague initiale du subprime.
[La Crise Pour Les Nuls (6 juillet 2008) : "option ARM : la pression monte sur les banques U.S."]

Cette vague déferle juste après la seconde, celle des CDOs synthétiques, qui vient de faire reprendre une sacrée gîte au système bancaire début janvier. Pas visible sur le graphe, on lui attribue un volume de 1,5 trillions de dollars...
[La Crise Pour Les Nuls (22 novembre 2008) : "La crise mondiale des CDO synthétiques"]

Dans son article, Barry Ritholz pointe vers la liste complète des obligations ALT-A dégradées par Moody's. Tiens donc!... dans cette liste, nous avons remarqué une abondance de titres Citigroup, Countrywide (absorbée l'été dernier par Bank of America), et Nomura.

Trois institutions dont le cours boursier est déjà sous pression depuis quelque temps, et dont les manoeuvres de survie font en ce moment beaucoup de bruit, lisez plutôt...

** Trois naufragés dans le sillage des ALT-A **

Nomura a difficile de digérer les branches Asiatiques et Européennes de Lehman Brothers, ingérées l'an dernier. Ca n'est pas sans rappeler le deal ABN AMRO, qui a déjà coûté la peau à Fortis et à RBS. Et ici aussi, on procède à une augmentation de capital, la seconde depuis la funeste acquisition.
[Financial Times Alphaville : How the ‘Lehman shoku’ could morph into the ‘Nomura shoku’]

Quant à Bank of America et Citigroup, ils ont perdu depuis octobre 80% de leur valeur en bourse, et il s"agit des deux plus grandes institutions de dépôts pour les particuliers aux USA. Imaginez un peu ce qu'une panique bancaire pourrait provoquer dans une institution de cette taille. Une nationalisation, probabalement, nous indique Karl Denninger : [Market Ticker : "To Obama: Confidence Levels Critical"]

** Crash test Barack **

Au passage, il semble bien que Bank of America ne soit plus qu'un zombie du gouvernement, et que son absorption de Merril Lynch, et peut-être même celle de Countrywide, lui aient été imposées par Paulson, le secrétaire au Trésor de l'administration Bush.
[Market Ticker : "So now we learn what 'really happened' when Merrill was swallowed by Bank America"]

Et Karl Denninger flingue avec autant d'animosité le sucesseur de Paulson, Timothy Geithner, mandaté par Obama comme secrétaire d'Etat au trésor. Geithner, non content d'être reconnu coupable de fraude fiscale, serait de plus l'architecte du réinvestissement inutile de l'etat US dans Bear Stearns et Lehman Brothers.
[Market Ticker : "To Obama: Confidence Levels Critical"]

Obama a donc un loup à la tête de sa bergerie, ce qui me fait de plus en plus penser que le premier président noir des USA n'est une marionnette, et en l'occurrence, un "crash test dummy" : le pilote qu'on nous mis dans l'avion fait juste partie des "habits neufs" dont on a drapé la crise pour nous en dissimuler l'ampleur.

Et donc, pour en terminer avec les banques américaines, le petit graphe ci-contre, pondu par Financial Sense, nous montre que le secteur bancaire U.S. est en chute continue depuis octobre, et pourrait bien renvoyer l'indice boursier Standard & Poor's vers le bas.
Source : [Financial Sense : "The Pictures Tell the Story"]

** Le franc chauffe, la Suisse se dégonfle **

C'est au tour de la France et surtout de la Suisse de suivre les USA et l'Europe dans la poussée de fièvre qui a suivi les résultats 2008 [La Crise Pour les nuls : "Rien ne va plus, la banque saute"]: Julius Baer voit son cours mis sous pression tandis que BNP et UBS se recapitalisent.

En plus de sa sous-performance sur les marchés, et de départs massifs de clients, c'est la sur-valorisation du Franc Suisse qui place Julius Baer en mauvaise posture. Comme Toyota souffre de la compétitivité du yen, la banque déclare souffrir de la compétitivité du franc Suisse... un indice de ce que la déflation arrive?

Toujours dans les Alpes, le réassureur (assureur d'assureur) Swiss Re chute sur ses produits financiers et ses CDS structurés, et se fait downgrader par Moody’s.

** Genevois, pas plus loin que le bout de mon nez **

Genève, où les rentiers se sont gavés de Madoff à n'en plus finir, connaît un inquiétant soubresaut de frugalité :

"Au Domaine de Chateauvieux, restaurant gratifié de deux étoiles au Michelin, la liste d'attente est partie en fumée, suite à l'arrestation de Bernard Madoff le 11 décembre dernier.
L'écroulement de la pyramide Madoff a entraîné l'évaporation de 10 milliards de francs suisses investis par des banques et des fonds genevois.
Des réservations datant de plus de six mois, pour des réceptions de douze couverts et plus, ont été annulées.
Les ventes de skis Zai Spada en alliage aluminium-titane sont en baisse, et les atterissages de jets privés ont baissé de 25%."
[Financial Times Alphaville : "A financial black hole in Geneva", traduction maison]

C'est pas ça qui va nous empêcher de dormir ou d'aller manger une frite à Flagey, mais si on réfléchit un peu plus loin, cette histoire de pauvres riches nous concerne.

En effet, confronté aux tristes conséquences de la chaude-pisse Madoffienne, le gouvernement Helvète se déclare prêt à "recourir à des armes non conventionnelles", dit-il, "face au risque de déflation".

Oooh le vilain mot, officiellement prononcé. N'oubliez pas, c'est toujours le singe le plus proche du précipice qui rompt la loi du silence...

** Glande mondiale **

Sur le graphe ci-contre, on voit que le taux de chômage remonte à son niveau de 1974, le plus haut jamais enregistré aux USA depuis la guerre. Source : [Financial Sense : "The Pictures Tell the Story"]

Alors que, depuis le début de la récession en décembre 2007, les pertes d'emplois ont atteint 3,6 millions, dont la moitié environ a eu lieu au cours des trois derniers mois, le marché du travail a continué de s'affaiblir de manière spectaculaire en janvier : l'Echo titre "Janvier noir aux USA: 598.000 emplois détruits, du jamais vu depuis 1974".

La grogne sociale se transforme en conflit ouvert en Islande (manifestations devant le parlement) Irlande, Angleterre (grèves).

L'Etat de Californie a mis tout son personnel en congés sans soldes deux jours par mois, confronté à une fronde des administrations locales, qui refusent de contribuer au budget de Schwarzenegger, leur Ubergouverneur au bord de la banqueroute...
Bref, la situation de l'emploi est catastrophique, et on n'est probablement qu'au début...

** My Toyota is Fantomatic **

Avec 40% de diminution des ventes mondiales et Toyota qui baisse le pavillon pour la première fois de son histoire, le secteur automobile est la première victime mondiale de la crise financière et immobilière mondiale.
[Financial Times Alphaville : "Toyota's truly horrible day"]

Lié au crédit, le financement auto place le secteur au premier rang des victimes de la crise financière. La nouvelle voiture, dépense typiquement reportable sur l'agenda des particuliers, attendra.

Ca ressemble à de la déflation :

"The problem is also about the double-whammy facing all Japanese manufacturers — now struggling not only with a global downturn in demand for their goods (Japanese exports fell an extraordinary 35 per cent in December) but also with the extraordinary strength of the yen, which has risen close to 30 per cent against the euro and nearly 24 per cent against the dollar in the last year."

Et tandis que l'automobile rate son virage, les technologiques tombent en quenouille : selon l'Echo "Sharp a annoncé prévoir une perte nette de 100 milliards de yens (830 millions d'euros). Et il n'est pas le seul à afficher des perspectives aussi sombres: presque tous les géants de l'électronique nippons tels que Sony, Panasonic, Hitachi, Toshiba, ou encore Olympus, s'attendent à terminer l'année dans le rouge."

** Konjonctüre ist kaput **

Sur le front du crédit, le Libor et les spreads semblent s'améliorer nettement depuis novembre mais cela pourrait ne refléter que les mesures gouvernementales, et pas le redémarrage de l'activité commerciale réelle. Par ailleurs ces indicateurs, s'ils se sont améliorés, sont encore loin d'être retournés à la normale.

Et les chiffres globaux de l'activité économique sont alarmants. Ce graphe du FMI montre que la production et le commerce mondial ont spectaculairement plongé à la fin de 2008.
Source : [FMI]

Source : [Brad Stester : Follow the money]
Pour Brad Stester, la chute soudaine et vertigineuse de l'activité commerciale à Taïwan et en Corée pourrait bien annoncer la chute radicale de l'activité commerciale de la Chine...

Mais cette chute pourrait aussi n'être que l'effet, passager, d'une correction trop rapide des marchés du crédit et d'une accumulation soudaine mais transitoire d'excédent de production (pensez aux images de stocks de voitures inutiles qui demeurent parquées dans les ports du monde entier). La reprise progressive du crédit et la liquidation des excédents devraient annoncer une reprise, quoique lente, de la production.

L'OCDE prédit galement que la production mondiale va continuer à chuter et annonce qu'en Chine les indicateurs les plus importants sont dans le rouge :

"The OECD have just released their latest leading indicators. Amid mounting optimism of investors that the global economy is bottoming, these data suggest no such thing is occurring.
Indeed they are catastrophically weak. Of particular interest in this context is the leading indicator for China (chart included, but also see website). It is suffering one of the biggest collapses of all the lead indictors that the OECD monitor.
This suggests no imminent recovery is at hand there . Indeed as per my recent note, and despite the hopes of many in the markets the data confirms the prospects of continued recession."
[Financial Times Alphaville : "synchronised depression"]

Enfin Brad Stester voit la conjoncture aux USA prendre un tournant particulièrement dangereux, indiquant un risque important de ralentissement prolongé [Brad Stetser : "More to worry about … the US downturn looks to be getting worse when it should be getting better"]

** Baltic Dry Intox **

Un petit malin universitaire du nom de Perry vient de balancer sur son blog une excellente nouvelle : le Baltic Dry index, qui reflète les activités de transport de fret maritime commercial, est en hausse de 95%.
Source : [Financialsense]

Encore le coup des habits neufs de l'empereur, comme le montre ce petit graphe de Financialsense, où l'on voit les fameux 95% à l'extrème droite, fameusement rikiki comparés au niveau du Baltic Dry de mi-2008...
Source : [Financialsense]

** Cercle vicieux, incertitude élevée, risque de déflation **

Le FMI, qui, pour la première foid de son existence, en est réduit à emprunter ses fonds, met en exergue le danger de voir empirer le cercle vicieux entre économie réelle et finances, à moins que les pertes et les incertitudes financières soient prises en mains de manière déterminée et avec les grands moyens.
Il existe aujourd'hui un danger réel de déflation dans les pays industrialisés.
La relance est possible, dit le FMI, mais l'incertitude est très élevée, et les Etats doivent veiller à rassurer les investisseurs sur la stratégie de financement de leur dette et des stimulus fiscaux :

"The uncertainty surrounding the outlook is unusually large.
Downside risks continue to dominate, as the scale and scope of the current financial crisis have taken the global economy into uncharted waters.
The main risk is that unless stronger financial strains and uncertainties are forcefully addressed, the pernicious feedback loop between real activity and financial markets will intensify, leading to even more toxic effects on global growth. In addition, the risks of deflation are rising in a number of advanced economies, while emerging economies' corporate sectors could be badly damaged by continued limited access to external financing.
Furthermore, while fiscal policy is providing important short-term support, the sharp increase in the issuance of public debt could prompt an adverse market reaction, unless governments clarify their strategy to ensure long-term sustainability.
There are also upside risks. In particular, global financial conditions could improve faster than expected due to stronger policy actions. This could boost consumer and business confidence and alleviate the credit crunch, thereby lifting global growth."
Source : [FMI]

** Un conseil? Attachez vos ceintures! **

Liquidez vos dettes, préparez-vous à perdre votre job, mettez de l'argent de côté, et parlez-en autour de vous :

Le choc du kung-foutre : discours économique et manipulation

2009-01-30T19:00:00.044+01:00

Vous allez dire que c'est une idée fixe, mais je voudrais revenir encore une fois sur la petite phrase nonchalament jetée début septembre aux micros de la RTBF par Didier Reynders (notre beau ministre des finances) et Jean-Claude Servais (son porte-parole du CBFA, l'indolent institut chargé du contrôle des marchés belges) :

"Pas de panique, il ya plus de chances que le ciel nous tombe sur la tête que de voir un problème quelconque de solvabilité dans une banque belge"

Et donc, une fois n'est pas coutume, aujourd'hui on va parler un peu de rhétorique avant de revenir à l'économie.

Qu'importe, finalement, les noms des innombrables salauds, ce qu'il faut c'est comprendre comment ils nous abusent. Toujours de la même manière, et c'est juste avec des mots.
Aussi accroche-toi Simone, pour la recette du kung-foutre : ça se passe en quatre temps et ça tue grave :

1°/ Dans un premier temps, déni complet du problème. C'est la stratégie des "trois singes" : "rien vu, rien dit, rien entendu."
2°/ Second temps : fausses bonnes nouvelles et petites mauvaises nouvelles, pour faire patienter et pour faire croire qu'il y a un pilote dans l'avion. C'est la stratégie des "habits neufs de l'empereur", qui consiste à maintenir la foule en hypnose en distillant une fiction acceptable, un voile de vraissemblance.
3°/ Pendant tout le troisième temps, on applique la "rhétorique du compte-gouttes", c'est-à-dire qu'on inocule la vérité par fragments (eau bouillante), mais en répétant bien haut et fort le déni de l'étape 1° (eau froide). L'essentiel c'est que la grenouille citoyenne cuise progressivement dans son bocal sans se rendre compte qu'elle s'approche à l'ébullition léthale. On parle aussi de stratégie du dégradé.
4°/ Enfin, quand il est trop tard pour revenir en arrière et que tout le monde est devenu dépressif ou schyzophrène à force d'essayer, en dépit des faits, de faire confiance aux chefs, ces derniers annoncent à la fois le problème qu'ils ont nié à l'étape 1° (problème qu'ils nieront par ailleurs avoir nié), et leur solution maison, à accepter volontairement sous peine de rétorsions justes et sévères. C'est la "politique du fait accompli" .

La tenue officielle de Kung-foutre est bien sûr le pardessus réversible, qu'on retourne 'toujours du bon côté', comme disait Lanzmann pour faire chanter Dutronc...

Mais appliquons donc toute cette belle science rhétorique au sujet qui nous occupe : la crise!

Exemple 1 : le krach des bancaires en 2008
1°/ Q1 2008 : Déni : "Northern Rock explose? pas grave! Bear stearns explose? pas grave, avec tout l'argent qui attend en coulisses, le marché va devoir redémarrer, c'est une question de jours"
2°/ Q2 2008 : Habits neufs : Baudouin prot (BNP), Jean-Claude Trichet (BCE), Dominique Strauss-Kahn (FMI), Vikram Pandit (Citibank), Henry Paulson (Trésor U.S. /Goldman Sachs), Ben Bernanke (Réserve Fédérale U.S.), prédisent la fin prochaine de la crise et la reprise au Q3.
3°/ Q3 2008 : Compte-gouttes : dévalorisations d'actifs (pas grave) et recapitalisations (normal, faut bien se protéger...) dans toutes les banques, interventions de l'etat pour Fannie mae, Freddie Mac, Countrywide (c'est normal), Lippens pête un plomb (juste un moment, il se reprend)...
4°/ Q4 2008 : Fait accompli : Faillite de Lehman Brothers, premier krach boursier mondial de l'histoire.

Exemple 2 : les subprimes et les CDOs dans les banques européennes
1°/ Q1 2008 : Déni : "Les banques explosent aux USA? mais voyons, Monsieur l'actionnaire, on ne joue pas avec le feu en Europe."
2°/ Q2 2008 : Habits neufs : De toute façon, les banques européennes sont assez capitalisées, les ménages européens ne sont pas endettés. Notre marché hypothécaire est solide. Et la croissance ets prévue en 2009 à 2% pour la zone euro.
3°/ Q3 2008 : Compte-gouttes : Les titres baissent (mais ça va aller, c'est la faute aux spéculateurs, on va les interdire), on recapitalise (mais ça va aller, les banques sont attractives), on brade des actifs sains (mais ça va aller, c'est juste pour pas trop emprunter)...
4°/ Q4 2008 : Fait accompli : Catastrophe soudaine! Dépéchez-vous d'accepter le deal Fortis/RBS/Commerzbank sinon vous êtes foutu, Monsieur l'actionnaire, les clients vident leurs comptes.

Exemple 3 : la profondeur de la crise économique
1°/ Q1 2008 : Déni : "Krach en janvier? pas grave : le marché est dès lors devenu très attractif, les bourses sont promises à une reprise spectaculaire! Croissance, croissance."
2°/ Q2 2008 : Habits neufs : Les bourses remontent. Baudouin prot, Jean-Claude Trichet, Dominique Strauss-Kahn, Vikram Pandit, Henry Paulson, Ben Bernanke, prédisent la fin prochaine de la crise et la reprise au Q3.
3°/ En ce moment : Compte-gouttes :

Recession mondiale officielle, mais annoncée plic-ploc, pays par pays...
Le FMI, la BRI et la Banque mondiale annoncent la couleur, mais personne ne relaie.
Licenciements massifs (mais c'est sain pour les bilans), 51 millions d'emplois menacés (mais il y a le plan Obama).
Tout le monde a déjà admis que 2010 sera aussi mal foutu que 2008.
Merril commence à parler de sept ans de "Dépression". [Financial Times alphaville : "Depression alert"]

4°/ A venir (on parie?) : Fait accompli : [Bloomberg : "Bankrupt Obama officially admits 'uncontrolable' global depression"]

Exemple 4 : l'argent des belges
1°/ Sept 2008 : Déni : "Dois-je vider mon compte? Noooon, c'est garanti par l'Etat!"
2°/ Sept 2008 : Habits neufs : De toute façon, tout le monde veut mettre de l'argent dans nos banques : il y a le plan Paulson, le plan Trichet, le plan Sarkozy, le plan Brown, Le G20, les investisseurs Chinois, Arabes et Russes, et puis le FMI,...
3°/ En ce moment : Compte-gouttes :

Si vous étiez Kaupthing, il fallait vider votre compte.
Oui, il ya eu une panique bancaire en septembre chez Fortis et Dexia ("mais maintenant ça va").
Un petit malin a fait le calcul : l'Etat ne saurait jamais garantir tous les comptes de Fortis...
D'ailleurs, c'est bien pour ça qu'il faut vendre à BNP fissa, hein Didier, c'est ce que tu leur as dit aux actionnaires, non?
Echec complet du plan Paulson ("mais nouveau plan Obama").
Echec complet du plan Trichet ("mais nouveau plan Trichet").
Echec complet du plan Sarkozy ("mais nouveau plan Sarkozy").
Echec complet du plan Brown ("mais nouveau plan Brown").
Aucune décision au G20.
Les Chinois sont fauchés, les Russes ont explosé le rouble, les emirats ne prêtent plus, sauf à Barclay's parce qu'ils y ont tout mis.
Et la meilleure du jour : le FMI est fauché, il vient, pour la première fois de son existence, d'emprunter. [Financial Times Alphaville : "The IMF runs out of cash"]
Et le FMI a choisi d'emprunter Japon. Tiens, le Japon? Il en est où, le Japon? Tout le monde pleure, au Japon. [Bloomberg : "Japan Heads for Worst Recession as Output Tumbles"]

4°/ 15 février 2010 (on parie?) : Fait accompli : Catastrophe soudaine! Dépéchez-vous d'accepter la monnaie unique / la banque unique/ le gouvernement unique ...sinon on vous flingue.

C'était donc le Kung-foutre, ou, selon Naomi Klein, la "stratégie du choc" : cacher, rassurer, désorienter et finalement frapper, les états, les groupes, et les individus, pour mieux les soumettre au nouvel ordre monétariste mondial.
[notre recension de cet ouvrage magistral : "Naomi Klein : La stratégie du choc"]

J'en suis d'autant plus persuadé que je suis moi-même allé prévenir en juin les membres des partis politiques que je fréquente. Résultat : aucune réaction, si ce n'est de stériles ergotages à la chambre, qui n'intéressent probablement plus que les chroniqueurs planqués des journaux les plus ringards.

Vous voulez savoir où on va? Intéréssez-vous donc un peu à l'Islande : l'article ci-dessous, spotté par Moneyzine, remettra vos pendules à l'heure, l'heure d'hiver économique qui entre en vigueur ce printemps...
[Des Nouvelles du Front : "ISLANDE : Après la crise, la révolution"]

Jusqu'ici, tout va bien... mais ça, ma grenouille, Matthieu Kassowitz l'avait déjà dit en 1995 :

Bon, je crois que là, sur ce coup-là, je suis bien obligé de constater que, en essayant en vain depuis neuf mois de vous allumer sur l'horrible fait accompli qui s'annonce, eh ben là en fait je relaie le compte-gouttes gouvernemental pour des prunes.

Je crois que tout est dit, j'arrête donc ce blog ici.
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51 millions d'emplois menacés

2009-01-28T23:52:00.005+01:00

Bien évidemment, les dernières journées ne sont pas passées sans leur lot de nouvelles vraiment mauvaises.

D'abord, la crise du crédit continue à ravager l'économie réelle : en Europe, la production industrielle ralentit dangereusement.
[Financial Times alphaville : "European capacity collapse: the preview"]

Et les impacts sociaux commencent à devenir dramatiques :

- 80.000 emplois ont été supprimés dans le monde en une semaine.
[Daily Mail : "8,300 UK workers lose jobs in just ONE DAY... as 75,000 go worldwide"]

- Nouriel Roubini prédit six millions d'emplois en moins en 2009 rien qu'aux USA (traduction maison) :

“A ce train-là on pourrait perdre six millions d'emplois aux USA, en 2009, en plus des 2,5 millions déjà perdus l'an dernier.
Le plan Obama espère créer 2 à 3 million de jobs. En moyenne, même s'il y arrive, ca va juste diminuer le nombre de pertes d'emplois.
Au total, on ne va pas avoir une augmentation, on va avoir une perte nette de 200 à 250 mille emplois par mois au lieu de 500 mille. C'est le meilleur espoir qu'on puisse avoir pour cette année.
Et je pense que le taux de chômage peut encore croître en 2010, parce que c'est un indicateur qui a du retard [sur l'économie]. Le chômage va dépasser les 9% en 2010. C'est plutôt moche.”
[Source : graphseo : "Interview Roubini" (vidéo, avec transcription)]

- Les industriels prolongent les mises à pied et les temps partiels mis en place pendant la trève des confiseurs. Ca commence à ressembler à du chômage caché...

- Et le Bureau international du travail annonce 51 millions de pertes d'emplois de par le monde :

"Par rapport à 2007, le nombre de chômeurs pourrait augmenter de 18 à 30 millions à travers le monde, et même de 51 millions si la situation continue de se détériorer"
[Source : L'Echo : "La crise pourrait mettre au chômage jusqu'à 51 millions de personnes estime le BIT"]

Et enfin, amorçant une infernale spirale, l'économie réelle se met à ralentir au point que problèmes financiers s'aggravent :

- les banquiers commencent à redouter que l'emploi affecte le taux de remboursement des prêts hypothécaire. Aux USA, les prêts Jumbo et Alt-A présentent un taux anormal de défauts de paiement.

- En Europe, les sociétés de leasing automobile ne parviennent plus à financer les prêts de leurs clients et demandent des aides de l'état.
[Financial Times alphaville : "CDS update: Indices tighten in broad-based rally"]

- Aux Etats-Unis, les investisseurs ne prêtent désormais plus aux sociétés en faillite, qui se retrouvent obligées d'aller directement en liquidation. Motif : les investisseurs n'ont plus confiance dans l'avenir. Si même les ivrognes disent du mal de l'alcool...
[Financial Times : "Liquidation risk grows as finance dries up"]

Mais laissons la palme de la mauvaise nouvelle à Merill Lynch, qui annonce tambour battant la dépression :

"Lorsqu'on prend en considération les investissements à effet de levier de 2002-07, on voit qu'on a atteint le point culminant avec 40% des profits du secteur privé issus de la finance. Durant cette phase la dette des ménages, relativement à leurs revenus et à leurs biens, a grimpé à des sommets sans précédent et, au sommet de la bulle, le taux d'épargne individuel a même été brièvement négatif. On peut dès lors dire avec certitude que cycle baissier en cours fait suite à une période prolongée de prospérité basée sur l'effet de levier. Le mouvement de pendule inverse est en cours."
[Source : Financial Times Alphaville : "Depression alert"]

C'est ici que Merril devient carrément sinistre, expliquant que, quand on sera revenus au point d'équilibre, le mouvement du pendule continuera au-delà dans le négatif, et dans des proportions comparable à l'énorme bulle positive créée pendant les années de fausse prospérité.
Celui qui crache le morceau est généralement celui qui va le plus mal (celui qui n'a pas trouvé de chaise à la chaise musicale, ou, si vous préférez, celui qui vient de tirer la courte paille sur le radeau de la Méduse).
Donc, si Merill Lynch annonce la dépression, c'est probablement que Merrill Lynch n'a plus rien à perdre.Vous pouvez lire ici ce que j'en pense.

En dépit de tout cela, deux importantes bonnes nouvelles :

- L'Angleterre n'a pas encore explosé, et semble en tout état de cause, avoir évité pour l'instant les écueils que nous relevions lundi.
[La Crise pour les Nuls : "L'heure du very thé"]

- Les cours des banques menacées par l'implosion financière du 12 février sont remontés.
[La Crise pour les Nuls : "Rien ne va plus, la banque saute"]

Et pour terminer, deux bonnes nouvelles dont on se serait bien passés...

- Mac Do annonce qu'il va ouvrir 200 restaurants, le cours grimpe.

- Après le rapport qui blanchit Reynders, le deal BNP/Fortis /Etat Belge est à nouveau sur la rampe de lancement.

Alors, pessimistes ou optimistes? A vous les commentaires...

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Nouveau tube

2009-01-28T22:33:00.002+01:00

Alors que je me passe necore en boucle le te-rrible hit de Obama qui casse la baraque, Dwarf m'envoie ceci :

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L'Heure du very thé

2009-01-26T01:46:00.015+01:00

Alors que le pays entre officiellement en récession, la Banque d'Angleterre n'a visiblement plus rien à perdre. Elle refinance une seconde fois les banques et, faisant voter diverses extensions de ses pouvoirs, semble jeter dans la bataille ses ultimes ressources.

Selon le Financial Times, l'injection massive, en octobre, de capitaux publics frais dans les banques d'Outre-Manche, n'a pas mieux donné que dans les autres régions du monde. Résultat : la crise mise à feu par les banques est en train de les rattraper.

"L'intervention d'octobre a été montée à la hâte, mais a réussi à éviter l'implosion des banques. Elle n'a par contre pas réussi à relancer le crédit. La crise du crédit a maintenant empiré au point que c'est l'économie réelle qui met les banques en péril, et plus simplement l'inverse."
[Financial Times : "Time to mobilise all-out warfare", traduction maison]

Dans le monde entier, les grandes banques ont à nouveau des problèmes de liquidités, et leurs cours de bourse chutent vertigineusement.
[La Crise pour les Nuls : "Rien ne va plus, la banque saute"]

Et ce lundi 19 janvier, Gordon Brown a fait énergiquement revoter une seconde enveloppe de mesures pour aider les banques anglaises à affronter cette nouvelle vague de dépréciations.

** Je te prête si tu prêtes **

D'une part, on va mettre en place une "bad bank" qui va racheter 50 milliards de livres d'actifs toxiques, et d'autre part, on déploie un fonds d'assurance pour le reste des actifs pourris d'Angleterre, un peu sur le modèle de l'américaine AIG.
[Financial Times Alphaville : "HMT actions summary"]

Cette idée soulève des objections techniques: comment valoriser les actifs pourris? comment empêcher les banques de faire payer leurs erreurs à l'état?
[Financial Times Alphaville : "Her Majesty’s AIG"]

Mais souvenons-nous que, justement dans le cas d'AIG, l'ex-Secrétaire d'État américain au Trésor, Henry Paulson, a délibérément décidé de ne pas s'embarasser de ces questions, au grand profit de ses copains banquiers de Wall Street.

Qu'est-ce qui permettrait Gordon Brown de faire mieux? Rien. Mais il semble qu'au moins, cette fois-ci, il a l'intention d'obliger les banques bénéficiares à relancer la machine du crédit.

** Dernières cartouches? **

Par ailleurs, emboîtant le pas aux Etats-Unis, la Banque d'Angleterre vient de relâcher ses exigences en matière de "capital propre" des banques. C'est-à-dire qu'elles pourriont prêter plus d'argent à leurs clients sans devoir avoir pour autant plus d'argent en fonds propres...
[Financial Times Alphaville : "FSA relaxes bank capital rules."]

Et surtout, la BoE pourra désormais pratiquer à la fois le "qualitative easing" et le "quantitative easing" : diversification qualitative de la composition du bilan de la Banque d'Angleterre et augmentation de la taille de ce bilan.
[Financial Times Alphaville : "Clarity on QE at the BoE. Or not."]

En d'autres termes, le gouvernement permet explicitement à la Banque d'Angleterre d'imprimer de la monnaie sans avoir à le faire savoir publiquement. Gosh! Ca, ça sent le roussi, et même le cramé.
[telegraph.co.uk : "Bank of England edges closer to 'printing money'"]

** Le dilemme RBS **

Là où, en Octobre, il fallait près de trois euros pour deux livres sterling, le cours d'aujourd'hui frise avec la parité. Le Financial Times minimise cette terrible déconfiture, mais peut-être par chauvinisme... voyez leurs arguments ici : [Financial Times Alphaville : "In defence of Sterling"]

Et donc, alors que la livre sterling est sous pression à la baisse, Royal Bank of Scotland, la plus puissante banque du monde, vient de perdre 68% de sa valeur boursière en une semaine.
[Financial Times Alphaville : "RBS et mon droit: HM deficits"]
[Financial Times Alphaville : "Rogers: The UK is finished"]

Nous avons déjà décrit le dilemme dans lequel se trouve aujourd'hui le gouvernement de Gordon Brown, qui se retrouve pressé de nationaliser complètement RBS, une banque capitalisée en bourse à 4,5 milliards de livres mais dont le bilan s'élève à 2.000 milliards.
[Financial Times : "RBS slides despite lifeline"]
[Bloomberg : "Brown Faces Lawmaker Pressure to Fully Nationalize U.K. Banks"]

Inscrire 2.000 milliards au bilan du gouvernement est d'autant plus risqué que ce montant gargantuesque comprend de nombreuses dettes libellées en dollars ou en euros, dettes qui gonflent dès lors proportionellement à la faiblesse de la livre.
[La Crise pour les Nuls : "Le bras de fer mondial entre gouvernements et investisseurs"]

Et qui gonfleraient alors d'autant plus vite que la nationalisation de RBS accélérerait par ailleurs la faiblesse de la monnaie anglaise. Le Royaume-Uni, dont les finances oscillent déjà sur l'ourlet de la banqueroute, ne peut sans doute pas se permettre de s'alourdir de la sorte.

** Ferme la lampe, darling! **

Selon le Guardian, la récession s'est installée en profondeur en Grand-Bretagne, où la consommation d'électricité est en diminution marquée, dans les ménages et dans les surtout entreprises.
[The Guardian : "Lights go out across Britain as recession hits home"]

Toujours selon le Guardian, le Ministre des Finances polonais se réjouit du retour récent au bercail de un million de travailleurs qualifiés Polonais, qui reviennent d'Irlande et d'Angleterre. Explication : le zloty serait plus solide que la livre sterling, et les banques Polonaises, en bien meilleure santé que les banques du bloc de l'est, n'ont pas dû se tourner vers le FMI parce qu'elles n'ont pas joué à l'argent facile.
[Un excellent article du Guardian : "Reversing Poles: how Poland brought its workers home"]

** La planche à billets silencieuse **

Nous vivons peut-être les dernières étapes avant la fin possible, par hyperinflation, de la livre. Ce qui boosterait le dollar et mettrait l'Angleterre à genoux, conséquence malencontreuse (ou délibérée) de la décision malheureuse (ou retorse), prise au mois de septembre par l'administration Bush, de laisser Lehman Brothers tomber en faillite.

Observez donc la livre et RBS dès lundi, c'est par là que passe l'avenir à court terme du système financier mondial.

En attendant, un peu de jubilation défoulatoire avec rx, aka. The Party Party, et son inénarrable video mashup 'Anarchy in the UK'. Enjoy, bitches!

Hit-Parade : les tubes de la crise (update 1)

2009-01-25T11:02:00.006+01:00

...
N°1 : The Party Party - Go Change the World.
"Fire up... and rock the house!" Vous pouvez danser, mais n'oubliez pas de lire mes articles...

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N°2 : Neal Fox - Fuck The Fed.
"Think the Federal Reserve is a government institution? Think again." Comment les président américains ont transformé notre argent en merde...

N°3 : La Chanson du Dimanche - Capitaine Madoff.
"Allez, c’est les soldes, Allez s’il vous plaît, on achète, c’est la crise, on achète : une Mercedes achetée une Mazda offerte, allez une maison pour 15 euros par jour, un livret A à 6 % pendant un mois, allez c’est la crise il faut y aller s’il vous plaît."

Sarkozy bien conseillé

2009-01-25T09:42:00.010+01:00

Nous commentons de très larges extraits d'une interview décapante de Henri Guaino, conseiller spécial de Sarkozy, par le Figaro. C'est profond, pertinent, pétri de bon sens, mais plus rassurant sur l'intelligence de la classe politique au pouvoir en France que sur l'état de santé de l'économie mondiale...

"[...]Le Figaro : L'État intervient pour sauver des secteurs entiers comme la banque et l'automobile. Pourquoi ne prenez-vous pas des participations ou ne procédez-vous pas à des nationalisations comme les Anglais, ou les Allemands qui ont pris 25 % de Commerzbank ?
Henri Guaino : Nationaliser toute l'économie n'est pas un objectif. Le gouvernement s'est fixé une ligne de conduite qui me paraît saine : si l'État intervient pour sauver une entreprise ou une banque en faillite, il en prendra le contrôle comme cela a été le cas pour Dexia. C'est ce qu'ont fait les Anglais et les Allemands.

Vous demandez aux banques de continuer à faire crédit aux entreprises. N'est-ce pas dangereux pour les banques, qui peuvent être amenées à prêter à des entreprises insolvables ?
Il ne s'agit pas de transformer les banques en guichets de prêts automatiques et de les fragiliser encore plus. Mais il s'agit de les mettre en face de leurs responsabilités pour éviter qu'un rationnement excessif du crédit ne vienne dégrader encore plus la situation de l'économie."

Là on aurait bien voulu que Guaino développe un peu : on espère en effet qu'il est encore techniquement possible de soutenir les banques sans les nationaliser complètement, et on aurait bien voulu que Mr Guaino, au-delà de son voeu pieux, nous explique comment le gouvernement Français va s'y prendre.

"Bonus, dividendes, crédit, choix industriels… où s'arrête l'interventionnisme de l'État ?
On ne peut pas demander à l'État de sauver les banques et les entreprises et lui refuser le droit d'exiger des contreparties. La crise change les rapports entre la politique et l'économie. Partout dans le monde, même aux États-Unis ou en Grande-Bretagne, les gouvernements vont devoir gérer des tensions politiques et sociales très fortes.

Envisagez-vous une loi sur la rémunération des dirigeants ?
Non. Mais on sent poindre partout une révolte des classes populaires et des classes moyennes contre des inégalités de rémunération qui ont atteint des niveaux jamais vus depuis le XIXe siècle. Alors, à chacun de prendre ses responsabilités. S'il le faut, le gouvernement prendra les siennes.

Le modèle du capitalisme anglo-saxon dominait le monde. Est-ce la fin de son hégémonie ?
Je préfère parler de capitalisme financier. Car c'est bien lui qui est en crise sur toute la planète avec son obsession de rendements exorbitants à court terme, sa dilution du risque et de la propriété, sa course effrénée au levier d'endettement, sa confiance aveugle dans les marchés qui ont toujours raison, l'argent qui va à l'argent, l'État minimum… En réalité, ce capitalisme financier est le contraire du vrai capitalisme.
[...]"

Répétons-le en choeur chaque jour : "Le capitalisme financier est le contraire du vrai capitalisme" moi j'adore cette dernière phrase, qui remet les pendules à l'heure et renvoie dos à dos la gauche et les banquiers.

Le vrai problème, aujourd'hui, c'est le conflit entre les investisseurs et l'Etat. A ce sujet, nous vous renvoyons à notre article de vendredi : ["Le bras de fer mondial entre gouvernements et investisseurs"]. Une seule solution : nationalisons, réformons, prenons le pouvoir...

La fin du capitalisme financier, c'est ce que réclame Naomi Klein, dans son incontournable opus "La Stratégie du Choc" [notre recension], où elle dénonce avec force les violences sociales et politiques imposées par les américain au nom du monétarisme inventé par Milton Friedman.

"[...] Vous proposez des solutions qui sont au fond sociales-démocrates. Etes-vous étonné que la gauche refuse de les soutenir ?
Les catégories de la vieille politique ne nous aident ni à comprendre ce qui se passe, ni à trouver des solutions. La social-démocratie, c'est d'abord la redistribution des revenus. Ce n'est pas du tout le sujet en France où le taux de redistribution est déjà très élevé. Le problème des inégalités trouve aujourd'hui sa source principalement dans la répartition primaire des revenus : le capitalisme financier donnait tellement au patrimoine et incitait si fortement à la concurrence fiscale qu'il était bien difficile de corriger cette inégalité par l'impôt. Ce qu'il faut, c'est mettre en place des règles du jeu économique qui rétablissent l'équilibre entre le capital et le travail.
[...]"

Amaï, on croirait entendre Georges Marchais! Si c'est comme ça qu'il pense, le conseiller Guaino, c'est que la France d'en haut n'a plus rien à perdre...

Retrouvez ici l'interview complète, à ne pas manquer : [Le Figaro : "Henri Guaino : Pourquoi il faut refonder le capitalisme"]. Un grand merci à AustrianFan pour l'excellent lien. La Crise Pour Les Nuls lui offre un CDS sur le risque de chute du gouvernement Van Rompuy.

Alors, Sarkozy : bien conseillé... ou bien défendu? A vous les commentaires!